來源：中信建投策略

　　10月金股業(yè)績與11月配置思路

　　10月金股業(yè)績

　　截止10月31日收盤，10月金股組合絕對收益1.85%，相對上證綜指超額收益為0.52%，夏普比率為6.16，Treynor指數(shù)為62.08%，Jensen指數(shù)為17.08%，本月最大回撤-1.87%，日勝率為50%。其中，截止10月31日，漲幅居前的品種包括：中國太保(601601) （15.84%）、陽光電源(300274) （14.08%）、愛爾眼科(300015) （9.28%）、盈峰環(huán)境(000967) （6.18%）、華孚時尚（5.42%）、中直股份(600038)（2.88%）、華魯恒升(600426) （2.58%）、杰克股份(603337)（1.94%）等。

　　11月配置思路

　　在配置建議方面，我們建議把握3季報行情和估值切換的機會，關(guān)注消費行業(yè)估值切換投資機會；同時，我們繼續(xù)推薦以銀行為代表的金融板塊在不良率改善的前提下的投資機會。主題上，建議關(guān)注環(huán)保、軍工等主題。

　　　　【策略 夏敏仁】業(yè)績?yōu)榫V

　　從整體業(yè)績來看，當前A股整體披露率超過60%，其中，中小板、創(chuàng)業(yè)板的披露率均超過99.7%，主板只有31.41%。中小創(chuàng)板塊預喜率均在70%以上，其中，中小板業(yè)績預喜率達77.25%。從業(yè)績增速看，全部A股（非金融）17Q3累計增速為49.82%，相比Q2略有改善；其中，中小板17Q3業(yè)績累計增速為31.45%，較上季度改善；創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏）業(yè)績累計增速為23.06%，較Q2略有回落。由于主板披露率僅為32%左右，因此當前參考意義不大。

　　從申萬一級行業(yè)看，業(yè)績增速較高的行業(yè)包括鋼鐵、機械設(shè)備、采掘、軍工、交運、有色等上中游行業(yè)，而改善較明顯的行業(yè)包括是采掘、食品飲料、機械設(shè)備、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)、化工、建筑裝飾、公用事業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、生物醫(yī)藥等。其中，傳統(tǒng)消費和新興消費行業(yè)表現(xiàn)良好，食品飲料、休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、家用電器、通信等行業(yè)增速均比Q2有所回升。

　　當前從經(jīng)濟層面看，9月投資雖有所放緩，但總體經(jīng)濟仍顯平穩(wěn)，消費回升成亮點。9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長27.7%，增速比8月份加快3.7個百分點，連續(xù)兩個月保持明顯加快勢頭。預計總量經(jīng)濟將呈平滑式回落，但經(jīng)濟目標仍能實現(xiàn)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成亮點，維持大盤穩(wěn)中慢牛的判斷。

　　配置建議方面，建議關(guān)注3季報行情和估值切換的機會，把握大消費行業(yè)估值切換投資機會，關(guān)注消費升級和新興制造領(lǐng)域價值成長機會；此外，我們繼續(xù)推薦以銀行為代表的金融板塊在不良率改善前提下的投資機會。主題上，建議關(guān)注環(huán)保、軍民融合等主題。

　　【銀行 楊榮】招商銀行(600036)

　　核心原因：1、業(yè)務(wù)進入良性循環(huán)中，2、業(yè)績高增長，3、金融科技銀行成為招行的新戰(zhàn)略，金融科技發(fā)張業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

　　市場關(guān)心點：　

　　基本面市場認可，但是如何對其估值，市場分歧比較大。我們認為：招行的估值可以從PB估值切換到PE估值，主要原因是：其一、市場需更多關(guān)注其高成長性。不良率已經(jīng)進入下行通道中，市場對BVPS關(guān)注需下降，而未來幾年凈利潤增速保持15%以上，高成長性市場需要認可，可以從PB估值切換到PE估值。其二、零售貸款占比超過51%，占比超過一半，資產(chǎn)質(zhì)量風險降低；其三、未來幾年其營業(yè)收入有望實現(xiàn)10%以上的增長，可以給予10倍以上的PE?；诖耍覀兘o予招行11倍PE，32元目標價。

　　招行金融科技的領(lǐng)先優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些方面？在金融科技發(fā)展的每一個階段，其都領(lǐng)先行業(yè)推出相應(yīng)的產(chǎn)品。其一、2013年4月，最早推出微信銀行——小招；其二、2013年，最早推出互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品——小企業(yè)E家；其三　、云計算：積極打造金融云，2015年12月，招銀云創(chuàng)成立；其四、人公智能——2016年12月，摩羯智能投顧，智能投顧引領(lǐng)銀行財富管理新潮。其五、區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用——2017年2月，國內(nèi)首次將區(qū)塊鏈技術(shù)運用于跨境支付。

　　招行行業(yè)龍頭地位在哪里？——發(fā)展戰(zhàn)略領(lǐng)跑，四次轉(zhuǎn)型，四次領(lǐng)航。其一、10月23日，田惠宇行長在公開場合提及金融科技銀行的發(fā)展路徑。如何構(gòu)建金融科技銀行?！鞍l(fā)展戰(zhàn)略”分三步走。第一步：“網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)據(jù)化、智能化”；第二步：構(gòu)建新的生態(tài)體系。金融科技時最頻繁提到的詞就是payment，做為支付鏈條的一個角色，招行需重新定位自己；第三步：轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理方式。在獲客、客戶體驗、風險管理、運營、組織架構(gòu)等方面，招行都要做出相應(yīng)的調(diào)整和改變。其二、四次轉(zhuǎn)型，四次領(lǐng)跑。第四次轉(zhuǎn)型：2017年，金融科技銀行成為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重點。第三次轉(zhuǎn)型：2014年3月，輕型銀行戰(zhàn)略逐步落實，在信貸規(guī)模逐年增長過程中，其核心一級資本充足率也逐年提高；同時提出“一體兩翼戰(zhàn)略”，回歸零售，業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢再次確立。第二次轉(zhuǎn)型：2009年10月，二次轉(zhuǎn)型，目標是提升效率，經(jīng)歷兩次轉(zhuǎn)型，確立招行特色。第一次轉(zhuǎn)型：2004年，零售轉(zhuǎn)型，借助一卡通，一網(wǎng)通，奠定了零售龍頭地位；將零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略發(fā)展方向。

　　盈利預測和估值。我們預測17/18年營收同比增11%/15%，凈利潤同比增15%/16%，EPS為2.84元/3.28元，對應(yīng)PE為9.9/8.5，PB為1.6/1.4．基于此繼續(xù)維持“買入”評級。目標價32元。

　　【非銀金融 趙莎莎】華泰證券(601688)

　　一、財富管理的基礎(chǔ)條件不斷夯實，發(fā)展思路清晰：①在不斷擴容的客戶基礎(chǔ)上，公司致力于為客戶提供極致的交易體驗，2014年至今，公司股基交易量蟬聯(lián)行業(yè)第一；②公司代銷金融產(chǎn)品收入占比短期波動，但借助移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢及美國AssetMark第三方投顧服務(wù)平臺的寶貴經(jīng)驗，長期有望回升。③大力發(fā)展主經(jīng)紀商業(yè)務(wù)，主經(jīng)紀商業(yè)務(wù)有望延長金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，未來也是大數(shù)據(jù)分析或者金融科技戰(zhàn)略的重要資源。目前公司基金托管業(yè)務(wù)規(guī)模達到497.42億元，私募基金服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模達到1.00萬億元；④資本中介業(yè)務(wù)體量大，截止二季度末公司兩融余額508.05億元，排名行業(yè)第二，市占率5.77%，上升空間依然較大。

　　二、并購重組業(yè)務(wù)為引領(lǐng)，債承規(guī)模排名逆勢提升。上半年華泰聯(lián)合擔任獨立財務(wù)顧問的并購重組項 目為15單，排名行業(yè)第一，交易金額為354.33億元，排名行業(yè)第一。上半年公司股權(quán)承銷金額（含首發(fā)、增發(fā)、配股）總計266.87億元，行業(yè)排名第四。債券承銷規(guī)模和數(shù)量排名均逆勢提升。

　　三、資管規(guī)模排名第二，通道業(yè)務(wù)降速。截至上半年末，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)月均規(guī)模為9450.74億元，排名第二，同比+15.99%；主動月均規(guī)模2348.25億元，占比24.85%。在嚴監(jiān)管背景下，公司定向規(guī)模增速放緩，專項規(guī)模大升。目前，公司借助投行的專業(yè)優(yōu)勢，大力發(fā)展ABS業(yè)務(wù)，今年上半年發(fā)行規(guī)模177.22億元，同比+122.05%，行業(yè)排名第三。

　　四、自營堅持去方向化策略，投資收益率同比改善。公司堅持自營業(yè)務(wù)去方向化戰(zhàn)略，也就是以絕對收益為考核，上半年投資收益率1.85%，較去年同期大幅改善。

　　五、美國第三方投顧服務(wù)平臺AssetMark并表使得華泰金控（香港）收入扭虧為盈。華泰金控（香港）受托客戶資管業(yè)務(wù)凈收入由去年同期的0.47億元增至11.39億元，帶動海外業(yè)務(wù)收入由凈虧損增至10.88億元。公司海外業(yè)務(wù)收入占比達到13.34%，同比+22.85個百分點。

　　我們認為在嚴監(jiān)管的大環(huán)境下，華泰證券不僅風控措施較為完善，并且在財富管理平臺搭建基礎(chǔ)、并購重組項目儲備和金融科技等方面較同業(yè)具備絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。未來有260億元定增預期存在，三季度又在上交所發(fā)行100億元公司債，20億次級債，公司資本金實力有望得到加強，對各項業(yè)務(wù)的支持力度也將進一步提升。

　　2017年中期報告時我們保守預測 2017-2018年公司EPS為0.97元和1.23元，BVPS為12.38元和13.96元，給予“增持”評級。但是從最新公告的9月盈利數(shù)據(jù)來看，公司前九月的業(yè)績已經(jīng)基本實現(xiàn)了我們當時對全年的預判。由于華泰證券尚未公布三季度報告，我們暫未變更盈利預測與評級。建議投資者積極關(guān)注公司三季報情況和我們隨后的點評。此外，隨著近日股價隨板塊一起調(diào)整，目前公司估值回落至歷史平均值一下，估值上具有安全性，建議及時布局。

　　【醫(yī)藥 賀菊穎】信立泰(002294)

　?。?）氯吡格雷增速將觸底回升，2018年銷售額有望提速至10-15%。公司氯吡格雷是申報一致性評價最早的一批品種，我們預計今年底或明年初有望領(lǐng)先其他幾家企業(yè)獲批。公司氯吡格雷去年實現(xiàn)銷售收入27億左右，預計今年三季報實現(xiàn)收入20多億，增速為10%左右，全年收入預計可達30億。展望明年，氯吡格雷有望在通過一致性評價、廣東市場銷售放量和基層市場銷售拓展的基礎(chǔ)上，增速有所提升，達到10-15%。

　?。?）替格瑞洛將成為公司氯吡格雷的最好補充，強化公司在抗血小板藥物領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。替格瑞洛是氯吡格雷的潛在競品，得到了多個指南的推薦，上市后將成為公司核心產(chǎn)品氯吡格雷的良好補充，強化公司在抗血小板藥物領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。目前公司已成功挑戰(zhàn)替格瑞洛的化合物專利，其突破后晶型專利將大概率挑戰(zhàn)成功，公司替格瑞洛上市時間有望加快。公司是目前已提交替格瑞洛上市申請的三家企業(yè)中最早的一家，有望率先獲批。

　　（3）比伐蘆定市場空間有望達5-10億元，阿利沙坦酯市場空間超過10億元，目前均處于快速放量期。比伐蘆定可以提高手術(shù)安全性，已在多個PCI指南中得到推薦。公司目前占據(jù)比伐蘆定95%的市場份額，去年銷售額約為1.3億元，預計今年實現(xiàn)2億元，后年實現(xiàn)銷售收入3-4億元，未來將成長為年貢獻收入5-10個億的品種。阿利沙坦酯具備副作用低、起效快的特點，進入高血壓指南后，銷售增速有望加快。目前阿利沙坦酯銷售額為幾千萬，預計明年1個億，后年翻番達到2億元，4-5年實現(xiàn)8-10億的年銷售額。

　　（4）公司在研產(chǎn)品豐富，為長線發(fā)展注入動力。公司重視研發(fā)投入，近年來研發(fā)費用持續(xù)增長，預計明年和后年均有7-9個產(chǎn)品上市。目前，公司有7個在研創(chuàng)新藥，其中信立他賽已獲臨床批件，苯甲酸格列汀II、III期臨床進展順利；公司有45個在研仿制藥，今年已有3個申報生產(chǎn)，7個已獲批臨床或完成BE備案，正處于BE試驗階段。

　?。?）明年將實現(xiàn)業(yè)績和估值雙提升，歸母凈利潤有望達到15-20%。公司明年具備多個催化因素：廣東地區(qū)的終端壓貨預計于年底前消化完，明年開始放量；比伐蘆定和阿利沙坦酯均處于快速放量期，分別實現(xiàn)過億和3-4個億的收入，帶來業(yè)績增量；年底或年初公司氯吡格雷通過一致性評價；替格瑞洛有望成功挑戰(zhàn)晶型，于明年或后年獲批；抗心衰和降血脂生物藥進入臨床階段。預計明年歸母凈利潤將有所提升，增速為15-20%。預計公司2017–2019年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.62億元、48.32億元和56.29億元，歸母凈利潤分別為15.24億元、17.70億元和20.95億元，維持買入評級。

　　【紡服 張芳/張溢】安正時尚(603839)

　　安正時尚是國內(nèi)中高端服裝品牌集體，旗下?lián)碛凶灾鲃?chuàng)立的“玖姿”、“尹默”女裝、“安正”男裝，以及14年下半年收購的“摩薩克”與“斐娜晨”兩大中淑女裝，此外還有17年創(chuàng)立的線上電商品牌“安娜寇”女裝。公司六大品牌的定位層次分明、風格特征明顯。

　　我們推薦公司的邏輯有以下幾點：

　?。?）主品牌玖姿調(diào)整到位，渠道恢復擴張、店銷有所改善。玖姿位居國內(nèi)高端女裝前三，品牌知名度高。而且在經(jīng)過了過去幾年的調(diào)整后，今年渠道調(diào)整基本到位，重新進入了擴張周期。17年上半年玖姿凈開店10家門店數(shù)達到643家，另外，同店收入也回升至百分之5%的增長。

　?。?）新興品牌陸續(xù)達到盈虧平衡點，進入快速成長期，有望帶動利潤率提升。17年上半年，三大新興品牌均保持了30%-100%的高速增長，其中尹默和安正男裝已經(jīng)實現(xiàn)盈利，而斐娜陳和摩薩克接近了盈虧平衡。從店銷方面看，幾大品牌的同店增速均已達到6%-15%的水平。此外， 2017年公司推出了線上品牌安娜蔻，僅半年時間已經(jīng)實現(xiàn)2800萬的收入，以及數(shù)百萬的凈利潤。進一步驗證了公司在培育新品牌，多品牌管理方面的強大實力。

　?。?）提升產(chǎn)品性價比，多品牌時尚集團蓄勢待發(fā)。今年以來公司各品牌毛利率同比均有所下降，一方面是公司加大了過季產(chǎn)品的出清力度，另一方面更為重要的是，公司不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)，利用了更加高端的面料，但是產(chǎn)品價格并未隨之上調(diào)，這相當于降低了產(chǎn)品加價倍率，提升了產(chǎn)品的性價比，從而推動了各品牌的銷量增長，目標客群的擴大以及市占率的提高

　?。?）17年8月，公司推出股權(quán)激勵方案，業(yè)績考核目標為：2017-2019年實現(xiàn)歸母凈利潤不低于 2.75 億、 3.60 億、4.70億元，三年復合增速達到26%。通過我們的終端調(diào)研了解，預計公司單三季度的業(yè)績增長有望繼續(xù)提升，根據(jù)我們的模型測算，公司實現(xiàn)這樣的盈利目標可信度較大。

　　總體來看，公司致力于打造多品牌、多品類的中高端時裝集團，未來不排除向童裝等品類繼續(xù)延伸，完善公司的多品牌矩陣，成長空間大。我們預計公司2017-2018年凈利潤為2.77、3.63億元，對應(yīng)的PE僅25、19倍，估值合理，建議大家重點關(guān)注和配置。

　　【地產(chǎn) 陳慎】嘉寶集團(600622)

　　1、 輕資產(chǎn)模式落地，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整

　　2017年是公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵之年，公司在加強既有項目管理的基礎(chǔ)上，并入了光大安石和安石資管，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模體量逐漸下降，轉(zhuǎn)型進程加快。中報業(yè)績大幅增長103.3%，大幅提升主要有兩方面原因：1． 結(jié)算毛利大幅提升19個百分點；2、光大安石和安石資管收購完成，納入公司了公司合并報表范圍，并在報告期內(nèi)管理規(guī)模持續(xù)提升，可以說公司實現(xiàn)管理和業(yè)績的雙拐點！

　　此外，公司業(yè)績具備鎖定性。二季度末公司應(yīng)收賬款1.2億，同比增長241.6%，因為房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)的收入按照權(quán)責發(fā)生制進行確認，因而公司應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收咨詢顧問費和資產(chǎn)管理服務(wù)費，保障公司未來業(yè)績兌現(xiàn)。

　　作為上海市某區(qū)當?shù)氐睦吓品科螅局饕恋刭Y源均位于上海某區(qū)及周邊區(qū)域，當前公司在建規(guī)模84.4萬平，其中某區(qū)占比達到67.2%，據(jù)此估算公司未結(jié)算資源超過200億，是公司延續(xù)業(yè)績增長的動力來源。

　　2、光大正式入主，業(yè)務(wù)全面向輕資產(chǎn)化邁進

　　上海光控及其一致行動人于2017年3月8日-4月7日間增持5%，占公司總股本的24.27%，穩(wěn)居嘉寶集團第一大股東。自去年上海光控通過定增戰(zhàn)略投資嘉寶集團以來，連續(xù)通過二級市場增持公司股份，而且上海光控在今年4月披露增持計劃，從4月7日起未來12個月內(nèi)，上海光控股權(quán)計劃增持不少于本公司總股本的0.5%，且不超過5.5%，未來依然具備增持空間。同時我們認為在房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時，也存在強化公司自上而下的激勵預期，護航公司未來發(fā)展。

　　光大安石作為國內(nèi)領(lǐng)先的房地產(chǎn)基金平臺，也是最早一批專注房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資的國內(nèi)私募機構(gòu)，經(jīng)過8年發(fā)展，光大安石已經(jīng)成為國內(nèi)房地產(chǎn)基金領(lǐng)域的領(lǐng)導者，在2015、2016年連續(xù)兩年被評為中國房地產(chǎn)基金TOP10榜單第一，是國內(nèi)最大的房地產(chǎn)基金之一。截止目前，公司在管基金規(guī)模合計已達433億元人民幣，在管物業(yè)面積逾280萬平方米，其中今年新增管理規(guī)模96億，全年預計有望超過500億，將為公司帶來穩(wěn)定的管理費和業(yè)績提成。公司在業(yè)務(wù)模式和結(jié)構(gòu)上明顯質(zhì)變，未來公司輕資產(chǎn)化以及光大系全產(chǎn)業(yè)鏈合作加速值得期待。

　　3、蓬勃發(fā)展，公司有望借力行業(yè)機遇騰飛

　　近兩年中國業(yè)務(wù)市場發(fā)展迅速，我們最近也發(fā)了一篇ABS的深度報告，ABS市場產(chǎn)品備案規(guī)模不斷取得突破，在企業(yè)產(chǎn)品備案規(guī)模突破萬億元的關(guān)口，今年7月中基協(xié)推出了“業(yè)務(wù)專業(yè)委員會”。7月1日住建部等九部委聯(lián)合印發(fā)《加快發(fā)展住房租賃市場的通知》，明確提出支持住房租賃企業(yè)利用多種融資工具專門用于發(fā)展住房租賃業(yè)務(wù)；鼓勵地方政府積極支持推進發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）；鼓勵企業(yè)積極參與資產(chǎn)支持證券以及房地產(chǎn)投資信托基金融資，鼓勵地方支持企業(yè)發(fā)行ABS融資，積極推進REITs發(fā)展。9月，上海等區(qū)域跟進政策，明確要加快推進REITs試點，培育租賃市場。

　　我們認為在我國房地產(chǎn)行業(yè)進入下半場以后，重、輕量化是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，同時近期大力發(fā)展租賃市場的政策落地也需要不動產(chǎn)金融化的支持。我們預計在租賃市場的大發(fā)展機遇下，以及對房地產(chǎn)基金的需求將不斷提升，而且業(yè)態(tài)將不僅僅聚焦于商業(yè)物業(yè)領(lǐng)域，住宅市場的發(fā)展也有潛在機會。作為國內(nèi)最大的房地產(chǎn)私募基金之一的光大安石，已經(jīng)在這一領(lǐng)域走在前列，將充分受益于行業(yè)證券化水平的不斷提升，突破公司管理規(guī)模的瓶頸和資產(chǎn)端的限制，充分分享帶來的紅利。

　　整體而言，嘉寶集團業(yè)績有支撐，轉(zhuǎn)型預期明確，光大安石作為國內(nèi)房地產(chǎn)私募基金龍頭，擁有光大集團的資源扶持，自身具備成熟且閉環(huán)的投融管退能力，我們看好光大安石未來發(fā)展，尤其是在中國REITs快速發(fā)展之后的機遇。我們預計17-18年EPS分別為0.50、0.65元，維持“買入”評級。

　　【公用事業(yè) 萬煒】國投電力(600886)

　　公司作為電力行業(yè)的四小豪門之一，裝機結(jié)構(gòu)較好，目前擁有1672萬水電和1375萬千瓦火電裝機，并擁有全國第三大水電基地雅礱江全流域開發(fā)權(quán)。雅礱江流域規(guī)劃3000萬千瓦裝機，但僅開發(fā)完成下游的1470萬千瓦，目前中游兩河口、楊房溝共450萬千瓦在建，未來還有一倍的裝機增長空間。

　　下半年以來，我國南方主要流域來水較好，帶動水電多發(fā)，7月起水電發(fā)電量增速開始轉(zhuǎn)正，9月水電發(fā)電量更是同比增長18.6%，創(chuàng)出近年新高。國投電力三季度水電發(fā)電量293.40億度，同比增長8.84%，1-9月份發(fā)電量632.67億度，同比增長5.27%。近期水電利好政策也不斷出臺，能源局發(fā)文擬降低水電增值稅率，延長大型水電增值稅退稅，發(fā)改委發(fā)布促進西南地區(qū)水電消納的通知，加快推進雅礱江兩河口建設(shè)，開工雅中送江西特高壓，力爭“十三五”后期不再新增棄水問題。

　　火電方面，繼今年7月1日上調(diào)電價之后，我們預計2018年電價大概率還會上調(diào)。按照2015年發(fā)布的煤電聯(lián)動公式以及2016年的補充說明，16年11月至17年10月期間的煤價將作為2018年電價調(diào)整的基準，我們通過測算發(fā)現(xiàn)2018年電價有超過0.03元/千瓦時的上調(diào)空間。公司去年下半年和今天三季度剛剛投產(chǎn)4臺百萬機組，目前還有北疆2臺百萬機組在建，預計明年投產(chǎn)，新的大型機組在目前高煤價的情況下還能夠有一定的盈利，一旦電價上調(diào)將大幅改善公司火電利潤。而且火電標桿電價上調(diào)后，公司雅礱江錦屏、官地外送電價基于落地倒推的模式也能夠上調(diào)，同樣具有較大彈性。

　　我們預計公司今年水電能夠有5%以上的增長，火電略有下滑，凈利潤基本持平在40億元水平，明年電價上調(diào)將給公司帶來5億以上的利潤增量，對于目前公司500億的市值來說也就12倍左右的估值，在電力板塊無論是水電還是火電中都處于較低位置。較低的估值也吸引了長江電力(600900) 對公司的舉牌，我們認為公司具有普通水電公司不具備的成長性，給予強烈推薦。

　　【傳媒 武超則/曾榮飛】中文在線(300364)

　　中文在線是國內(nèi)第一家登陸資本市場的數(shù)字閱讀公司，旗下?lián)碛形膶W和教育兩大板塊。在文學方面，公司形成了從上游作者/作品、到閱讀平臺，再到影視游戲產(chǎn)生的全產(chǎn)業(yè)格局。在上游方面，公司擁有200萬個駐站作家，還與2000位暢銷作家、600位版權(quán)機構(gòu)合作，擁有《人民的名字》的作品授權(quán)等。在網(wǎng)文作者和作品上，內(nèi)容市場占率為27.5%，僅次于閱文集團，高于掌閱科技(603533)。在閱讀平臺方面，公司17k小說網(wǎng)、四月天小說網(wǎng)等。影視方面，2017年主控項目包括《新白娘子傳奇》《羅布泊傳奇》等；游戲包括《武到至尊》等（月流水超千萬）。未來還有游戲《新白娘子傳奇》《蒼藍境界》《吞食天地5》。此外，公司還與優(yōu)土、愛奇藝、喜馬拉雅、蜻蜓FM保持了很好的合作關(guān)系。近期，收購二次元G站，持續(xù)深度聚焦二次元用戶。

　　我們推薦的邏輯：

　　1、公司處在的數(shù)字閱讀是高速增長的細分賽道。到2020年，35-50%到復合增速。近期，閱文港股上市，掌閱科技A股已18-19個漲停。我們團隊在本月19號發(fā)布了行業(yè)深度報告，并在周報標題反復推薦數(shù)字閱讀行業(yè)。此外，我們還在廣深交流中一直推薦數(shù)字閱讀行業(yè)，并組織了產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研，包括縱橫中文網(wǎng)、優(yōu)閱小說等等。通過多方位的溝通，市場對數(shù)字閱讀行業(yè)的關(guān)注度非常高。相對于閱文和掌閱可參與機會較少，而中文在線在內(nèi)容儲備、多渠道變現(xiàn)上具有優(yōu)質(zhì)，推薦參與。

　　2、 對標龍頭閱文和掌閱，公司具有估值優(yōu)勢。閱文有望500億市值，4億利潤，大概100x估值；掌閱也是1.4億利潤，150市值，今年100倍估值?，F(xiàn)在公司100億市值，1.4-1.6億利潤左右，估值65x左右。如果考慮收購G站，備考利潤今年3億，明年4.5億，同比增長50%?？紤]收購之后的估值更具吸引力。

　　3 、隨著年底到來，我們認為傳媒板塊還會存在估值切換的行情機會。從這個角度，中文在線也是非常值得推薦的標的。

　　【通信 武超則】光環(huán)新網(wǎng)(300383)

　　IDC業(yè)務(wù)2018年將迎來高增長。根據(jù)公司規(guī)劃，2018年上海某數(shù)據(jù)中心、北京酒仙橋數(shù)據(jù)中心、北京科信盛彩數(shù)據(jù)中心（控股））三大數(shù)據(jù)中心加起來要增加6100個機柜，同比增加150%，2018年IDC業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長。2017~2018年面向金融客戶的數(shù)據(jù)中心中金云網(wǎng)將貢獻超過2.1億、2.9億凈利潤，由于金融行業(yè)特點，中金云網(wǎng)凈利率、上架速度均高于行業(yè)平均水平，成為2017~2018年公司IDC利潤增長重要來源。預計2018年公司IDC業(yè)務(wù)凈利潤將同比增長2億（50%）。

　　2017年前三季度AWS+無雙科技收入環(huán)比增加20%以上，預計全年AWS中國區(qū)收入將超過15億元，光環(huán)新網(wǎng)有望在四季度獲得云計算牌照，大大加速云計算業(yè)務(wù)、云計算數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)發(fā)展。在沒有云計算牌照業(yè)務(wù)發(fā)展受限情況下，AWS中國區(qū)收入仍然保持單季度環(huán)比20%以上的增速，預計全年收入將超過15億元，如果能順利獲得云計算牌照，預計2018年AWS收入將超過30億元。在云計算應(yīng)用需求越來越多樣化、云端機器學習、物聯(lián)網(wǎng)連接需求爆發(fā)式增長情況下，云端彈性計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)、安全需求均保持高速增長，預計未來2年中國區(qū)云計算市場仍將保持100%高增長。我們看好解決牌照問題后AWS中國區(qū)收入邁向更高增長，并將帶動使用AWS中高端客戶私有云需求，從而進一步促進光環(huán)新網(wǎng)IDC銷售。

　　投資建議：公司三季報業(yè)績符合預期，IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，同時AWS云計算牌照年底有望落地，推動公司云計算收入、利潤高增長。預計公司2017年~2018年凈利潤達到4.57億元、7.11億元，目標價19.68元，當前時點重點推薦。

　　【化工 羅婷】魯西化工(000830)

　　3月中介紹一下魯西化工的歷史：我將它的發(fā)展歷史分為四階段，第一階段：魯西化工在2004年之前主要做尿素和復合肥，第二階段：2005-2013年，公司確立了化工和化肥雙主線發(fā)展模式，化工園區(qū)開始產(chǎn)出產(chǎn)品，化工產(chǎn)品營收占比不斷提高；第三階段：2014-2016年，公司多線循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈初步完成，化工產(chǎn)品營收占比超過50%，毛利率達到13%以上，毛利貢獻超過化肥；第四階段：2017年往后公司業(yè)績站穩(wěn)新臺階，全年預計16億以上：化工產(chǎn)品進入成熟收獲期，后續(xù)繼續(xù)放量，尿素經(jīng)過技改成本下降。每個區(qū)都有污水處理和綠化設(shè)備，整個園區(qū)當前占地7平方公里，未來規(guī)劃做到17公里。

　　前三季度業(yè)績節(jié)節(jié)升高，四季度業(yè)績有望再度超市場預期：公司Q1、Q2、Q3單季度歸母凈利分別為2.4、3.1、5.2億，我們對比Q2、Q3季度、以及當前主要化工產(chǎn)品的均價，其中Q3季度僅有燒堿和DMF價格略有下降，其余價格均有不同程度的上漲；當前價格對比三季度，除正丁醇外，幾乎全線上漲，而且我們認為四季度環(huán)保將趨于高壓，供給端受限嚴重，化工產(chǎn)品價格將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中上漲，四季度業(yè)績有望再創(chuàng)新高。

　　魯西化工為什么今年爆發(fā)，化工產(chǎn)品多線循環(huán)降本增效，環(huán)保趨嚴優(yōu)勢顯現(xiàn)，多產(chǎn)品景氣上揚：公司產(chǎn)業(yè)鏈完備、多線循環(huán)徹底形成降本增效，化工業(yè)務(wù)毛利率不斷提升，三季度單季毛利率為29.8%，環(huán)比繼續(xù)上升9.2個百分點；另一方面，公司的產(chǎn)品負荷提升加快，2016全年化工產(chǎn)量為431.79 萬噸，而2017年的預計產(chǎn)量目標為720萬噸，產(chǎn)能負荷提升不僅帶動公司產(chǎn)銷兩旺，同時發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，進一步提升毛利率。公司大化工園區(qū)對標巴斯夫，在園區(qū)建設(shè)和環(huán)保建設(shè)方面走在整個行業(yè)前列，環(huán)保趨嚴公司反而優(yōu)先受益；分產(chǎn)品而言：1）PC當前老裝置較多、寡頭壟斷、2018年底之前僅有魯西13.5萬噸、萬華7萬噸新增產(chǎn)能、下游需求5%以上增速，供需未來兩年緊平衡，價格10月份再度迎來上漲；2）甲酸受環(huán)保高壓、阿斯德退出、開工率下滑、需求剛性，價格暴漲到8500元/噸；3）燒堿受下游氧化鋁高增長需求、液氯脹庫、環(huán)保加嚴，價格不斷刷新歷史新高；4）己內(nèi)酰胺-PA6產(chǎn)業(yè)鏈在低庫存、低開工影響下價格再度上漲；5）尿素在外盤推動、國內(nèi)產(chǎn)量下滑嚴重、聯(lián)產(chǎn)物高毛利多因素影響下，價格大漲，當前報價到1760元/噸。

　　未來成長性：“退城進園”項目進展順利，產(chǎn)能投放推動營收、凈利高速增長：2017 Q4將 投放己內(nèi)酰胺二期-10萬噸，2017年底建成PC二期，2018年初PC 二期-13.5萬噸正式投產(chǎn)；2018 年甲酸二期-20萬噸，以及公司從 2015 年開始推出“退城進園”項目，關(guān)停老廠區(qū)產(chǎn)能的同時，新建包括甲醇、合成氨、尿素和硝基肥等新產(chǎn)能，根據(jù)當前價格測算，全部產(chǎn)能投放后預計增加營收超過100億，凈利潤方面僅PC就有望貢獻近10億，實現(xiàn)營收、凈利高速增長。

　　預計 2017-2018 年 凈利潤分別為16億、22億元，對應(yīng) PE 為 10X、7X，繼續(xù)給予買入評級。

　　【輕工 花小偉】勁嘉股份(002191)

　　第一、煙標行業(yè)底部復蘇

　　煙標行業(yè)下游主要對接卷煙行業(yè)，卷煙行業(yè)作為煙標行業(yè)的直接下游，其市場規(guī)模對煙標行業(yè)市場規(guī)模影響較大。2017年2月以來卷煙銷量逐季復蘇。2016年我國卷煙累計銷售4701萬箱，同比減少5.6%。2017年1-6月我國卷煙累計銷售2475.02萬箱，同比增加1.58%，增速顯著回升。

　　勁嘉業(yè)績方面，受益于卷煙行業(yè)的回暖，業(yè)績逐季改善。勁嘉2017Q1/Q2/Q3營業(yè)收入分別為7.53億元、6.69億元和6.78億元，同比增速分別為19.23%、-0.12%和13.93%；歸母凈利潤分別為1.76億元、1.27億元和1.32億元，同比增速分別為-26.12%、11.47%和48.97%。公司業(yè)績Q3改善明顯，增速大幅提高。

　　第二、市場集中度提升亦可期

　　對于煙標行業(yè)的市場規(guī)模，我們采用勁嘉股份的市場價格估算：2016年勁嘉股份煙標業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入24億元，煙標印刷銷售量320.4萬箱，平均銷售價格為749.06元/箱。2016年我國卷煙行業(yè)銷售量為4701萬大箱，相對應(yīng)的煙標行業(yè)市場規(guī)模約為352億元。

　　2016年，我國煙標行業(yè)龍頭（A+H）勁嘉股份、澳科控股、東風股份(601515) 、貴聯(lián)控股、永吉股份(603058)和新宏澤(002836)的煙標業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為24.00、22.51、20.64、12.22、3.21與2.67億元，對應(yīng)的六家龍頭企業(yè)的市場占有率分別為6.82%、6.39%、5.86%、3.47、0.91%與0.76%，CR6為24.22%。

　　近年來國家煙草專賣局多次調(diào)整卷煙分類標準，促進中高檔卷煙產(chǎn)品的生產(chǎn)，卷煙品牌總量趨減，但產(chǎn)品逐步向中高端發(fā)展，品牌集中度進一步提高，龍頭煙標企業(yè)的競爭優(yōu)勢進一步加大，煙標生產(chǎn)企業(yè)存在進一步整合的市場機會。

　　第三、非公開發(fā)行獲批，布局“大包裝+大健康“雙主業(yè)

　　關(guān)于非公開發(fā)行項目，公司已于2017年7月11日收到證監(jiān)會核準批文。此次非公開發(fā)行將幫助公司：（1）引入戰(zhàn)略合作方復星安泰，在布局大包裝領(lǐng)域的同時，與復星在大健康領(lǐng)域開展合作，為雙主業(yè)發(fā)展打下基礎(chǔ)；（2）培育新的業(yè)績增長點，公司在煙標業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營的同時，積極拓展非煙標業(yè)務(wù)，開拓電子產(chǎn)品包裝、高端精品包裝、高端智能包裝市場，不斷開拓下游領(lǐng)域，尋找新客戶群體，增強公司大包裝業(yè)務(wù)能力。基于公司包裝設(shè)計能力的創(chuàng)造性與實用性，以及企業(yè)規(guī)?；c品牌化的優(yōu)勢，茅臺集團與公司達成合作，公司為茅臺集團設(shè)計、生產(chǎn)“茅臺醇“系列包裝產(chǎn)品并廣受市場好評。

　　結(jié)合公司2017年業(yè)績指引，我們預計公司2017-2018年歸母凈利潤分別為6.29億元和7.23億元，增速分別為10.12%和15.03%，EPS分別為0.48、0.55元/股，對應(yīng)PE為23x和20x。（考慮定增1.89億股攤薄EPS為0.42、0.48元/股，對應(yīng)PE為26x和23x），維持“買入”評級。

　　【環(huán)保 王祎佳】盈峰環(huán)境

　　1、訂單不斷落地，環(huán)保產(chǎn)業(yè)碩果累累

　　盈峰環(huán)境的大環(huán)保布局在今年獲得顯著回報，考慮最新落地的產(chǎn)業(yè)園一期項目，公司從去年12月以來已累計落地環(huán)保訂單28.9億元、PPP等意向性協(xié)議近90億元。截至三季度末，公司在建工程規(guī)模達8.76億元，比年初增長105.09%，體現(xiàn)各項目正穩(wěn)步推進。

　　從觀察公司獲取訂單的項目內(nèi)容，可以看出公司的競爭力正進一步得到政府客戶與市場的認可：從早期吳忠、中山等流域治理、生態(tài)修復項目，到茂名、巴林右旗等市政污水處理項目，再到廈門金龍、重汽集團等VOCs治理項目、中方供水PPP項目，所涉及環(huán)保領(lǐng)域越來越廣。

　　而公司與阜南、寧陵、遼陽等地方政府接連簽訂PPP合作框架協(xié)議，更是體現(xiàn)公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局下，能夠提供更加全面、系統(tǒng)、專業(yè)的環(huán)境綜合解決方案，大大增強了拿單能力。我們看好公司傳統(tǒng)環(huán)保項目及綜合治理訂單在全國各地開花結(jié)果。

　　2、暌違一年，環(huán)?？萍籍a(chǎn)業(yè)園終落地

　　公司董事會近日同意投資建設(shè)“順德環(huán)?？萍籍a(chǎn)業(yè)園一期項目”，定位為環(huán)境在線監(jiān)測裝備、新能源環(huán)衛(wèi)裝備、環(huán)衛(wèi)機器人(300024) 、水處理設(shè)備等高端環(huán)境裝備的研發(fā)和生產(chǎn)基地，環(huán)?？萍柬椖糠趸兀约疤峁┡涮椎沫h(huán)保服務(wù)。產(chǎn)業(yè)園計劃總投資10億元，一期建設(shè)總投資2.64億元，建設(shè)施工工期預計24個月。該項目有利于提升公司在環(huán)境高端裝備領(lǐng)域的研發(fā)和制造能力，完善公司的環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，進一步深化“高端裝備制造+環(huán)境綜合服務(wù)商”發(fā)展戰(zhàn)略。

　　3、大股東看好環(huán)保，提供資金優(yōu)勢

　　盈峰環(huán)境的大股東為盈峰投資控股集團，處于快速發(fā)展階段，涉足零售、金融、制造業(yè)、環(huán)保等多元化領(lǐng)域，對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)長期高度看好。今年5月，盈峰控股斥資74億元聯(lián)合收購中聯(lián)環(huán)境資產(chǎn)，收獲國內(nèi)最齊全環(huán)衛(wèi)機械產(chǎn)業(yè)鏈條，并補強餐廚垃圾處理、土壤修復等業(yè)務(wù)空缺，對集團環(huán)保板塊的整體技術(shù)方案提供能力、設(shè)備研發(fā)制造能力有著大幅提升；同時中聯(lián)環(huán)境現(xiàn)有的環(huán)保運營項目也一并轉(zhuǎn)移。預計未來盈峰控股會將該資產(chǎn)注入盈峰環(huán)境可期。

　　4、宇星科技應(yīng)收款購回糾紛達成和解，利于回收資金

　　近日，公司及子公司宇星科技分別與權(quán)策管理、安雅管理就宇星科技應(yīng)收款回購訴訟達成了和解，并分別簽署相關(guān)協(xié)議。權(quán)策管理、安雅管理應(yīng)在協(xié)議生效后5日內(nèi)，以現(xiàn)金方式向公司支付合計2.82億元應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款的購回款本金。今年6月，公司已收到太海聯(lián)、福奧特、和熙投資等宇星科技老股東的第二期應(yīng)收款購回款5.93億元，將于明年6月底前收回第三期購回款，而此前權(quán)策管理、安雅管理均未履約。我們認為，本次和解有利于公司回收資金，增加現(xiàn)金流，減少應(yīng)收款的壞賬準備計提，對業(yè)績將產(chǎn)生一定正面影響。

　　5、定增過會，環(huán)境綜合服務(wù)商加速成型

　　公司非公開發(fā)行A股股票申請已獲得證監(jiān)會發(fā)審委通過，擬發(fā)行不超過7404萬股，募集資金6.3億元用于建設(shè)壽縣垃圾焚燒項目、環(huán)境監(jiān)測全國運營中心項目、研發(fā)及補充流動資金。實際控制人何劍鋒、亮科環(huán)保董事長佘常光分別認購不超過1.5億元和8000萬元，體現(xiàn)對公司長遠發(fā)展的信心。從長期來看，我們認為盈峰環(huán)境將領(lǐng)先于同行業(yè)競爭，加速向全國環(huán)境綜合服務(wù)商發(fā)展。預計2017、2018年公司歸母凈利潤4.50、5.97億元，考慮增發(fā)攤薄折合EPS 0.39、0.51元/股，對應(yīng)估值26.3、19.8倍，繼續(xù)重點推薦！

　　【軍工 黎韜揚】天銀機電(300342)

　　一、 收購工大雷信走向陸?？仗?，軍工電子布局日益完善

　　工大雷信在我國新體制雷達領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。工大雷信代表性產(chǎn)品LD-JHC300型地波超視距雷達及其系列衍生型號技術(shù)上國際先進水平，可滿足沿海國家對重點海域監(jiān)測、海面超視距目標預警、重要航道目標姿態(tài)管理的需求，目前國際上已有若干國家完成對海地波雷達系統(tǒng)的部署，例如軍用上有俄羅斯的向日葵(300111) 系統(tǒng)、英國監(jiān)督員系統(tǒng)，民用上有德國WERA系統(tǒng)、英國OSCR系統(tǒng)、美國Codar系統(tǒng)等。

　　根據(jù)我們的估計，對該系列地波雷達，軍方需求量20~30臺，單臺價格5000萬左右，市場空間10~15億之間。對民用版地波雷達的需求量在100~140臺之間，按單價600萬計算，市場空間約6~8.4億。軍貿(mào)上，沿海國家均需配備地波雷達用于海面監(jiān)視。隨著我國“一帶一路”戰(zhàn)略的深入實施，工大雷信地波雷達產(chǎn)品已經(jīng)走向國際市場。目前工大雷信地波雷達產(chǎn)品出口意向訂單總金額已達人民幣 12.9 億元~13.8 億元，其中進入實質(zhì)性談判階段的訂單金額為人民幣 3 億多元。此外，工大雷信還有探地雷達、雷達信號處理機等產(chǎn)品，雷達信號處理劑已經(jīng)應(yīng)用于某重點型號雷達。

　　工大雷信將與華清瑞達形成顯著的協(xié)同效應(yīng)。雷達技術(shù)與雷達仿真技術(shù)是典型的共生技術(shù)，工大雷信在新體制雷達研制方面的技術(shù)積累將與華清瑞達的雷達測試仿真技術(shù)產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應(yīng)，有利于工大雷信雷達技術(shù)及華清瑞達雷達仿真測試技術(shù)始終保持領(lǐng)先地位。此外，華清瑞達和工大雷信可以為客戶提供一站式“雷達-雷達仿真測試”解決方案，還可以通過聯(lián)合投標等方式進一步提高各自產(chǎn)品的市場占有率。另外，工大雷信相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)獲得軍貿(mào)出口立項批復并進入談判階段， 后續(xù)將為公司軍工電子業(yè)務(wù)對外出口帶來成熟經(jīng)驗。

　　二、 收購神州飛航，加快向軍工電子轉(zhuǎn)型

　　26日公司發(fā)布公告，擬收購神州飛航55%股權(quán)，交易價格2.31億元。神州飛航產(chǎn)品覆蓋“陸海空天”軍工電子各細分領(lǐng)域。神州飛航是一家從事軍用計算機、軍用總線測試及仿真、北斗導航信號接收機核心部件、工業(yè)自動化數(shù)據(jù)采集的高新技術(shù)企業(yè)，已形成覆蓋“陸海空天”軍工電子各領(lǐng)域的完整產(chǎn)品線，適用于海陸空天多個裝備領(lǐng)域。

　　軍用計算機方面：神州飛航是我國彩虹系列無人機飛控計算機、任務(wù)管理計算機唯一供應(yīng)商，且有多型號彈載計算機完成原理樣機研制，預計明年可量產(chǎn)。軍用總線方面：軍用總線測試及仿真在裝備研制過程中不可或缺。神州飛航已構(gòu)建起涵蓋所有主流軍用總線體制的測試、仿真產(chǎn)品線，并與各相關(guān)軍工單位建立起穩(wěn)定的供貨關(guān)系。北斗導航方面：神州飛航，已順利完成36套北斗導航接收機信號處理板及電源控制樣件，定型產(chǎn)品預計2018年批產(chǎn)。工業(yè)自動化方面：已完成面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的完整的工業(yè)自動化數(shù)據(jù)采集及測試平臺，主要指標接近國際先進水平。

　　華清瑞達聯(lián)袂神州飛航，協(xié)同效應(yīng)顯著。雷達、無線電高度表等傳感器通過軍用總線與軍用計算機緊密結(jié)合，實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享及綜合處理是現(xiàn)代軍用電子裝備趨勢，F(xiàn)-35、F-22均采用綜合傳感器系統(tǒng)來提高作戰(zhàn)能力。收購神州飛航后，華清瑞達及神州飛航可結(jié)合各自在雷達、無線電高度表及軍用計算機、軍用總線的技術(shù)優(yōu)勢聯(lián)合攻關(guān)，維持業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先水平。此外，華清瑞達三季度中標北斗導航相關(guān)項目，華清瑞達可利用神州飛航在北斗導航領(lǐng)域的積累，快速完成產(chǎn)品研制，進一步向“陸?？仗臁比a(chǎn)業(yè)鏈擴張，加快上市公司向軍工電子轉(zhuǎn)型。此外，神州飛航在軍工電子各領(lǐng)域具備豐富的客戶資源，華清瑞達可借力神州飛航，快速開拓新客戶，快速形成新業(yè)務(wù)增長點。神州飛航同時承諾2018-2020年扣非凈利潤分別不低于3000萬、4000萬、5000萬元，對上市公司業(yè)績有一定增厚作用。

　　三、傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展順利，三季度業(yè)績大幅增長

　　公司白電核心部件及原有軍工信息化產(chǎn)品發(fā)展順利，三季報業(yè)績大幅增長。2017年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元，同比增長25.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比增長29.54%。

　　子公司華清瑞達業(yè)務(wù)市場開拓進展迅速。子公司華清瑞達的雷達目標模擬器市場占有率進一步擴大，獲得新客戶淮海工業(yè)大額訂單；高速信號處理系列產(chǎn)品開始獲得新客戶批量采購訂單；進口替代型高端裝備已有少量訂單，實現(xiàn)華清瑞達軍用技術(shù)向民用領(lǐng)域轉(zhuǎn)化的突破；天銀星際的衛(wèi)星光學敏感器市場開拓效果顯著，新增長沙天儀、深圳東方紅海特、上海微小衛(wèi)星工程中心等重要客戶；訊析電子的產(chǎn)品首次在海軍某重點工程中成功應(yīng)用，后續(xù)系列訂單有望持續(xù)落地。2017年10月，公司先后收購工大雷信及神州飛航，產(chǎn)品線更加豐富，業(yè)務(wù)領(lǐng)域迅速拓展至陸?？仗旄鱾€領(lǐng)域，加快公司軍工電子轉(zhuǎn)型步伐。

　　公司白電類核心部件市場需求持續(xù)攀升。受新版冰箱能效國家標準政策實施的影響，公司白電類產(chǎn)品無功耗起動器、迷你型 PTC 起動器和變頻控制器等作為高端節(jié)能冰箱及變頻冰箱的核心部件，市場需求逐步攀升，公司傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤的雙增長，公司已完成無功耗起動器生產(chǎn)流水線和變頻控制器生產(chǎn)線的產(chǎn)能建設(shè)，為提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)質(zhì)量奠定基礎(chǔ)。

　　四、加快打造全維度軍工電子平臺，維持買入評級

　　軍工產(chǎn)品技術(shù)的升級已基本完成，相繼收購工大雷信及神州飛航使得公司軍工產(chǎn)品覆蓋面也將迅速擴大，在政策與市場需求的推動下，軍工業(yè)務(wù)步入發(fā)展快車道；能效標準的實施為變頻冰箱的普及應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)，進而帶來對變頻控制器、無功耗起動器等配件產(chǎn)品的龐大需求，公司作為冰箱配件行業(yè)龍頭將持續(xù)受益，家電業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長。我們堅定看好公司未來發(fā)展前景，不考慮備考業(yè)績，預測公司2017年至2019年的歸母凈利潤分別為2.30億元、3.12億元、4.37億元，同比增長分別為39.17%、35.69%、40.09%，相應(yīng)17年至19年EPS分別為0.54、0.73、1.02元，對應(yīng)當前股價PE分別為31、23、16倍，維持買入評級。

　　【電力新能源 徐偉】通威股份(600438)

　　通威股份2017半年報，實現(xiàn)營收111.02億元，同比增長24.60%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7.92億元，同比增長57.83%， 三季度實現(xiàn)歸屬上市公司利潤15.29億，同比增長69.53%，預計四季度仍將保持穩(wěn)定水平，看好全年業(yè)績。

　　多晶硅料優(yōu)勢產(chǎn)能將持續(xù)放量：公司通過技改，現(xiàn)階段的多晶硅料有效年產(chǎn)能已達2萬噸，僅次于中能和新特能源，公司多晶硅單噸生產(chǎn)成本已降至5.7萬元/噸以下。永祥二期 2.5 萬噸高純晶硅及配套新能源項目已動工開建，預計將于 2018 年下半年正式投產(chǎn)，在現(xiàn)有的生產(chǎn)成本上還有20%的下降空間，在技術(shù)、質(zhì)量上進一步提升。

　　飼料業(yè)務(wù)拐點向上：公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 61.98 億元，同比增長 12.90%，毛利率 14.49%，同比增長1.87 個百分點。公司堅持推廣實施 “365”水產(chǎn)科學養(yǎng)殖模式，積極推進“漁光一體” 商業(yè)模式，促進水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)集約化、產(chǎn)業(yè)化、智能化發(fā)展，進一步打造公司產(chǎn)品競爭力和綜合運營效益。

　　預計公司2017~2019年EPS分別為 0.43、0.58、0.75元，強烈推薦。

　　【中小市值 陳萌】保隆科技(603197)

　　TPMS業(yè)務(wù)高增長無疑，整體增速符合預期

　　前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.04億元，同比增加25.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元，同比增加38.35%。其中單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比增加34.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比增加40.85%。

　　1、收入增速加快，業(yè)績整體增速符合預期。公司作為內(nèi)資汽車胎壓監(jiān)測系統(tǒng)（TPMS）龍頭企業(yè)充分受益行業(yè)擴容。10月14號TPMS強制性安裝標準出臺，行業(yè)滲透率有望從2016年的20%上升至2017年的100%，前裝OEM市場容量3年5倍假設(shè)成立。公司借助：1）客戶資源優(yōu)勢，目前已切入大部分自主品牌整車廠商；2）股東背景，上汽是除實控人以外第二大股東；3）產(chǎn)品的價格、本地化服務(wù)優(yōu)勢等，同時考慮到安裝時間的緊迫性，結(jié)合招股披露的定點項目情況，公司TPMS業(yè)務(wù)高增長無疑。

　　2、前三季度整體毛利率35%，整體保持相對穩(wěn)定，公司目前的收入主體排氣系統(tǒng)管件（尾管、后保管以及熱端管）和氣門嘴行業(yè)地位突出，增長相對穩(wěn)健，短期自制TPMS業(yè)務(wù)收入占比仍較低，預計整體毛利率仍將維持穩(wěn)定。

　　3、公司研發(fā)支出收入占比接近7%，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，汽車電子等產(chǎn)品梯隊明確，除去TPMS以外，各類傳感器、全景環(huán)視系統(tǒng)、毫米波雷達等是公司未來的業(yè)績增量，亦是公司中長期估值溢價的支撐，TPMS業(yè)務(wù)進展有望超預期，上調(diào)2017-2018年歸母凈利潤為1.82、2.41億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為41、30倍，維持“增持”評級。

　　【中小市值 陳萌】佩蒂股份(300673)

　　不懼人民幣升值，三季度收入同比增速和毛利率大幅提升令人振奮

　　公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)收入4.23億元，同比增長9.18%；歸母凈利潤6097.21萬元，同比增長18.56%；扣非歸母凈利潤6050.63萬元，同比增長17.36%。三季度單季度來看，實現(xiàn)收入1.55億元，同比增長18.74%；歸母凈利潤2315.43萬元。同比增長17.75%；扣非歸母凈利潤2308.30萬元，同比增長18.07%。

　　收入重回快速增長，預付款大幅增加彰顯未來業(yè)績信心。公司17Q1、Q2、Q3收入同比增速分別為4.22%、4.44%、18.74%，三季度收入呈加速增長趨勢。而三季度末公司預付款為2418.14萬元，比年初大幅增加1833.87萬元，意味著公司后續(xù)業(yè)績存在更快增長的可能性。

　　毛利率大幅提高利好長期，人民幣升值影響短期業(yè)績。公司17Q1、Q2、Q3毛利率分別為31.83%、33.12%、38.22%，體現(xiàn)公司成本管控能力在持續(xù)加強。而凈利率未能大幅提升的原因主要是人民幣升值導致財務(wù)費用大幅攀升，公司今年前三季度財務(wù)費用為945.71萬元，遠高于去年同期的-219.24萬元，而17Q1、Q2、Q3凈利率分別為12.59%、15.04%、15.03%。

　　核心邏輯：公司作為全球咬膠生產(chǎn)的龍頭公司，產(chǎn)品極具競爭力，再次重申推薦邏輯點：短期看點是渠道擴張和產(chǎn)品種類拓展，長期看點是國內(nèi)寵物食品市場崛起背景下公司長久受益！

　　盈利預測：預計公司2017、18、19年歸母凈利潤為0.98、1.22、1.44億元，EPS為1.22、1.52、1.80元，對應(yīng)目前股價PE為39/31/26倍，自我們底部推薦以來公司股價持續(xù)上漲，繼續(xù)重點推薦。