10月11日周一開盤，上證指數(shù)開盤報(bào)3600.36點(diǎn)，上漲0.23%。深證成指高開0.18%，創(chuàng)業(yè)板指低開0.03%?；仡櫳现芪逍星?，A股市場迎來國慶節(jié)后的首個(gè)交易日，滬深兩市雙雙高開，盤中一度回落于午后再度拉升，整體小幅上漲，滬指實(shí)現(xiàn)節(jié)后“開門紅”；而創(chuàng)業(yè)板指受部分資源股聯(lián)袂調(diào)整拖累，整體表現(xiàn)較弱。

　　就后市而言，中金公司表示，市場目前仍然處于“糾結(jié)期”，整體可能處于區(qū)間震蕩、輪動(dòng)較快的格局，但無須悲觀；從近期地產(chǎn)政策以及“保供順價(jià)”政策微調(diào)看，政策基調(diào)邊際變化已經(jīng)開始。市場風(fēng)格可能仍將較為糾結(jié)，前期“配置更加均衡”的建議依然適用；隨著上游價(jià)格局部見頂，配置也建議從中上游周期逐步往中下游行業(yè)開始調(diào)整。中期來看，偏成長的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，制造類成長短期注意把控節(jié)奏，而前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)成長賽道可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，四季度行業(yè)投資機(jī)會(huì)更聚焦在能夠提高附加值、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級趨勢的細(xì)分領(lǐng)域。四季度相對利好的是能夠向外轉(zhuǎn)移成本壓力的出口優(yōu)勢性行業(yè)(細(xì)分行業(yè)全球市占率高的隱形冠軍)，和受益于國內(nèi)流動(dòng)性寬松的內(nèi)需成長性行業(yè)(新能源、創(chuàng)新藥等，和安全、能源、自主可控、國產(chǎn)替代有關(guān)，和宏觀需求關(guān)系不大)。相對利空的是定價(jià)能力弱、成本敏感的中游制造業(yè)，對內(nèi)需衰退敏感的消費(fèi)周期類行業(yè)，和對海外流動(dòng)性敏感的部分板塊。

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　　國泰君安證券：金秋十月，低估值的收獲季

　　金秋十月，成色十足。節(jié)后首日市場止跌回溫，成交金額重回萬億，國泰君安證券認(rèn)為盈利端下行預(yù)期已充分，分母端的持續(xù)發(fā)力將驅(qū)動(dòng)十月行情。1)盈利端下行預(yù)期充分：消費(fèi)、地產(chǎn)持續(xù)回落，限電限產(chǎn)與雙控?cái)_動(dòng)生產(chǎn)，9月PMI下穿榮枯線，穩(wěn)增長已成為市場共識(shí)。進(jìn)一步映射至上市公司盈利表現(xiàn)，四季度盈利增速亦確實(shí)面臨較大下行壓力。但當(dāng)前盈利的預(yù)期底已經(jīng)出現(xiàn)，從未來12個(gè)月的移動(dòng)盈利預(yù)期來看，近期已逐步見底并小幅回升。2)分母端將持續(xù)發(fā)力：寬松超預(yù)期仍是分母端核心，10月MLF、逆回購大規(guī)模到期以及政府債發(fā)行提速，資金缺口較9月擴(kuò)大，疊加局部信用風(fēng)險(xiǎn)的額外需求，寬松有望超預(yù)期。此外中美蘇黎世會(huì)晤釋放積極信號，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好近期亦有所修復(fù)。3)海外風(fēng)險(xiǎn)可控：美國債務(wù)上限問題得到緩解，美債利率仍有上行壓力，但中美貨幣政策的分化使其影響有限。

　　地產(chǎn)負(fù)面沖擊有限，更應(yīng)看到積極一面。 大消費(fèi)加速邁出底部，配置性價(jià)比抬升。行業(yè)配置：低估值的收獲季。1)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行率先把握二次成長曲線驅(qū)動(dòng)下行情持續(xù)性超過往，且具備高估值性價(jià)比的券商。2)寬松周期開啟后市場實(shí)際盈利回升較慢，高景氣方向仍具稀缺性，應(yīng)追尋三次能源革命中的新能源方向，尤其是估值性價(jià)比較高的BIPV、核電等方向；3)此外新增業(yè)績有支撐且政策負(fù)面預(yù)期淡化的白酒。

　　安信證券：A股有望震蕩向上，配置堅(jiān)持高景氣，風(fēng)格適度平衡

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　　展望后市，安信證券認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，流動(dòng)性寬松預(yù)期仍將提升，疊加近期限產(chǎn)限電政策糾偏及中美關(guān)系頻現(xiàn)改善信號帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場大概率仍將震蕩向上。結(jié)構(gòu)上，步入四季度，風(fēng)格預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一定均衡。

　　高端制造：中期主線，持續(xù)作為基礎(chǔ)配置。以光伏、新能源車、半導(dǎo)體為代表的高端制造高景氣趨勢不改。2) 消費(fèi)：部分增配。隨著疫情漸退、上游對下游利潤擠壓逐步緩解緩解、后期經(jīng)濟(jì)改善，部分消費(fèi)預(yù)計(jì)明年業(yè)績有望逐步修復(fù)，估值經(jīng)過前期的一定程度調(diào)整后，展望明年開始出現(xiàn)配置價(jià)值。3) 金融地產(chǎn)：部分配置。一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，地方專項(xiàng)債發(fā)行和使用進(jìn)度加快將利好基建相關(guān)行業(yè)。同時(shí)，四季度社融增速有望見底回升，寬信用條件下金融地產(chǎn)行業(yè)估值修復(fù)的動(dòng)力和空間兼?zhèn)?，配置價(jià)值凸顯，其中券商高景氣最為顯著。4) 周期：收縮配置。雙控政策下上游供給端偏緊的格局短期難以改善，PPI或在四季度維持高位震蕩。但產(chǎn)量下行造成盈利下滑預(yù)期，周期股四季度業(yè)績表現(xiàn)或受到價(jià)格和需求雙雙回落的影響。故具有硬性需求支撐的周期品才具投資價(jià)值。重點(diǎn)行業(yè)關(guān)注：券商、白酒、光伏、新能源汽車、銀行、地產(chǎn)等。

　　興業(yè)證券：A股可能成為全球避風(fēng)港，四季度重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向

　　海外“多事之秋”，市場波動(dòng)加劇，但不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，港股、A股反而可能成為全球避風(fēng)港。1)美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)放緩跡象，“類滯脹”壓力持續(xù)顯現(xiàn)。2)四季度，美歐均將進(jìn)入貨幣邊際收縮進(jìn)程。3)美國債務(wù)問題及美債利率仍將持續(xù)擾動(dòng)市場。由此，“類滯脹”環(huán)境、美聯(lián)儲(chǔ)Taper、美債利率上行等將導(dǎo)致全球波動(dòng)加劇，但也并非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，港股、A股反而可能成為全球避風(fēng)港。

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　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力下政策持續(xù)寬松、中美緩和預(yù)期也將支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，四季度結(jié)構(gòu)仍是主要矛盾，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向。1)科技成長。2)消費(fèi)。3)新基建。

　　投資策略：短期，關(guān)注中美緩和(電子、汽車、機(jī)械等)以及三季報(bào)超預(yù)期(電新、交運(yùn)、煤炭、醫(yī)藥等)兩條線索。長期，擁抱大方向，以長打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長核心主線。

　　山西證券：周期板塊持續(xù)回調(diào)，繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)成長板塊

　　近五個(gè)交易日周期上游板塊表現(xiàn)低迷，消費(fèi)板塊繼續(xù)反彈。本月以來，市場題材輪動(dòng)格局符合預(yù)期，預(yù)計(jì)中期該過程還將持續(xù)。原材料板塊市凈率處于歷史高位，板塊缺乏長期增長邏輯，煤炭鋼鐵等大宗商品受到雙控和多地限電影響，下游需求削減，未來板塊調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大，建議投資者規(guī)避。醫(yī)藥、食品飲料、電子、通信等消費(fèi)成長板塊估值依舊處于低位，未來隨著消費(fèi)回暖，相關(guān)板塊將在低位盤整之后，將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來預(yù)期和估值改善。

　　中長期來看，我們建議投資者持續(xù)關(guān)注三個(gè)方向。消費(fèi)板塊：休閑服務(wù)、醫(yī)藥。長期優(yōu)質(zhì)賽道：碳中和、科技類、新基建。穩(wěn)健底倉品種：大金融。

　　浙商證券：Q4是今年最佳投資窗口

　　贏在深秋：三大關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

　　其一，流動(dòng)性環(huán)境邊際改善。借助復(fù)盤，浙商證券發(fā)現(xiàn)，當(dāng)M2增速與名義GDP增速差額由負(fù)轉(zhuǎn)正時(shí)市場底會(huì)出現(xiàn)，結(jié)合預(yù)測“M2增速與名義GDP增速差額”將由9月的負(fù)1%轉(zhuǎn)正達(dá)1%。映射到市場，A股開啟權(quán)益慢牛時(shí)代，上證指數(shù)有望從當(dāng)前的底部區(qū)域，更上層樓。

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　　其二，價(jià)值和科技上漲基礎(chǔ)。自下而上的結(jié)構(gòu)呼應(yīng)上，大消費(fèi)和大科技當(dāng)前具備較高性價(jià)比，這是四季度投資機(jī)會(huì)的土壤。整體法下，大消費(fèi)21年和22年預(yù)測盈利增速分別達(dá)25.3%和21.2%，對應(yīng)動(dòng)態(tài)估值分別為35.9倍和29.5倍，所處2010年以來歷史分位數(shù)分別為82%和63%；大科技21年和22年預(yù)測盈利增速分別達(dá)59.1%和30.5%，對應(yīng)動(dòng)態(tài)估值分別為42.7倍和33.0倍，所處2010年以來歷史分位數(shù)分別為31%和4%。

　　其三，三季報(bào)開始逐步落地。對價(jià)值股而言，2月以來持續(xù)調(diào)整疊加估值合理，三季報(bào)落地有望帶來價(jià)值股的估值切換行情。對科技股而言，隨著三季報(bào)逐步落地，新一輪結(jié)構(gòu)牛市將開始清晰，綜合產(chǎn)業(yè)景氣、股價(jià)位置、估值水平和基金配置，我們認(rèn)為新一輪結(jié)構(gòu)牛市將是半導(dǎo)體引領(lǐng)科創(chuàng)板。

　　華西證券則指出，十月迎來A股季報(bào)密集披露期，整體盈利有望維持較高增速，預(yù)計(jì)上游資源品和高端制造業(yè)有望延續(xù)高景氣度，硬科技、新能源方向，包括“專精特新”小巨人企業(yè)仍是中長期主線。行業(yè)配置上，重點(diǎn)布局“二”條主線、“一”主題：1)受益于“穩(wěn)增長”政策發(fā)力的新舊基建，如“鋼鐵、機(jī)械、電動(dòng)汽車”等；2)前期估值經(jīng)歷調(diào)整，四季度具備業(yè)績穩(wěn)增長優(yōu)勢的消費(fèi)行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。主題投資關(guān)注“碳中和(綠色產(chǎn)業(yè))內(nèi)涵拓展”。

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