本周滬指上漲0.29%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信證券：低位價(jià)值的趨勢(shì)性行情開始確立

　　期對(duì)國(guó)內(nèi)通脹壓力和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期正在被修正，宏觀流動(dòng)性邊際上有所寬松，市場(chǎng)層面機(jī)構(gòu)資金恢復(fù)凈流入，“短錢”定價(jià)格局正向機(jī)構(gòu)定價(jià)格局轉(zhuǎn)換，低位價(jià)值是配置首選，趨勢(shì)性行情開始確立。首先，更堅(jiān)決的保供穩(wěn)價(jià)舉措開始抑制商品漲價(jià)趨勢(shì)，明年一季度大概率是現(xiàn)貨價(jià)格的拐點(diǎn)，漲價(jià)預(yù)期的拐點(diǎn)將在四季度形成；局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可控，房產(chǎn)稅試點(diǎn)落地后穩(wěn)剛需政策打開空間。其次，央行凈投放對(duì)沖了潛在缺口，宏觀流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，公募存量贖回率明顯降低，新發(fā)維持穩(wěn)定，配置型外資加速流入，交易型外資活躍度回暖。最后，“短錢”退潮后市場(chǎng)成交金額迅速回落，長(zhǎng)線資金加速流入互聯(lián)互通A50樣本。配置上，低位價(jià)值仍是首選，建議圍繞基本面預(yù)期處于低位的板塊、估值處于低位的板塊以及調(diào)整后處于相對(duì)低位的高景氣板塊三個(gè)維度配置。

　　國(guó)盛策略：收縮的成交與漸明的主線

　　短期聚焦三季報(bào)，中期增配價(jià)值股。(一)“盈利下、ROE上”的重要特征，就是依靠分子端高增消化估值，且10月股價(jià)漲跌與三季報(bào)高度相關(guān)，繼續(xù)看好相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)明顯的上游能源鏈(石化、天然氣、油運(yùn)油服)以及前期經(jīng)歷充分回調(diào)的成長(zhǎng)性周期(小金屬/鋁、化纖、磷氟化工)；(二)成長(zhǎng)單邊占優(yōu)的趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向，未來1個(gè)季度，(貨幣寬、信用緊)—>(貨幣、信用雙穩(wěn))的趨勢(shì)變化是相對(duì)確定的，對(duì)于價(jià)值股維持逐步增持的建議，首推：銀行、電力、食品、汽車、航空/機(jī)場(chǎng)，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭建議左側(cè)布局；(三)新基建發(fā)力方向，重點(diǎn)關(guān)注新能源基建(風(fēng)光、儲(chǔ)能、特高壓)、國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件等。

　　國(guó)君策略：風(fēng)格切換 從周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)

　　站在風(fēng)格切換的起點(diǎn)，消費(fèi)正處極佳的布局窗口。從大類行業(yè)風(fēng)格來看，隨著政策糾偏的強(qiáng)化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價(jià)格的背離，本輪周期板塊普漲行情將進(jìn)入尾聲，而消費(fèi)板塊則進(jìn)入最佳的布局窗口。9月盡管汽車消費(fèi)受缺芯影響增速再降，但隨著疫情影響邊際減弱商品和餐飲全面恢復(fù)，社零同比增長(zhǎng)4.4%較8月明顯修復(fù)，往后看四季度將是消費(fèi)復(fù)蘇的重要窗口期。中微觀視角下亦能觀察到消費(fèi)板塊預(yù)期改善的諸多信號(hào)，一方面當(dāng)前部分行業(yè)周期性的預(yù)期發(fā)生扭轉(zhuǎn)，例如生豬行業(yè)6-8月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)均環(huán)比下降，行業(yè)基本面預(yù)期走出底部，另一方面9月海天味業(yè)、安琪酵母的提價(jià)亦拉開了消費(fèi)品提價(jià)的帷幕。

　　海通策略：今年與14Q4的異同

　　核心結(jié)論：①今年與14Q4的相似之處：經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)，事件提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)構(gòu)上前期分化明顯、低估行業(yè)大幅落后。②今年與14Q4的不同之處：這次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入人心、政策力度較小，市場(chǎng)制度更完善、杠桿資金增長(zhǎng)慢，增量資金源于居民資產(chǎn)配置。③未來1-2個(gè)季度市場(chǎng)趨勢(shì)向好，大金融和新老基建較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。

　　粵開策略大勢(shì)研判：分化彌合宜保持均衡配置 同時(shí)關(guān)注陸股通翹尾行情

　　展望后市乃至四季度，我們認(rèn)為“類滯脹”短期或?qū)⒗^續(xù)演繹擾動(dòng)市場(chǎng)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”以及貨幣政策有望開啟“跨周期”調(diào)節(jié)，維持宏觀流動(dòng)性的總體充裕，貨幣政策和信用政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松。雖然經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈“類滯脹”特征，但從市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，市場(chǎng)已提前從“滯漲交易(” 公用事業(yè)、能源、必選消費(fèi)占優(yōu))切換至“衰退交易(” 金融、可選消費(fèi)占優(yōu))。

　　開源策略：“平靜”中等待回歸

　　指示多市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的RORO指數(shù)處于歷史底部，跨市場(chǎng)危機(jī)可能性較小。綜合來看，本周(20211018-20211022)A股市場(chǎng)延續(xù)了過去一段時(shí)間與其他資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)的格局，內(nèi)部情緒風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后已經(jīng)企穩(wěn)反彈：一方面，多數(shù)寬基指數(shù)的預(yù)測(cè)波動(dòng)率處于低位，超過5/6的行業(yè)預(yù)測(cè)波動(dòng)率下降；另一方面，多數(shù)行業(yè)的做多情緒得到修復(fù)，尤其是很多前期調(diào)整較多的周期行業(yè)情緒也已企穩(wěn)反彈。在換手率下降的過程中，市場(chǎng)迎來了短暫的“平靜”，但行業(yè)間的分歧仍處于高位。我們?cè)鴱?fù)盤過，在成本推升通脹時(shí)期，商品價(jià)格回落企穩(wěn)后才是周期股票彈性最大的時(shí)候，而當(dāng)下類似的機(jī)會(huì)正在逐漸出現(xiàn)，至少商品已經(jīng)開始回落，企穩(wěn)后，股票中做多通脹中樞上移后的盈利能力成為后續(xù)交易的核心。

　　東亞前海策略：如果商品期貨熱度回落 資金將流向何方

　　展望四季度，隨著貨幣環(huán)境趨于寬松，地方債發(fā)行加速，宏觀流動(dòng)性拐點(diǎn)有望在四季度中期出現(xiàn)；從企業(yè)盈利來看，三季報(bào)后市場(chǎng)有望對(duì)成長(zhǎng)板塊中期盈利趨勢(shì)形成新的一致預(yù)期；從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，中美貿(mào)易談判逐步重回正軌，10月末的G20峰會(huì)和11月初的聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)有望成為推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒改善的重要催化劑。市場(chǎng)層面看，當(dāng)前正處在新一輪行情的起點(diǎn)，短期北向資金再次主導(dǎo)市場(chǎng)，疊加期貨市場(chǎng)資金回流，短期消費(fèi)板塊估值修復(fù)仍是主線，內(nèi)外資金有望流入A股食品飲料，休閑服務(wù)，家用電器等行業(yè)。另外一方面，隨著市場(chǎng)對(duì)于未來業(yè)績(jī)的預(yù)期切換，成長(zhǎng)板塊行情進(jìn)入醞釀期。 此外，在商品價(jià)格維持高位的背景下，關(guān)注其向必需消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)。

　　廣發(fā)策略：“類滯脹”如何影響A股

　　維持A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的判斷，繼續(xù)配置“低估值+X”。不同于典型的“滯脹”股債雙殺，供給收縮“類滯脹”時(shí)期，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的消費(fèi)和潛在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策受益的部分低估值板塊領(lǐng)漲。建議配置“低估值+X”品種：(1)新老基建穩(wěn)增長(zhǎng)(水泥/儲(chǔ)能/風(fēng)電)；(2)估值合理、經(jīng)濟(jì)下行期的相對(duì)盈利韌性、疊加消費(fèi)端擴(kuò)內(nèi)需政策的預(yù)期(汽車、新能源汽車)；(3)特效藥研發(fā)提速推動(dòng)“出行鏈”修復(fù)(旅游/酒店)。