安信證券發(fā)布研究報告，首予【聚合順(605166)、股吧】(605166.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年凈利潤為2.6/3.5/5億元，對應(yīng)PE18/14/9倍，目標價20.6元。

　　安信證券主要觀點如下：

　　聚焦高端PA6切片市場，工藝與產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先，實現(xiàn)部分進口替代：

　　公司2013年成立之初以高端尼龍切片領(lǐng)域為突破口，以替代進口為發(fā)展方向，達產(chǎn)后迅速在行業(yè)高端尼龍市場樹立了品牌影響力，實現(xiàn)了差別化競爭。公司在聚合環(huán)節(jié)的成本優(yōu)勢來源于兩個方面，一方面公司采用柔性化生產(chǎn)線，以更低的成本實現(xiàn)新產(chǎn)線的建立和產(chǎn)能的調(diào)整，另一方面來自于工藝技術(shù)優(yōu)勢，單耗較低，接近國外先進工藝。據(jù)公告，公司的生產(chǎn)技術(shù)及產(chǎn)品性能位于國內(nèi)第一梯隊，約半數(shù)產(chǎn)品實現(xiàn)了進口替代的效果。

　　我國PA6產(chǎn)量持續(xù)快速增長，工程塑料及薄膜領(lǐng)域應(yīng)用有望成為未來差異化發(fā)展方向：

　　2020年我國尼龍6產(chǎn)能534萬噸，產(chǎn)量384.5萬噸，2010-2020年產(chǎn)量復合增速高達13%。受益于聚合技術(shù)進步、原材料己內(nèi)酰胺供應(yīng)穩(wěn)定及下游應(yīng)用領(lǐng)域需求旺盛等因素，國內(nèi)尼龍6切片產(chǎn)品產(chǎn)銷持續(xù)增長，進口依賴度不斷降低，替代進口趨勢明顯，但高端產(chǎn)品占比依然較低。據(jù)公告，我國尼龍6切片在尼龍纖維應(yīng)用領(lǐng)域占主導地位，而工程塑料和薄膜領(lǐng)域占比僅30%，遠低于發(fā)達國家50%的水平，未來在汽車、電子電器、風電等領(lǐng)域有望帶來PA6應(yīng)用更廣闊的空間。

　　新增產(chǎn)能積極籌備建設(shè)中，高端化布局，未來發(fā)展可期：

　　據(jù)公告，截至2021年上半年公司PA6切片產(chǎn)能達到30余萬噸，募投項目第三條線4萬噸預(yù)計2021年投產(chǎn);可轉(zhuǎn)債募投項目18萬噸產(chǎn)能在籌備，未來三年市占率有望持續(xù)提升。在未來的發(fā)展方面，公司一方面與上游原材料己內(nèi)酰胺供應(yīng)商合作，原材料產(chǎn)地建聚合產(chǎn)線，實現(xiàn)聯(lián)合一體化，控制原材料進廠成本，充分發(fā)揮聚合環(huán)節(jié)的成本優(yōu)勢;另一方面，積極推進產(chǎn)品高端化，在改性尼龍、特種尼龍等領(lǐng)域，實現(xiàn)高端化布局。