若人民幣兌美元貶值持續(xù),誰將受益。匯率對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)有著重要影響,簡(jiǎn)單來說,匯率貶值可能會(huì)造成金融層面的資金外流,但同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的出口起到提振作用。近一年來,人民幣兌美元匯率波動(dòng)明顯加大,不過本文并不對(duì)未來匯率的走勢(shì)做判斷,也不對(duì)宏觀層面的資金流動(dòng)做更多探討,僅從進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)層面的角度做分析,即:假如人民幣兌美元貶值,哪些行業(yè)和個(gè)股將顯著收益。

　　宏觀:中國(guó)出口占最終需求超20%,匯率影響舉足輕重。從對(duì)GDP貢獻(xiàn)的角度,2012-2014年,貨物和服務(wù)對(duì)GDP的拉動(dòng)0.13%、-0.19%和0.12%,幾乎可以忽略不計(jì)。但這并不說明出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言不重要。這是因?yàn)镚DP中計(jì)算的是“凈出口”,事實(shí)上,從投入產(chǎn)出表我們可以看出,出口占最終需求的比重保持在20%以上。2015年,我國(guó)出口和服務(wù)占GDP比重達(dá)25.56%,而同期美國(guó)僅為11.9%。出口依賴的經(jīng)濟(jì)特征決定了匯率對(duì)企業(yè)的重要性。

　　行業(yè):行業(yè)層面我們從絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模角度篩選受益行業(yè)。2015年,中國(guó)進(jìn)、出口分別為1.68和2.27萬億美元。從規(guī)模上看,具有較大貿(mào)易順差的行業(yè)將顯著受益貶值,如電信及聲音的錄制或重放裝置及設(shè)備等。但從絕對(duì)規(guī)模分析行業(yè)受益程度會(huì)受到行業(yè)本身體量的影響,因此,我們從進(jìn)出口依賴的角度選取進(jìn)口依賴低,同時(shí)出口依賴高的行業(yè),如文化辦公用機(jī)械、其他電氣機(jī)械和器材、紡織服裝服飾等。

　　上市公司受益行業(yè):根據(jù)2015年年報(bào),全市場(chǎng)2846家(除銀行兩桶油外)公司中,有1527家公司涉及海外業(yè)務(wù)收入,占比高達(dá)53.6%。但金額占比相對(duì)較低,剔除中石油、中石化和銀行后,全市場(chǎng)海外業(yè)務(wù)收入僅為2.23萬億,占總營(yíng)收8.67%,并不算高。不過行業(yè)間差異相當(dāng)明顯,如電子行業(yè)海外業(yè)務(wù)占比高達(dá)43.86%,家用電器,國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、紡織服裝海外業(yè)務(wù)收入占比均超過20%。

　　個(gè)股選擇:綜合貶值受益程度,并結(jié)合基本面,我們最終選取了昆侖萬維等56個(gè)個(gè)股。