中信證券：政策底、市場(chǎng)底與情緒底得到確認(rèn)

　　中信證券認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策全面加碼，服務(wù)業(yè)紓困補(bǔ)齊“短板”，政策的加碼推動(dòng)行情擴(kuò)散，投資者集中減倉和調(diào)倉接近尾聲，“三底”已依次確認(rèn)，堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)市場(chǎng)主線積極布局。首先，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策涉及面不斷擴(kuò)大，制造業(yè)升級(jí)和新基建助力投資穩(wěn)中有進(jìn)，服務(wù)業(yè)紓困舉措精準(zhǔn)指向消費(fèi)短板，未來政策不斷細(xì)化有望推動(dòng)消費(fèi)更快企穩(wěn)。其次，前期穩(wěn)增長(zhǎng)主線更聚焦于低估值的傳統(tǒng)行業(yè)，政策擴(kuò)散后預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)主線將更加多元，穩(wěn)增長(zhǎng)主線中價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格更加均衡。最后，節(jié)后第二周市場(chǎng)流動(dòng)性壓力快速得到緩解，投資者集中減倉和調(diào)倉已接近尾聲，海外擾動(dòng)因素高峰已過，人民幣資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步提升，政策底、市場(chǎng)底與情緒底已依次得到確認(rèn)。建議堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線，重點(diǎn)圍繞“兩個(gè)低位”積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策全面加碼推動(dòng)主線行情擴(kuò)散，政策底、市場(chǎng)底和情緒底已依次確認(rèn)，建議投資者緊扣“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線，重點(diǎn)圍繞“兩個(gè)低位”積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。具體包括：1)基本面預(yù)期處于相對(duì)低位的品種，重點(diǎn)關(guān)注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車及零部件、光伏風(fēng)電設(shè)備等，基本面預(yù)期仍處于低位的航空和酒店；2)估值處于相對(duì)低位的品種，建議關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材和家居企業(yè)，現(xiàn)金流明顯改善的通信運(yùn)營商，新基建領(lǐng)域的智能電網(wǎng)及儲(chǔ)能和受益“東數(shù)西算”的數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施，受部分龍頭下跌沖擊后的港股內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以及具備新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)力能力的精細(xì)化工企業(yè)。

　　國泰君安證券：“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情仍在途中，價(jià)值仍將階段占優(yōu)

　　國泰君安證券認(rèn)為，自2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來，“穩(wěn)增長(zhǎng)”一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)，中美貨幣政策異步窗口期正在收窄，這使得估值端不具備全面抬升基礎(chǔ)，故更應(yīng)聚焦具備估值修復(fù)的方向。從DDM模型出發(fā)，應(yīng)當(dāng)重視分子端盈利反轉(zhuǎn)或邊際改善。當(dāng)前以消費(fèi)與基建鏈為核心的低估值板塊具備上述優(yōu)勢(shì)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情仍在途中。

　　整體來看，當(dāng)前市場(chǎng)偏低風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)基本面仍未兌現(xiàn)之下，價(jià)值仍將階段占優(yōu)，而成長(zhǎng)尤其是賽道型公司的機(jī)會(huì)還需要等待風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖。水往低處流，按照穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力先后順序、盈利的邊際改善程度，推薦：1)基建：煤炭/鋼鐵/交通運(yùn)輸/建筑/化工-基建地產(chǎn)/機(jī)械設(shè)備；2)消費(fèi)：農(nóng)林牧漁(生豬)/家電/消費(fèi)者服務(wù)；3)金融：券商、銀行；4)消費(fèi)電子。

　　【中金公司(601995)、股吧】：穩(wěn)字當(dāng)先，跟蹤政策，外部風(fēng)險(xiǎn)仍需注意

　　中金公司表示“穩(wěn)增長(zhǎng)”臨近兩會(huì)兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。我們?cè)俅斡^察到“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策陸續(xù)出臺(tái)。2月14日召開的國常會(huì)確定了促進(jìn)工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)和服務(wù)業(yè)紓困措施，隨后幾日三大重磅穩(wěn)增長(zhǎng)文件印發(fā)。多地房地產(chǎn)政策也出現(xiàn)了放松跡象?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”迎來多項(xiàng)政策利好，但也逐步臨近兩會(huì)兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。我們認(rèn)為3月后美聯(lián)儲(chǔ)大概率將開啟連續(xù)加息周期，相比2015年更類似1994年，10Y美債收益率可能并不會(huì)在3月后見頂回落，后續(xù)通脹和加息壓力依然較大，密切關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)。同時(shí)，烏克蘭局勢(shì)日益緊張，同樣可能對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成新的沖擊。

　　當(dāng)前，數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策春風(fēng)勁吹，以數(shù)據(jù)中心、千兆入戶、通信基站、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)字基建方向有望迎來基本面改善。方向上，提供數(shù)據(jù)中心規(guī)劃、施工以及數(shù)據(jù)中心配套設(shè)施，如制冷、電源、發(fā)電等的供應(yīng)商有望最為受益。其次，光通信供應(yīng)商、綠色能源保障供應(yīng)商也受益明顯。

　　配置方向上重點(diǎn)關(guān)注：①以“東數(shù)西算”為代表的新基建；②以銀行、房地產(chǎn)、建材為代表的傳統(tǒng)基建；③以食品、免稅為代表的疫情好轉(zhuǎn)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期；④以煤炭、石油鏈為代表的漲價(jià)品種。選股上注重“三低一改”，即低位、低估值、低擁擠度基礎(chǔ)上有基本面邊際改善預(yù)期，較高的股息率也有望提供較好的防御性。

　　海通證券：價(jià)值到成長(zhǎng)的信號(hào)：政策面和一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告

　　海通證券表示，①21年12月以來的調(diào)整背景和誘因類似21Q1的調(diào)整，盤面指標(biāo)顯示調(diào)整已經(jīng)較充分。②借鑒歷史，本輪春季行情從價(jià)值到成長(zhǎng)的催化劑可能來自政策面和一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。③今年類似2012年是震蕩市，上半年最好窗口期是穩(wěn)增長(zhǎng)型春季行情，短期金融地產(chǎn)占優(yōu)，未來有望切換至新基建的新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

　　廣發(fā)證券：繼續(xù)把握虎年“開門紅”反彈

　　廣發(fā)證券表示，虎年“開門紅”有望延續(xù)，當(dāng)前仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)較優(yōu)，疫后復(fù)蘇邏輯持續(xù)演繹，但成長(zhǎng)的勝率也在改善。A股22年在盈利下行和美債中樞抬升的背景下低PEG策略將占優(yōu)。3大因素的變化繼續(xù)支撐節(jié)后A股開門紅。中期而言A股依然面臨兩大核心矛盾的考驗(yàn)：美聯(lián)儲(chǔ)較快節(jié)奏加息+縮表、中國穩(wěn)增長(zhǎng)的兌現(xiàn)效果。美債利率影響成長(zhǎng)風(fēng)格、穩(wěn)增長(zhǎng)影響價(jià)值風(fēng)格，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前至兩會(huì)期間穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將密集驗(yàn)證，但社融拐點(diǎn)T3右側(cè)低PEG成長(zhǎng)的勝率在逐漸改善。

　　從3大行業(yè)比較方法的交叉驗(yàn)證來看，當(dāng)前低區(qū)“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線的行業(yè)最優(yōu)。關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)+ PEG合意的成長(zhǎng)+疫后復(fù)蘇，繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡配置：1. 低區(qū)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“雙碳新周期”的交集(地產(chǎn)、建材、煤化工)；2. PEG逐漸合意的科技賽道股(新能源整車、風(fēng)電光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì))；3. 疫后服務(wù)消費(fèi)修復(fù)(酒店、航空)。

　　興業(yè)證券：修復(fù)進(jìn)行中，結(jié)構(gòu)如何配置？

　　興業(yè)證券表示，年初以來市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前修復(fù)窗口已經(jīng)到來：一方面，“新半軍”等熱門賽道已在底部區(qū)域，并逐步開啟反彈。年初以來高景氣、硬科技成長(zhǎng)賽道大幅調(diào)整。

　　一方面是美聯(lián)儲(chǔ)加息甚至縮表擔(dān)憂升溫、美債利率大幅上行、美股尤其是科技股大跌，持續(xù)拖累國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好。而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的恐慌已有所緩解，近期3月加息50bp的預(yù)期大幅回落、美債利率沖高回落，對(duì)國內(nèi)的影響也將減弱。

　　另一方面，國內(nèi)機(jī)構(gòu)擁擠度高，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)較差，也導(dǎo)致景氣成長(zhǎng)賽道調(diào)整尤為顯著。但當(dāng)前“新半軍”等擁擠度已回落至低位，估值性價(jià)比也顯著提升。其中，龍頭股率先企穩(wěn)回升是“新半軍”重歸上漲的先行信號(hào)，當(dāng)前新能源、半導(dǎo)體龍頭與非龍頭比較走勢(shì)已經(jīng)處于回升階段，板塊底部特征顯現(xiàn)。

　　此外，部分投資者擔(dān)心“新半軍”長(zhǎng)期景氣度惡化，但當(dāng)前不論是新能源、半導(dǎo)體還是軍工，其2022年預(yù)測(cè)凈利潤增速仍在40%以上，高景氣趨勢(shì)不變。

　　另一方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”也未到右側(cè)，“mini版2014”將繼續(xù)演繹。去年底以來我們將“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊放在首推，至今相對(duì)收益顯著。近期不少投資者擔(dān)心“穩(wěn)增長(zhǎng)”進(jìn)入右側(cè)，板塊也出現(xiàn)波動(dòng)。但參考過去五輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)對(duì)于政策放松的預(yù)期從來不是一蹴而就，而是一個(gè)從“預(yù)期升溫”到“將信將疑”再到“最終相信”的、量變到質(zhì)變的過程。

　　投資策略：把握金融地產(chǎn)等低估值修復(fù)，同時(shí)逢低布局“小高新”。長(zhǎng)期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

　　華西證券：反復(fù)磨底更堅(jiān)實(shí)，中長(zhǎng)期處于戰(zhàn)略配置期

　　華西證券表示，中長(zhǎng)期看，A股處于戰(zhàn)略布局階段，當(dāng)前A股反復(fù)震蕩磨底，帶來的是布局機(jī)遇。其一，市場(chǎng)情緒經(jīng)過近兩個(gè)月的釋放，A股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較充分釋放，當(dāng)前A股整體估值合理，部分行業(yè)估值性價(jià)比也有所提升；其二，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，房地產(chǎn)、消費(fèi)、基建投資等多方面逆周期調(diào)控政策加快落地有助國內(nèi)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)；其三，從企業(yè)年報(bào)預(yù)告看，高景氣科技制造行業(yè)仍具備較高盈利能力，近期前期大幅調(diào)整的成長(zhǎng)板塊也出現(xiàn)了超跌后反彈的跡象。

　　配置上，關(guān)注兩條投資主線：一是政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；二是受益提價(jià)(漲價(jià))預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等。

　　國盛證券：穩(wěn)增長(zhǎng)行情的下一階段，如何排序？

　　國盛證券認(rèn)為，過去3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，穩(wěn)增長(zhǎng)作為最明確的主線，相關(guān)的板塊均普遍修復(fù)，從基建、地產(chǎn)到金融，在過去一段時(shí)間內(nèi)都有不錯(cuò)的表現(xiàn)；而另外一邊，高景氣賽道跌幅則普遍達(dá)到20%。經(jīng)過近3個(gè)月的回歸后，本輪價(jià)值/成長(zhǎng)比早已突破疫情后的通道，回升的力度與持續(xù)性均超過前幾輪。從指數(shù)比價(jià)來看，價(jià)值-成長(zhǎng)比已經(jīng)接近過去10年的中樞，而距離5年中樞仍有15%左右的空間。

　　在經(jīng)過一輪整體修復(fù)后，我們認(rèn)為下一階段穩(wěn)增長(zhǎng)內(nèi)部排序：基建鏈>地產(chǎn)開發(fā)商>銀行>地產(chǎn)后周期。1)無論是短期政策實(shí)際傾向，還是中長(zhǎng)期的高質(zhì)量發(fā)展訴求，新老基建都是穩(wěn)增長(zhǎng)政策最大的著力點(diǎn)，基建鏈確定性最高；2)當(dāng)前地產(chǎn)整體向上驅(qū)動(dòng)力略顯不足，前端銷售低迷，但伴隨多地降低首套房貸利率及首付比例，地產(chǎn)寬松預(yù)期持續(xù)升溫；3)銀行有望跟蹤信貸放量以及信用風(fēng)險(xiǎn)改善繼續(xù)修復(fù)，但制造業(yè)景氣度依舊在低位，短期實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱可能對(duì)銀行股估值造成一定壓力；4)保交付、防風(fēng)險(xiǎn)下今年竣工景氣有望維持，后周期板塊跟隨地產(chǎn)股變動(dòng)。綜合來看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸邁向兌現(xiàn)階段，一季度后半段板塊內(nèi)部排序大概率為：基建鏈>地產(chǎn)開放商>銀行>地產(chǎn)后周期。

　　策略建議與行業(yè)推薦：(一)信用條件走寬趨勢(shì)得到確認(rèn)，政策力度持續(xù)升溫，穩(wěn)增長(zhǎng)依舊是Q1最大的貝塔主線，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)銀行與國企開發(fā)商、建筑/建材；(二)市場(chǎng)情緒有望持續(xù)回暖，推薦新基建發(fā)力方向的通信、數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念催化下的計(jì)算機(jī)；(三)地產(chǎn)周期中估值相對(duì)低位的家電，以及困境反轉(zhuǎn)概念的旅游出行。

　　山西證券： 全球避險(xiǎn)情緒升溫，賽道股集體回暖

　　山西證券表示，宏觀經(jīng)濟(jì)層面，當(dāng)前市場(chǎng)的不確定性主要來自海外，一是，美國FOMC會(huì)議紀(jì)要表述相對(duì)市場(chǎng)此前的預(yù)期偏鴿，帶動(dòng)全球資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，而美國通脹數(shù)據(jù)短期內(nèi)改善的概率不大，美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息進(jìn)程仍有可能對(duì)處于高位的資產(chǎn)產(chǎn)生沖擊，使泡沫被動(dòng)擠出；二是，俄烏沖突反復(fù)發(fā)酵，促使全球避險(xiǎn)情緒上行；三是，英國及歐洲央行連續(xù)釋放偏鷹信號(hào)打破此前市場(chǎng)預(yù)期。綜合來看，海外流動(dòng)性回收在即仍為確定事件，整體節(jié)奏前緊后趨松，須重點(diǎn)關(guān)注全球特別是新興市場(chǎng)國家金融環(huán)境的邊際變化，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)的概率有限，但消息面上的反復(fù)發(fā)酵或會(huì)持續(xù)沖擊全球市場(chǎng)情緒。國內(nèi)方面的確定性相對(duì)較強(qiáng)，在通脹壓力邊際趨緩的背景之下，我國一、二季度依然有望維持較優(yōu)的流動(dòng)性環(huán)境，上半年再降息可期，而結(jié)構(gòu)性貨幣政策的加碼有望帶動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需、能耗雙控等概念持續(xù)火熱。

　　目前A股市場(chǎng)量能略顯不足，風(fēng)格尚不明朗，消息面對(duì)于板塊表現(xiàn)的影響更加明顯且頻繁，我們認(rèn)為，這主要是因?yàn)橥顿Y者對(duì)于未來市場(chǎng)走勢(shì)的判斷存在較大分歧。在當(dāng)前海外不確定性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上行，國內(nèi)持續(xù)加碼寬松穩(wěn)增長(zhǎng)、對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景之下，我們建議短期內(nèi)關(guān)注疫情擾動(dòng)消退以及穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)整中預(yù)期有望修復(fù)的部分低估值板塊，同時(shí)側(cè)重在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境之中具有較優(yōu)防御能力的價(jià)值藍(lán)籌標(biāo)的。

　　中長(zhǎng)期來看，我們建議投資者持續(xù)關(guān)注三個(gè)方向。消費(fèi)板塊：醫(yī)藥、消費(fèi)升級(jí)。長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道：碳中和、科技創(chuàng)新、新基建。穩(wěn)健底倉品種：大金融。

　　浙商證券：預(yù)計(jì)4月迎來成長(zhǎng)階段反彈

　　浙商證券表示，成長(zhǎng)股的反彈窗口或是3月下旬至4月。原因在于，一則，宏觀視角，4月是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的邊際緩解窗口；二則，中觀視角，2022年一季報(bào)預(yù)告的陸續(xù)披露有望提振市場(chǎng)情緒。從宏觀視角來看，4月是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的邊際緩解窗口?；仡?2月中旬以來創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整，我們認(rèn)為主要擾動(dòng)因素在于分母端，也即美債收益率上行和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。展望后續(xù)，以上半年為觀察維度，4月是美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的邊際緩解窗口。與此同時(shí)，12月中旬以來A股成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，隨著3月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議落地，4月有望迎來風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段修復(fù)。

　　值得注意的是，不同于2019年至2021年，以2-3個(gè)季度為觀察維度，我們認(rèn)為2022年“三低”配置仍具比較優(yōu)勢(shì)。針對(duì)低估值、低股價(jià)、低持倉的“三低”板塊，自上而下考察基本面的邊際變化，我們梳理出穩(wěn)增長(zhǎng)、出行鏈、高股息等配置線索，結(jié)合行業(yè)觀點(diǎn)相關(guān)公司有：穩(wěn)增長(zhǎng)：興業(yè)銀行、南京銀行、平安銀行、保利發(fā)展、招商蛇口、萬科A、中國能建、中國鐵建、索菲亞等；出行鏈：白云機(jī)場(chǎng)、中國國航、南方航空、上海機(jī)場(chǎng)、錦江酒店等；高股息：大秦鐵路、山東高速、【招商公路(001965)、股吧】、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通等。