2月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了上市公司再融資新規(guī)，受此消息影響，17日券商板塊全線走高，截至收盤時(shí)，國(guó)金證券漲停，國(guó)元證券、東吳證券漲幅超過8%。

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊估值為1.53PB，處于較低水平，受益于資本市場(chǎng)改革和對(duì)外開放不斷加速等利好，看好證券板塊后續(xù)投資機(jī)會(huì)。

　　券商料迎業(yè)務(wù)增量

　　信達(dá)證券非銀行金融組認(rèn)為，再融資批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。再融資制度改革將提升券商投行再融資業(yè)務(wù)收入，特別是增強(qiáng)了頭部券商投行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。同時(shí)，再融資新規(guī)有助于改善上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)參與定增的積極性，將為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)帶來(lái)一定業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　具體到對(duì)投行業(yè)務(wù)的收入影響上，據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，再融資規(guī)則松綁以后，假設(shè)2020年募集資金規(guī)模增加50%，近五年來(lái)手續(xù)費(fèi)率有下降趨勢(shì)，假定手續(xù)費(fèi)率為0.2%-0.4%，則預(yù)計(jì)證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)增量收入為20億元-40億元，預(yù)估占行業(yè)整體收入的0.5%-1%左右。從行業(yè)集中度來(lái)看，2014年-2019年，前十大券商增發(fā)業(yè)務(wù)收入占全行業(yè)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的比例均在50%以上，2018年、2019年分別達(dá)到70.41%、64.58%。對(duì)資本實(shí)力雄厚、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)較強(qiáng)的頭部券商來(lái)說(shuō)，再融資松綁對(duì)其利潤(rùn)的增厚效應(yīng)將更加顯著。

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，假設(shè)2020年定增金額提升至1.2萬(wàn)億元左右（由于審批節(jié)奏，預(yù)計(jì)不能完全恢復(fù)到2016年的高峰水平），按照1%的承銷費(fèi)率來(lái)看（2019年券商行業(yè)整體作為主承銷商的承銷費(fèi)率為1%左右），預(yù)計(jì)僅定增恢復(fù)為券商行業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)將在1.6%左右。

　　券商配置價(jià)值凸顯

　　受再融資新規(guī)及央行下調(diào)MLF中標(biāo)利率等因素影響，2月17日申萬(wàn)二級(jí)券商行業(yè)指數(shù)上漲2.06%，在104個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中漲幅居第八位。

　　展望后市，機(jī)構(gòu)仍看好券商板塊后市投資機(jī)會(huì)。國(guó)盛證券認(rèn)為，當(dāng)前證券行業(yè)估值處于相對(duì)低位，流動(dòng)性寬松疊加政策利好不斷釋放，看好該板塊的后續(xù)表現(xiàn)?？紤]到流動(dòng)性水平相對(duì)寬松，以及后續(xù)政策可能超預(yù)期，一方面為經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，另一方面為資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，后續(xù)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、衍生品市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展、再融資和并購(gòu)重組松綁，均利好券商行業(yè)整體發(fā)展。當(dāng)前券商板塊估值為1.53PB，仍處于較低水平，僅位于2016年以來(lái)估值水平的30%左右分位，看好板塊后續(xù)投資機(jī)會(huì)。

　　中泰證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革與開放加速推進(jìn)，直接融資環(huán)境優(yōu)化疊加流動(dòng)性改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，券商低估值凸顯了該板塊的配置價(jià)值。預(yù)計(jì)上半年會(huì)是漸進(jìn)性、持續(xù)性的寬松貨幣環(huán)境，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)活躍度提升，風(fēng)險(xiǎn)偏好上移，券商有望直接受益；從中長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，監(jiān)管持續(xù)深化改革，注冊(cè)制考驗(yàn)一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)孵化能力，再融資考驗(yàn)持續(xù)服務(wù)能力，投行業(yè)務(wù)集中度有望持續(xù)提升，期權(quán)品種新增帶動(dòng)衍生產(chǎn)品豐富度提升，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與收益增強(qiáng)工具，傳統(tǒng)方向性投資盈利模式有望轉(zhuǎn)變。