債券市場投資策略

　　我們認(rèn)為央行降息降準(zhǔn)利好短端,一是降準(zhǔn)釋放資金對沖外匯占款減少后會使銀行間資金利率有所下行。二是,從銀行負(fù)債端成本來看,目前銀行攬儲壓力不是很大的情況下,銀行紛紛下調(diào)存款利率,負(fù)債端成本亦有所下降,但由于利率市場化進程推進和金融脫媒等原因,下行空間有限,那么上周,從市場表現(xiàn)以及央行逆回購利率由2.35%調(diào)至2.25%,銀行間和交易所資金利率有所下行。后續(xù),隨著風(fēng)險偏好的等回暖,短端的機會明顯優(yōu)于長端。

　　長債的風(fēng)險大于機會。上周美聯(lián)儲吹風(fēng)加息,12月份加息預(yù)期升溫,美元相對其他國際貨幣升值,對新興市場亦會造成壓力。人民幣匯率在央行維穩(wěn)下雖維持窄幅震蕩格局,但總體對債券市場的影響偏負(fù)面。加上之前推動期限利差下行的因素正轉(zhuǎn)弱,一是風(fēng)險偏好,二是基本面。降息有利于實體經(jīng)濟企穩(wěn),信貸與社會融資總量從6月以來持續(xù)攀升,后續(xù)也將為經(jīng)濟企穩(wěn)起到重要作用,加上財政發(fā)力穩(wěn)增長,經(jīng)濟繼續(xù)惡化概率降低,從最新公布的PMI 數(shù)據(jù)來看,在政府與國企發(fā)力穩(wěn)增長舉措下,經(jīng)濟有些許企穩(wěn)跡象。另外隨著市場風(fēng)險偏好提升,“十三五規(guī)劃”明確未來發(fā)展方向,股市逐步回暖,將分流債市新增資金。綜上我們認(rèn)為,長債的風(fēng)險要大于機會,后續(xù)策略上要縮短久期。