從去年開始,筆者就一直建議大家以戰(zhàn)略眼光長線投資銀行股。今年以來,上證指數(shù)不漲不跌,許多個股跌幅在50%以上,但建設銀行已經漲了近20%,節(jié)前招商銀行又開始發(fā)力大漲,不到一個月漲幅達10%以上。 　　銀行股的上漲,思路很清晰,內在因素與外在因素協(xié)同共振,而且這個趨勢還會繼續(xù)下去。 　　內在因素是什么?低估值、高ROE、穩(wěn)健長線投資。目前A股的所有銀行股都是低估值品種,哪怕很多人認為中國的銀行股未來會有不良貸款壞賬隱患,有核心資本率補充的風險,有各種各樣其它的風險,但目前的估值處于一個歷史底部,這個沒什么異議。以2016年業(yè)績匡算,目前五大行和股份制銀行的PE(市盈率)基本在5-6倍,PB(市凈率)在0.8-1倍,這個動態(tài)估值相當?shù)?。美國的銀行股,基本PE都在15倍以上,海航集團拼命買的德意志銀行還是虧損的,全球主流資本市場可比銀行股的PE基本都在15倍以上。很多人會說,按PE或者PB來衡量A股的銀行股不妥,因為這些銀行股的增長率已經很低了,但有一個事實也不要忽略,凈利潤增幅不大,但這些銀行的凈利潤的絕對值還是很驚人的,瘦死的駱駝比馬大。 　　即便未來5年上市銀行股的凈利潤增幅維持在個位數(shù),又會如何?我們看看這些上市銀行股的ROE,也就是凈資產收益率,基本都在15-20%之間。中國有一個特殊情況,那就是為了維持GDP的中高速增長,廣義貨幣發(fā)行量 (M2)是無論如何也降不下來,這些貨幣發(fā)行到哪里去了?從現(xiàn)有社會融資結構看,主要是進入銀行,再通過銀行貸款進入全社會。也就是說,中國的銀行經營著這上百萬億的M2的,這樣龐大的生意,可不可能說停就停?既然停不下來,那銀行的生意就應該很好,至少目前全社會的貸款需求依舊旺盛。如果我們維持這個ROE不變,每年銀行的凈利潤除去分紅以后進入凈資產,再維持0.8-1倍的PB不變,那每年銀行股的股價被凈資產剛性推升也應該達到15-20%,與ROE相當。 　　投資銀行股真要有“長線投資”的心態(tài)。我不是因招商銀行最近大漲才這么說,建設銀行今年以來已經漲了20%,如果按一年的漲幅看,已經30%以上了,超出預期。個人認為投資銀行股,每年15%的投資收益率就是一個合理預期。這個投資收益率,對于很多喜歡追漲停板的投資者來說,根本入不了眼,一年或者三五年的投資期限太長,只爭朝夕,只追漲殺跌,只買題材股。我們算一筆賬,一年15%,5年的復合收益率就是100%,如果是長線投資,這樣的收益率不算低了吧。 　　外在因素是什么?也很簡單,全球類比偏低。A股6月如果被納入MSCI,將帶來直接的增量投資刺激。就全球范圍看,A股的銀行股ROE最高,估值最低,且處于一個相對封閉的市場環(huán)境之中。A股一旦被納入MSCI以后,全球跟蹤MSCI的基金將被動建倉A股,選擇什么標的?銀行股的概率很大。2003年QFII第一單買的什么?寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展和中興通訊,它為什么不買貴州茅臺呢?外資的投資思路和我們不一樣,它們只買看得懂的公司,上述四只就是中國當時的翹楚,基本面很透明,屬于外向型公司。中國很多銀行股,特別是股份制銀行,幾乎都能看到外資股東的身影,這就是銀行股可能被全球資本追逐的重要原因,它們懂銀行股在經濟中的地位,也懂中國銀行股的經營現(xiàn)狀。 　　從悲觀的角度看,A股的銀行股就按目前的ROE與靜態(tài)PB來估值,未來5年每年的投資收益率不會低于15%;從樂觀的角度看,很多機構現(xiàn)在正在重新審視壞賬率出現(xiàn)拐點的A股銀行股,有的已經喊出“要向10倍以上PE回歸”的口號。無論從哪個角度看,A股的銀行股都面臨很好的投資機會,我們的股王貴州茅臺,PE已經30倍以上了,買它都算價值投資的話,5、6倍PE的銀行難道會不算?