安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國核電(601985.SH)核電、新能源兩大業(yè)務(wù)板塊同步發(fā)展，未來成長性高，預(yù)計(jì)2021-23年的收入為619.6/690.9/733.9億元，增速18.5%/11.5%/6.2%，凈利潤為78.8/101/114.3億元，增速31.4%/28.2%/13.2%，成長性突出;維持“買入-A”評級，目標(biāo)價(jià)為9.4元。

　　安信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　收購中核匯能，向核電+風(fēng)光“雙核”模式邁進(jìn)：

　　中核匯能是中核集團(tuán)旗下主要的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)。2021年1月公司正式收購中核匯能，獲得集團(tuán)新能源資產(chǎn)注入。同時(shí)，公司核電主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，在新能源資產(chǎn)注入后核電與新能源板塊齊頭并進(jìn)。截至2021年上半年公司擁有核電裝機(jī)2250.9萬千瓦，新能源裝機(jī)603.7萬千瓦，預(yù)計(jì)公司未來幾年新能源裝機(jī)將實(shí)現(xiàn)快速增長，兩大業(yè)務(wù)板塊同步發(fā)展。

　　公司積極布局新能源具備三大優(yōu)勢：

　　1)集團(tuán)出具避免競爭承諾函，明確中國核電為集團(tuán)唯一新能源上市平臺(tái)，未來“雙主業(yè)”發(fā)展方向明確;

　　2)公司已出具新能源裝機(jī)規(guī)劃，“十四五”期間新能源裝機(jī)預(yù)計(jì)年均新增5GW，裝機(jī)增量處于國內(nèi)第一梯隊(duì)。同時(shí)，受到2016-2018年核電審批暫停的影響，公司2022-2023年核電投運(yùn)將進(jìn)入平臺(tái)期。新能源機(jī)組的大規(guī)模投產(chǎn)將為公司業(yè)績增長起到較好的彌補(bǔ)作用，保障公司在2022-2023年新投產(chǎn)核電機(jī)組較少的階段業(yè)績穩(wěn)步向上。

　　3)公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)步增長，從2015年的169.5億元增長至2020年的311.3億元，年均復(fù)合增速27.5%，有望支撐“十四五”期間大規(guī)模的新能源裝機(jī)投產(chǎn)。

　　量價(jià)齊升，核電盈利能力穩(wěn)步增長：

　　量的增長：從政策方面看，經(jīng)歷2016年至2018年為期三年的核電零核準(zhǔn)之后，2019年核電審批重啟，到2021年連續(xù)三年對于核電的審批核準(zhǔn)預(yù)示著未來我國核電審批有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。未來有望以每年6-8臺(tái)的進(jìn)度核準(zhǔn)。

　　從發(fā)電效益角度看，在“雙碳”大背景下核電作為基荷電源，適合在一定程度上代替火電成為承擔(dān)電網(wǎng)基礎(chǔ)負(fù)荷的電源。相比火電，核電在環(huán)保性、經(jīng)濟(jì)性以及發(fā)電效率等方面均具備一定的相對優(yōu)勢。

　　價(jià)的提升：隨著電改迎來重大突破，火電電價(jià)上浮背景下其他電源類型也具有市場電價(jià)上浮預(yù)期，且火電和核電同為基礎(chǔ)負(fù)荷電源，在一定程度上存在相互競爭關(guān)系，核電電價(jià)不排除會(huì)有隨火電電價(jià)升高一起上浮的可能性，從而提升其利潤空間。

　　項(xiàng)目有序推進(jìn)，看好公司未來十年成長潛力。

　　2021年為公司核電投產(chǎn)大年，福清5號(hào)、田灣6號(hào)、福清6號(hào)三臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)將為公司帶來344萬千瓦的新增裝機(jī)。同時(shí)，漳州一期兩臺(tái)機(jī)組有望于2024、2025年投產(chǎn)，遼寧徐大堡3、4號(hào)機(jī)組以及田灣7、8號(hào)機(jī)組以及海南小堆已經(jīng)核準(zhǔn)開建，有望于“十五五”期間投產(chǎn)，未來十年核電裝機(jī)增長確定性較強(qiáng)。