事件國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露５月社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)，社零同比增長(zhǎng)8.6%。

　　投資要點(diǎn)假日時(shí)點(diǎn)變化、食品類CPI、減稅降費(fèi)共同推動(dòng)5月社零增速回升：5月社零同比增長(zhǎng)8.6%，推動(dòng)前5月實(shí)現(xiàn)社零總額增長(zhǎng)8.1%至16.13萬(wàn)億元，增速較前4月的8.0%有所回升。5月限額以上單位商品零售增長(zhǎng)5.0%，增速與年內(nèi)高點(diǎn)3月持平，其中剔除石油汽車品類的限額以上增速達(dá)7.2%，較4月回升。5月零售增速回升，主要源于（1）假日時(shí)點(diǎn)變化，（2）食品類CPI上行推動(dòng)糧油食品增速回暖，（3）減稅降費(fèi)政策逐步落實(shí)夯實(shí)消費(fèi)信心。若考慮假日時(shí)點(diǎn)變化，4~5月合計(jì)限額以上增速約3.3%，較1~2月的3.2%有所回升。

　　分渠道，線上高增速略有放緩，線下渠道平穩(wěn)增長(zhǎng)：5月網(wǎng)上商品及服務(wù)零售同比增長(zhǎng)18%，較4月的25%降低，實(shí)物商品網(wǎng)上零售增速20%，較4月的26%降低。

　　互聯(lián)網(wǎng)用戶量紅利趨近尾聲，線上增速略有放緩。我們測(cè)算，5月線下零售增速約5.7%，較4月回暖，推動(dòng)前5月線下零售增速達(dá)5.4%，較2018年全年的5.1%有所提升，線下渠道保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　分品類看，限額以上糧油食品、化妝品、日用品雙位數(shù)增長(zhǎng)：食品類CPI繼續(xù)提升推動(dòng)5月限額以上糧油食品增長(zhǎng)11.4%，增速回升。春夏換季推動(dòng)紡織服裝零售增長(zhǎng)4.1%，增速回暖。5月化妝品增長(zhǎng)16.7%，重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。金銀珠寶當(dāng)月增長(zhǎng)4.7%，增速連續(xù)兩月回升。日用品增長(zhǎng)11.4%，繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　50家重點(diǎn)零售企業(yè)增速回暖，典型品類表現(xiàn)良好：據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心，5月全國(guó)50家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)3.6%，增速同比增長(zhǎng)7pct。分品類看，化妝品、糧油食品、服裝、日用品、金銀珠寶零售增速均有所回暖，分別增長(zhǎng)15%、3.2%、2.7%、0.9%、6.1%，僅家電品類零售額降低1.2%，降幅同比收窄。

　　端午期間典型省市零售增速高于一季度：據(jù)聯(lián)商網(wǎng)，端午期間，北京、上海、重慶、江蘇、陜西、湖北重要零售餐飲企業(yè)銷售額分別同比增長(zhǎng)6.3%、7.7%、8.5%、8.1%、10.1%、10.5%，增速較五一略有放緩，但均較一季度對(duì)應(yīng)地區(qū)社零增速3.8%、6.3%、8.1%、6.6%、7.5%、10.5%有所提升，五一及端午假日消費(fèi)增速回暖，或意味著消費(fèi)信心有所回升。

　　投資建議：假日時(shí)點(diǎn)變化、食品類CPI、減稅降費(fèi)共同推動(dòng)5月社零增速回暖。

　　二季度起，較低的基數(shù)以及減稅降費(fèi)等政策逐步推進(jìn)落實(shí)，或?qū)⑼苿?dòng)零售增速改善。目前SW商業(yè)貿(mào)易PE約為15倍，接近2010年來最低估值，建議持續(xù)關(guān)注全國(guó)及區(qū)域零售龍頭，以及超市相關(guān)標(biāo)的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：促進(jìn)消費(fèi)政策推進(jìn)及落實(shí)情況仍存不確定性；宏觀不確定性仍將影響消費(fèi)者信心。