從2017年向國內(nèi)多家大型公募機(jī)構(gòu)進(jìn)行量化策略授權(quán)，到2021年獲得外資私募牌照，再到研發(fā)多個大類主流量化私募產(chǎn)品，近年來，知名外資私募上海銳聯(lián)景淳投資管理有限公司（簡稱“銳聯(lián)景淳”）在中國市場的深耕步伐穩(wěn)健向前。日前，銳聯(lián)景淳創(chuàng)始人、首席投資官許仲翔在接受記者專訪時表示，近年來國內(nèi)以中高頻交易為代表的量化投資策略持續(xù)趨于擁擠，超額阿爾法收益衰減的趨勢不斷顯現(xiàn)，對比海外成熟市場發(fā)展經(jīng)驗來看，A股市場偏低頻的“基本面量化策略”將迎來更廣闊的發(fā)展空間。

　　厚積薄發(fā)深耕中國量化投資

　　成立于2014年12月的銳聯(lián)景淳，是由知名外資機(jī)構(gòu)銳聯(lián)財智通過香港銳聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司間接控股的外資私募機(jī)構(gòu)。作為銳聯(lián)財智的創(chuàng)辦人、銳聯(lián)景淳的掌舵者，許仲翔同時也是RAFI基本面量化策略的聯(lián)合發(fā)明人和智能貝塔（Smart Beta）策略的開拓者，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的頂流量化管理人。

　　許仲翔介紹，銳聯(lián)財智早在2008年就進(jìn)入了中國市場，是最早與中證指數(shù)公司合作將Smart Beta投資策略帶入中國的國際投資機(jī)構(gòu)。2017年，銳聯(lián)財智與華夏基金等多家頭部公募基金共同開發(fā)了基于A股市場的Smart Beta策略，并進(jìn)行了相關(guān)策略授權(quán)。截至目前，公司在國內(nèi)公募端授權(quán)的相關(guān)策略基金產(chǎn)品規(guī)模達(dá)90億元左右。過去十幾年，伴隨中國市場的結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)周期變化，許仲翔也在一直觀察分析市場的變化，匯聚到相關(guān)A股的量化投資研究之中。

　　在2021年8月獲得外資私募牌照后，銳聯(lián)景淳的公司架構(gòu)和投研體系進(jìn)一步完善。目前公司員工人數(shù)近30人，其中約一半為投研人員，公司核心投研團(tuán)隊具有在海內(nèi)外市場量化投資領(lǐng)域的豐富投資經(jīng)驗。與此同時，目前公司在資金端不僅有境外的養(yǎng)老金、主權(quán)基金等“海外長錢”，在境內(nèi)也在銀行、券商、信托等三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行了渠道布局。從產(chǎn)品線來看，銳聯(lián)景淳的策略主要包括量化指增和多資產(chǎn)配置兩大類，投資標(biāo)的包括股票、期貨、金融衍生品、債券等。

　　“基本面量化策略”空間廣闊

　　近年來，國內(nèi)量化投資行業(yè)飛速發(fā)展，在全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時，有關(guān)“賽道過度擁擠”“超額收益明顯下滑”的觀點(diǎn)也日益增多。對此，許仲翔表示，過去幾年中國量化投資的發(fā)展壯大主要依托于高頻量化策略，特別是類似2019年、2020年散戶交易非?；钴S的年份，高頻量化在市場情緒亢奮的環(huán)境下更容易獲得超額收益。但隨著國內(nèi)量化行業(yè)規(guī)模突破萬億元、頭部量化私募規(guī)模接近千億元，全行業(yè)乃至大量頭部私募的超額收益必然會明顯下降。對比美國等海外發(fā)達(dá)市場的經(jīng)驗來看，隨著賽道的持續(xù)擁擠、同業(yè)在高換手價量因子等方面的激烈比拼，相關(guān)阿爾法收益大概率會持續(xù)遞減，行業(yè)將會持續(xù)向中低頻、非價量因子等方向發(fā)展。

　　基于這樣的行業(yè)理解，以及在美國等海外市場的長期投資經(jīng)驗和投資觀察，銳聯(lián)景淳從自身的競爭力優(yōu)勢出發(fā)，將公司的量化策略錨定于“基本面量化”。許仲翔透露，公司的股票基本面量化策略，雖然同樣對標(biāo)于滬深300、中證500、中證1000等主流指數(shù)，但年換手率在10倍以下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前國內(nèi)動輒年換手率100倍、200倍的主流量化策略。公司的基本面量化，更多是用科學(xué)量化的體系和方法，篩選投資者關(guān)注度不高、投資價值和成長性被低估的公司，這種策略尤其適合“長期有耐心的大資金”。從過往兩年來看，公司主推的滬深300指增策略產(chǎn)品，在各個年度上顯著跑贏了對標(biāo)指數(shù)。

　　此外，對于公司在量化投研上的特色，許仲翔進(jìn)一步概括，銳聯(lián)景淳相關(guān)差異化優(yōu)勢包括：過往長期專注中國為代表的新興市場、深耕中國市場十多年的經(jīng)驗總結(jié)、海外經(jīng)驗在國內(nèi)的適用等。

　　當(dāng)前是指增策略較好投資時點(diǎn)

　　今年以來，A股市場較2022年明顯復(fù)蘇。許仲翔表示，今年以來的市場反彈，很大程度上是由政策面和投資積極預(yù)期所驅(qū)動，還沒有進(jìn)入“由基本面驅(qū)動的階段”。此外，近期陸續(xù)爆發(fā)的歐美少數(shù)銀行危機(jī)事件，并不會對全球金融市場帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，相關(guān)消息面事件從某種程度上，反而給中國市場帶來一定機(jī)會。

　　對于今年的量化產(chǎn)品投資，許仲翔表示：“我個人喜歡指增策略，一方面是因為在市場低位的時點(diǎn)，持有底層指數(shù)性資產(chǎn)在貝塔收益上絕不會吃虧；另一方面，相對于其他策略，指增策略帶來阿爾法收益的增厚也更為穩(wěn)定。在市場自低位向上之后，兩者收益的疊加往往非?？捎^。”就目前來看，許仲翔認(rèn)為，在滬深300、中證500等指數(shù)估值優(yōu)勢依舊的背景下，當(dāng)前仍然是指增策略較好的投資時點(diǎn)。銳聯(lián)景淳更愿意選擇在市場的低潮期，或是市場經(jīng)過長時間盤底之后，發(fā)行指增產(chǎn)品。

　　許仲翔同時表示，近年來中國資本市場正在持續(xù)進(jìn)化，“資金也越來越聰明”。正是由于基本面因素的作用越來越大，市場個股的結(jié)構(gòu)性分化也變得更為突出。從這個角度上看，未來的中國市場環(huán)境，將會更加有利于基本面量化策略的發(fā)揮。

　　來源：·中證網(wǎng)作者：□本報記者王輝