今年下半年A股市場是否還有上車空間？7月25日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在媒體分享會(huì)上表示，考慮到未來半年的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，股票市場可能已經(jīng)見底，并預(yù)計(jì)接下來A股市場盈利將有增長。

　　悲觀情緒被釋放投資布局機(jī)會(huì)或已經(jīng)出現(xiàn)

　　孟磊認(rèn)為，我國目前僅完成了“消費(fèi)復(fù)蘇三階段”中的第一階段。而企業(yè)部門的復(fù)蘇帶動(dòng)居民收入復(fù)蘇的第二階段并沒有完成，更不要說改善整體的消費(fèi)收入預(yù)期，改善就業(yè)的穩(wěn)定性，這對(duì)上半年總體的情況會(huì)使股票市場形成一定的壓力。

　　“相對(duì)來說不太利好的因素可能已經(jīng)被計(jì)入A股的股價(jià)了。”孟磊表示，A股的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，現(xiàn)在已經(jīng)位于歷史均值上方的1倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，環(huán)比增長與歷史上面2018年的下半年，并與2022年的10月份、4月份非常接近。但現(xiàn)在的情況比歷史上要更好一些，總體處在逐步復(fù)蘇的階段，且復(fù)蘇力度好于市場預(yù)期。

　　在孟磊看來，當(dāng)前市場、投資者確實(shí)有一定的理由對(duì)市場表現(xiàn)作出一定謹(jǐn)慎的判斷。過度的悲觀情緒，給很多的投資者帶來非常好的布局的投資機(jī)會(huì)，也給下半年A股走勢(shì)帶來了相對(duì)樂觀的態(tài)勢(shì)。

　　事實(shí)上，在瑞銀對(duì)中國企業(yè)家的調(diào)查中國發(fā)現(xiàn)，對(duì)于未來半年訂單、利潤率增長有較好好預(yù)期的企業(yè)家數(shù)量比2022年9月份的調(diào)研結(jié)果要多。其中，樂觀態(tài)度的企業(yè)家，在歷史上面來看也是處在比較高的，這意味著大部分的企業(yè)家對(duì)于未來復(fù)蘇是有一定信心的。

　　孟磊預(yù)計(jì)，未來一個(gè)月的盈利季報(bào)期間，A股上市企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的盈利下調(diào)，因此亦不會(huì)出現(xiàn)因投資者情緒出現(xiàn)大幅波動(dòng)而引發(fā)的股價(jià)受損情況。

　　經(jīng)濟(jì)回暖將持續(xù)下半年A股行情或有10%左右上行空間

　　“隨著更多的基本面方面的利好、復(fù)蘇的兌現(xiàn)，A股的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，會(huì)比原來更具有吸引力。”孟磊預(yù)計(jì)，一季度為全年中A股盈利的低點(diǎn)，此后盈利增速有望緩步改善。

　　事實(shí)上，今年以來眾多利好政策正在不斷涌現(xiàn)。7月24日，政治局會(huì)議再度向市場釋放利好信號(hào)。其中，提振資本市場信心的言論，讓股票市場迎來比較明顯的情緒回暖。

　　孟磊預(yù)計(jì)，今年下半年，更多的政策有望推出。今年下半年LPR可能繼續(xù)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，并可能降準(zhǔn)一次。同時(shí)，更多支持房地產(chǎn)復(fù)蘇的政策或讓資金不斷涌向房地產(chǎn)，開發(fā)商融資問題將得到進(jìn)一步緩解。部分城市還有可能放松限購的條款等，因此房地產(chǎn)市場將有可能繼續(xù)企穩(wěn)回升。

　　“隨著盈利的持續(xù)回暖，市場估值或溫和回升。充裕的宏觀流動(dòng)性將部分流入A股市場，而北上資金也可能隨著潛在的市場表現(xiàn)回暖而回歸。”孟磊預(yù)計(jì)，今年下半年A股或?qū)⒂?0%左右的上行空間，主要由利潤增長所帶來。但估值我可能在相對(duì)比較低的位置做一段時(shí)間的徘徊。但隨著更多利好的兌現(xiàn)，A股市場估值亦將出現(xiàn)一定的上漲。

　　看好中特估等領(lǐng)域建議配置利潤率擴(kuò)張和派息率提升行業(yè)

　　額外的重磅政策刺激出臺(tái)或?qū)⒊蔀槭袌錾闲械拇呋瘎?。而在?dāng)前的形勢(shì)之下，孟磊建議，投資者在下半年關(guān)注“中特估”背景下優(yōu)質(zhì)國企的重估機(jī)會(huì)、流動(dòng)性寬松下選擇性地參與數(shù)字經(jīng)濟(jì)、“國家安全”政策背景下的自主可控，以及中小盤領(lǐng)域精選”專精特新小巨人”等投資主題。

　　孟磊進(jìn)一步解釋，看好中特估領(lǐng)域主要有兩個(gè)因素。其一是有雨國資委“一利五率”的考核，疊加上半年整體國有企業(yè)利潤出現(xiàn)穩(wěn)定的增長，所以在國有企業(yè)的利潤上面今年會(huì)跑贏整個(gè)市場。其二是中特估對(duì)投資者的教育也是使大家開始意識(shí)到國有企業(yè)與非國企的估值差距，一部分的因素并不是由于基本面驅(qū)動(dòng)的，隨著投資者教育的機(jī)身，會(huì)有更多估值上面的反映。

　　孟磊還建議，投資者可把公用事業(yè)作為防御性倉位的一部分。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍面臨不確定性，因此拿出一部分的倉位放在偏向于防御的高股息的公用事業(yè)板塊上，可作為下行保護(hù)的一部分。

　　針對(duì)AI主題投資，孟磊表示，由于上半年股價(jià)漲幅較高，如果政策刺激力度變強(qiáng)，會(huì)有一部分的資金到順周期板塊，建議投資者有選擇性地參與，其重點(diǎn)的觀測點(diǎn)在8月份的中報(bào)。

　　“不同的政策寬松力度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏將對(duì)下半年的行業(yè)配置產(chǎn)生顯著的影響?！泵侠诮ㄗh，針對(duì)戰(zhàn)術(shù)性配置，假設(shè)政策刺激力度溫和而不激進(jìn)，戰(zhàn)術(shù)上講偏好受益于利潤率擴(kuò)張和派息率提升的行業(yè)。同時(shí)，對(duì)受制于PPI下行及出口放緩的行業(yè)持謹(jǐn)慎看法。具體而言，瑞銀建議超配食品飲料、家用電器、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)軟件和保險(xiǎn)，并低配銀行、能源、材料、農(nóng)業(yè)和紡織。