外圍沖擊無需擔憂 A股業(yè)績支撐最堅實 ——股市暴跌快評

　　星石投資

　　今日A股暴跌，截至收盤，上證綜指重挫3.35%，滬深300重挫2.93%，中小板指重挫4.29%，創(chuàng)業(yè)板指重挫5.34%。星石投資認為，A股暴跌主要是受美股周五和周一連續(xù)暴跌的外圍沖擊，使得市場短期避險情緒濃重。但是，美股對A股的影響更多是短期情緒面的沖擊，很難導致中國市場資金外流。一方面在全球來看，A股估值背后的業(yè)績支撐最為堅實，另一方面，央行舉動也顯示，流動性基本無憂。

　　首先，全球范圍來看，

　　A股的估值受到的業(yè)績支撐最為堅實

　　回顧2017年以來A股的慢牛行情主要得益于各行各業(yè)供給側(cè)格局改善下的企業(yè)盈利回升。從估值上看，與全球主要市場指數(shù)的估值相比，目前美股已經(jīng)相對較貴；而A股市場雖然也歷了2016年、2017年的修復，但股指的上漲主要由盈利驅(qū)動，滬深300為代表的藍籌指數(shù)的估值在全球范圍內(nèi)仍處于中下游梯隊。

　　最新全球主要市場估值情況PE（TTM）

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2018-2-6

　　其次，以中證500為代表的

　　價值成長股盈利與估值仍然匹配

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，目前美股三大股指的PE（TTM）均已高于歷史中位數(shù)，但A股整體估值仍處于歷史中樞水平。滬深300、上證50、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指的最新估值（歷史中位數(shù)）分別為15.63（11.68）、13.31（9.89）、27.78（33.03）、33.84（69.13）、38.72（49.55），動態(tài)PEG分別為1.04、1.13、0.90、0.83、1.12，意味著中盤藍籌盈利和估值仍然匹配。

　　美股三大股指的估值均已高于歷史中位數(shù)PE（TTM）

　　A股大盤股估值已經(jīng)略高于歷史中位數(shù)，但中盤、小盤股仍遠低于歷史中位數(shù)  PE（TTM）

　　再次，A股多數(shù)行業(yè)的最新估值仍低于歷史中位數(shù)。

　　申萬一級行業(yè)估值情況PE（TTM）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，2011-4-1~2018-2-6，依據(jù)最新估值與歷史中位數(shù)的差距排序

　　星石認為，從外圍市場與中國的聯(lián)動性上看，美股對A股的影響更多是短期情緒面的沖擊，很難導致中國市場資金外流。即使美債收益率上行，中美仍有很高的利差。同時由于A股自身的優(yōu)勢，A股在全球資產(chǎn)中仍有較強的吸引力，海外資金仍在繼續(xù)加速流入A股，1月份北上資金累計流入350億，遠超去年同期的100億。另外，不同于美股的高估值，目前A股的整體估值壓力不大，調(diào)整的幅度也有限。

　　最后，從市場流動性上看，央行始終根據(jù)整體市場流動性情況進行調(diào)整，近期央行回收流動性說明整體市場流動性基本無憂，在央行前期加大資金投放以及1.25號定向降準實施影響下，資金面呈現(xiàn)寬松跡象，資金利率小幅下行。未來一旦流動性緊張，央行仍然會采取削峰填谷的政策維持流動性的平衡。

　　因此，對于近期的調(diào)整，投資者應當理性看待，同時規(guī)避業(yè)績不佳和質(zhì)押率較高的標的。從長期來看市場基本面趨勢上，短期的調(diào)整反而有利于市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。