3季度GDP6.7%,雖然與一二季度持平,按照公布的三大產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)推測(cè),今年前三季度的排序是:一季度最好,二季度最差,三季度居中。

　　工業(yè)生產(chǎn)低位徘徊。9月工業(yè)增加值增速小幅下降至6.1%(前值6.3%),采礦業(yè)持續(xù)回暖,制造業(yè)增速續(xù)降。9月煤炭價(jià)格漲幅擴(kuò)大,采礦業(yè)增加值5個(gè)月以來首次同比轉(zhuǎn)正至0.1%(前值-1.3%);但制造業(yè)增加值同比僅6.5%,增速連續(xù)第4個(gè)月下滑,創(chuàng)17個(gè)月新低。分行業(yè)產(chǎn)量來看,汽車產(chǎn)量同比增速擴(kuò)大至31.5%,連續(xù)3月高增,鋼材同比小幅反彈至4.3%,原煤產(chǎn)量下滑12.3%;從增加值來看,汽車制造業(yè)同比維持在22.5%的高位,黑色金屬冶煉、金屬制造業(yè)、紡織、食品制造業(yè)等增速下滑,其中黑色金屬冶煉降幅擴(kuò)大至3.1%。

　　固定資產(chǎn)投資顯著回升,主因房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速反彈。9月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長8.2%,自此前低位(8.1%)有所反彈;當(dāng)月增速則顯著回升至9.0%(前值8.2%);其中房地產(chǎn)投資當(dāng)月增速小升至7.8%,基建投資增速小降至15.6%但仍處高位,制造業(yè)增速由上月2.1%大幅回升至5.1%,房地產(chǎn)和制造業(yè)投資是帶動(dòng)投資反彈的主因。制造業(yè)投資增速回暖,一方面與企業(yè)利潤改善提高投資意愿有關(guān),另一方面,遼寧等地統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)沖擊9月以后也將有所減弱,預(yù)計(jì)4季度制造業(yè)投資增速將回升至較為正常的水平,我們多次提示,在年初基建和房地產(chǎn)投資反彈之后,關(guān)注下半年的制造業(yè)投資的企穩(wěn)甚至反彈。

　　房地產(chǎn)投資增速的回升與當(dāng)月拿地?cái)?shù)據(jù)改善也有關(guān)系,但是隨著全國范圍的地產(chǎn)調(diào)控開始實(shí)施,預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月房地產(chǎn)銷售回落,也一并帶動(dòng)房地產(chǎn)投資面臨較大的下行壓力,整體投資增速預(yù)計(jì)維持在目前水平左右,難有大幅提升,而投資結(jié)構(gòu)或略向制造業(yè)和基建傾斜。

　　社消零售總額小幅回升,汽車仍是主要?jiǎng)恿Α?月社消零售總額同比10.7%,較8月小幅提升0.1個(gè)百分點(diǎn),實(shí)際增長9.6%。消費(fèi)量較大的分項(xiàng)中,糧油食品(11.0%)、家電(8.6%)增速回升,而汽車增速維持于13.1%高位,石油制品(2.9%)增速再創(chuàng)15年以來新高,汽車和石油制品成為本月零售額增長的主要拉動(dòng)因素,服裝鞋帽(6.7%)、日用品(12.5%)增速回暖則主要受低基數(shù)影響。整體來看,9月消費(fèi)較為穩(wěn)健,預(yù)計(jì)未來數(shù)月汽車增速或小幅回落,石油制品低基數(shù)將繼續(xù)推升增速,房地產(chǎn)調(diào)控或小幅影響建筑和裝潢材料、家具家電消費(fèi),整體零售總額增速或在目前水平附近搖擺,4季度難有進(jìn)一步提升。

　　經(jīng)歷了7月極端差的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)之后,8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向一般差修復(fù),9月數(shù)據(jù)基本延續(xù)了8月穩(wěn)步修復(fù)的特征。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策將在4季度令房地產(chǎn)投資增速有所下滑,對(duì)消費(fèi)也形成輕微的拖累;而制造業(yè)投資有望在當(dāng)前水平企穩(wěn)甚至繼續(xù)小幅反彈,同時(shí)基建投資仍將保持相對(duì)穩(wěn)定。整體來看,房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)加大了經(jīng)濟(jì)下行壓力,將帶動(dòng)新增信貸回落,拖累M2增速,基本面對(duì)債市無大的負(fù)面沖擊,但也缺乏重大利好的催化劑,維持8月中旬提出的短期債市窄幅震蕩的判斷不變。