【國(guó)君宏觀】新“三座大山”下，經(jīng)濟(jì)的希望和“股債雙?！钡目赡苄浴暧^周報(bào)（20190602）

　　來(lái)源：宏觀長(zhǎng)春

　　導(dǎo) 讀

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨新三大長(zhǎng)期趨勢(shì)：（1）長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性矛盾、（2）人口快速老齡化和（3）過(guò)高的杠桿率。在“做好自己事”基調(diào)下，政府或采取六大措施應(yīng)對(duì)。這些措施有利于增強(qiáng)我們對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的信心，股債雙牛也不是沒有可能。

　　摘 要

　　本周觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)新“三座大山”下，資本市場(chǎng)的“股債雙?！钡目赡苄?？

　　本周焦點(diǎn)：包商事件如何看？

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：高頻數(shù)據(jù)顯示5月持續(xù)開工旺季，需求端與供給端均有所改善。

　　1）下游：房地產(chǎn)銷售增幅收窄，土地供應(yīng)和成交增速均下降；

　　2）中游：高爐開工率持續(xù)回升、發(fā)電煤耗增速下降，水泥價(jià)格上漲，動(dòng)力煤價(jià)格下降，螺紋鋼價(jià)格小幅上升、庫(kù)存增速小幅收窄；

　　3）上游：原油價(jià)格、銅價(jià)小幅下降、鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲；

　　4）食品價(jià)格：蔬菜價(jià)格稍有回落，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲；

　　5）貨幣：貨幣市場(chǎng)利率有所下降，人民幣匯率略有上升。

　　全球大類資產(chǎn)：全球權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)下跌，債市匯市基本穩(wěn)定，大宗商品漲跌互現(xiàn)。

　　下周關(guān)注：中國(guó)5月外匯儲(chǔ)備、中國(guó)5月財(cái)新PMI；***主席將于6月5日至7日對(duì)俄羅斯進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)

　　正 文

　　1． 本周焦點(diǎn)：新“三座大山”下，“股債雙?！钡目赡苄?？

　　最近大國(guó)博弈，成為全球最大的不確定性，對(duì)經(jīng)濟(jì)不利影響越來(lái)越顯現(xiàn)。同時(shí)，包商銀行的處置又引起貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的反應(yīng)，（城商行）信用風(fēng)險(xiǎn)有卷土重來(lái)之勢(shì)。一時(shí)之間，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落，有些投資者在考慮“現(xiàn)金為王”。

　　當(dāng)然，仍有不少投資者沒有那么悲觀。部分國(guó)內(nèi)投資者，雖然對(duì)種種不確定性比較擔(dān)心，但對(duì)政策走向務(wù)實(shí)感到非常欣慰，認(rèn)為整體牛市的邏輯沒有完全破壞。同時(shí)，大部分海外投資者依然看好中國(guó)資產(chǎn)，雖然前期因?yàn)楣乐祷謴?fù)較快而有所減倉(cāng)。

　　實(shí)際上，就長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三大長(zhǎng)期挑戰(zhàn)——暫且稱之為新“三座大山”——即（1）長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性矛盾、（2）人口快速老齡化和（3）過(guò)高的杠桿率。這三大問(wèn)題相互交織，在不同階段給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不同壓力。后續(xù)我國(guó)市場(chǎng)從“現(xiàn)金為王”切換到“股債雙牛”的關(guān)鍵是當(dāng)前政策如何應(yīng)對(duì)這新“三座大山”。

　　第一，大國(guó)長(zhǎng)期博弈不可避免，正在重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)我國(guó)制造業(yè)投資和就業(yè)將帶來(lái)長(zhǎng)期壓力。我們應(yīng)該更加關(guān)注這對(duì)我國(guó)在全球的價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈上位置有何影響。而大多在華企業(yè)——無(wú)論中資還是外資——都有意重新布局產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是哪些需要出口到美國(guó)的。很顯然，我國(guó)對(duì)外直接投資正在上升，與這一趨勢(shì)有很大關(guān)系。

　　第二，我國(guó)人口老齡化加速，房地產(chǎn)投資需求、潛在增長(zhǎng)率會(huì)逐步放緩。人口老齡化將通過(guò)資本-產(chǎn)出比、人口紅利等渠道影響長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。另外，我國(guó)20-50歲人口將在2019-26年間加速下降，平均年降1000萬(wàn)人口（見報(bào)告《人口“通縮”時(shí)代正在拉開大序幕》，2018/12/26）。這些致使我國(guó)房地產(chǎn)投資需求呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　第三，我國(guó)在高速增長(zhǎng)期積累了較高杠桿率，制約了后續(xù)政策和投資需求的空間。繼一直被廣為詬病的地方隱形負(fù)債、影子銀行問(wèn)題，城商行的杠桿率、安全性因包商銀行被接管而得到空前重視。2018年政府加大對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度，開啟了金融去杠桿，但產(chǎn)生了較大的處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響非常大，并最終使得中央重新定調(diào)金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。包商銀行事件顯示政府處于兩難境地，若剛兌則無(wú)疑加大了道德風(fēng)險(xiǎn)；若打破剛兌，則會(huì)使得城商行整體上都可能受到信用擠壓，可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，對(duì)于包商銀行的處置中，對(duì)個(gè)人客戶和5000萬(wàn)元及以下的對(duì)公和同業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的本息給予了100%全額保障。對(duì)于5000萬(wàn)元以上同一大額債權(quán)人的本息，按債權(quán)凈額先期進(jìn)行保障，預(yù)計(jì)平均保障比例可在90%左右，負(fù)債未全額兌付也代表監(jiān)管層有意打破部分“剛兌”；另一方面，央行主動(dòng)釋放流動(dòng)性，在月末罕見的進(jìn)行了逆回購(gòu)操作，分別在5月27日和5月28日800億元及1500億元的7天期逆回購(gòu)操作。但這是否會(huì)帶來(lái)類似2018年問(wèn)題，目前市場(chǎng)仍然在發(fā)酵當(dāng)中，后續(xù)不確定性仍然很大。

　　這三大長(zhǎng)期問(wèn)題，很顯然的一個(gè)結(jié)果是我國(guó)長(zhǎng)期投資需求（房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資）將趨弱，或在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)徘徊在低位。另一個(gè)結(jié)果，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率將不得不趨于下降。因此，我國(guó)長(zhǎng)期利率中樞不可避免地趨向0附近。

　　對(duì)于這些長(zhǎng)期問(wèn)題，中央的應(yīng)對(duì)可圈可點(diǎn)，通過(guò)改革來(lái)釋放緩解壓力，“股債雙牛”也不是沒有可能。當(dāng)前中國(guó)面臨的這些問(wèn)題，實(shí)際上和日本在80、90年代面對(duì)的問(wèn)題非常相似，而中國(guó)又比日本具有更加廣闊的市場(chǎng)縱深，理應(yīng)可以避免日本的“失去二十年”。相對(duì)有限的措施，我們認(rèn)為至少包括以下：

　　（1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)明顯具有戰(zhàn)略容忍力，這個(gè)是美方難以比擬的，短期不計(jì)較“一城一池”的反擊，長(zhǎng)期則立于不敗之地；

　?。?）學(xué)習(xí)日本當(dāng)年化解美方長(zhǎng)期戰(zhàn)略壓力措施，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈立足升級(jí)（可以加大政府采購(gòu)和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的力度），同時(shí)積極幫組企業(yè)布局全球產(chǎn)業(yè)鏈；

　?。?）以開放應(yīng)對(duì)“民粹”，增加對(duì)外開放，尤其是歐洲、日本等開放，以防發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)我國(guó)形成一致壓力；

　?。?）加快國(guó)企改革、金融供給側(cè)改革，致力于提升我國(guó)企業(yè)效率和資本市場(chǎng)融資功能，尤其是為創(chuàng)新動(dòng)能、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的融資；

　?。?）適當(dāng)穩(wěn)步提升對(duì)沖政策，關(guān)鍵在于提振消費(fèi)和基建補(bǔ)短板，支持新經(jīng)濟(jì)消費(fèi)和基建加快建設(shè)；

　　（6）金融穩(wěn)定既要防范債務(wù)大規(guī)模增長(zhǎng)，也要防范過(guò)早、過(guò)急地去杠桿，當(dāng)前宜以“穩(wěn)杠桿”為主。

　　上述這些措施符合中央一再提出的“做好自己的事情”的方向，無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)資產(chǎn)的信心。那么，即使面臨這新“三座大山”，股債雙牛也不是不可能的。

　　2． 本周焦點(diǎn)：包商銀行事件

　　由于出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，包商銀行被銀保監(jiān)會(huì)接管。2019年5月24日，由于包商銀行出現(xiàn)出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)決定即日起對(duì)包商銀行實(shí)施接管，接管期限一年。自接管開始之日起，接管組全面行使包商銀行的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，并委托【建設(shè)銀行(601939)、股吧】托管包商銀行業(yè)務(wù)。另外，剛剛成立的存款保險(xiǎn)基金將對(duì)包商銀行5月24日業(yè)務(wù)終了前承兌的匯票提供保障。截止2017年年中，包商銀行總資產(chǎn)5，466億元，其中貸款1758億元；存款2204億元。包商銀行的大股東是明天集團(tuán)，該集團(tuán)合計(jì)持有包商銀行89%的股權(quán)，由于包商銀行的大量資金被大股東違法違規(guī)占用，形成逾期，長(zhǎng)期難以歸還，導(dǎo)致包商銀行出現(xiàn)嚴(yán)重的信用危機(jī)，觸發(fā)了法定的接管條件被依法接管。

　　包商銀行在2017年已經(jīng)暴露了部分問(wèn)題。2017年10月，大公國(guó)際把包商銀行的評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。原因在于：

　　1）2017年6月末末計(jì)提儲(chǔ)備后，包商銀行核心一級(jí)資本充足率為7.33%，不滿足監(jiān)管要求。

　　2）2017年以來(lái)，包商銀行不良貸款規(guī)模繼續(xù)上升。截至2016年，內(nèi)蒙古地區(qū)貸款占比達(dá)80%以上，內(nèi)蒙古地區(qū)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩導(dǎo)致部分企業(yè)流動(dòng)性緊張，迫使銀行進(jìn)行壞賬撥備。

　　3）2017年以來(lái)，包商銀行應(yīng)收款項(xiàng)類投資規(guī)模仍處于較高水平；其對(duì)同業(yè)資金的依賴度較高。根據(jù)大公國(guó)際，2017一季度末包商銀行偏離度高達(dá)192%，撥備覆蓋率171%。

　　　　“事前監(jiān)管”表明監(jiān)管層主動(dòng)引導(dǎo)地方銀行釋放風(fēng)險(xiǎn)。與此前案例不同，包商銀行在出現(xiàn)了兌付危機(jī)之前，被監(jiān)管層主動(dòng)“事前監(jiān)管”。由于收儲(chǔ)能力不強(qiáng)，向央行借款資質(zhì)不夠，小型商業(yè)銀行主要資金為同業(yè)資金。一旦小型商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將通過(guò)同業(yè)存單將風(fēng)險(xiǎn)傳遞至大型商業(yè)銀行，消息也將引起同業(yè)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。本次對(duì)于包商銀行的處置中，對(duì)個(gè)人客戶和5000萬(wàn)元及以下的對(duì)公和同業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的本息給予了100%全額保障，對(duì)于5000萬(wàn)元以上同一大額債權(quán)人的本息，按債權(quán)凈額先期進(jìn)行保障，預(yù)計(jì)平均保障比例可在90%左右，負(fù)債未全額兌付也代表監(jiān)管層有意打破部分“剛兌”，降低未來(lái)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沿著同業(yè)存單進(jìn)行傳導(dǎo)的概率。近年來(lái)我國(guó)同業(yè)存單市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，截止2019年4月份，債券市場(chǎng)同業(yè)存單托管余額9.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14%。央行主動(dòng)暴露風(fēng)險(xiǎn)，并且釋放充足的流動(dòng)性，表明了進(jìn)行金融供給側(cè)改革的決心。

　　央行主動(dòng)釋放流動(dòng)性，為金融業(yè)改革開放深化建立穩(wěn)定環(huán)境。受到包商銀行事件影響，市場(chǎng)流動(dòng)性稍有緊張，貨幣市場(chǎng)利率以及債券市場(chǎng)收益率有所上升。因此，央行在月末罕見的進(jìn)行了逆回購(gòu)操作，分別在5月27日和5月28日800億元及1500億元的7天期逆回購(gòu)操作，主動(dòng)對(duì)市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。另外，5月30日，易綱指出，要，將在6月17日、7月17日分三次，釋放3000億人民幣，使得1000多家縣域農(nóng)商行可以運(yùn)用增量資金用于發(fā)放小微企業(yè)貸款。監(jiān)管層一方面主動(dòng)暴露并解決風(fēng)險(xiǎn)，一方面不斷深化金融業(yè)的改革開放，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)信貸支持和直接融資問(wèn)題，支持制造業(yè)投資能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，刺激經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能釋放。

　　3． 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：高頻數(shù)據(jù)顯示5月持續(xù)開工旺季，需求端與供給端均有所改善

　　3.1． 下游：房地產(chǎn)銷售增幅收窄，土地供應(yīng)和成交增速均下降

　　2019年5月以來(lái)房地產(chǎn)銷售增幅收窄。30個(gè)大中城市商品房成交面積同比增速為13.59%，較4月下降約7.78個(gè)百分點(diǎn)。其中，一線城市增速較4月下降41.62個(gè)百分點(diǎn)至14.43%，二線城市上升5.08個(gè)百分點(diǎn)至13.35%，三線城市同比增速較上月下降13.55個(gè)百分點(diǎn)至13.42%。

　　　　5月，各線城市土地供應(yīng)、成交情況分化，整體供應(yīng)面積增速上行、成交面積增速持續(xù)下滑。100個(gè)大中城市數(shù)據(jù)顯示，5月土地供應(yīng)面積同比增速相對(duì)于4月小幅上升15.55個(gè)百分點(diǎn)至6.66%，成交面積同比增速小幅收窄1個(gè)百分點(diǎn)至-5.48%。其中，一、二線城市土地供應(yīng)面積同比增速收窄，三線城市土地供應(yīng)面積同比增速延續(xù)下滑，但是降幅收窄。成交方面，一、二線城市成交面積同比增速持續(xù)上升，三線城市成交面積同比增速持續(xù)下降，但是降幅收窄。

　　3.2． 中游：高爐開工率持續(xù)回升、發(fā)電煤耗增速下降，水泥價(jià)格上漲，動(dòng)力煤價(jià)格下降，螺紋鋼價(jià)格小幅上升、庫(kù)存增速小幅收窄

　　5月以來(lái)，高爐開工率持續(xù)回升，日均耗煤增速下降。截至5月31日當(dāng)周，高爐開工率為71.69%，延續(xù)上升趨勢(shì)。月均耗煤增速下降，5月以來(lái)6大發(fā)電集團(tuán)日均煤耗量同比下降18.9%，降幅較上月擴(kuò)大了約13.58個(gè)百分點(diǎn)。

　　水泥價(jià)格上漲，動(dòng)力煤價(jià)格略有下降。截至5月31日，5月水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比增速較4月上漲約0.88個(gè)百分點(diǎn)，至150.25，同比增速較4月下降約4個(gè)百分點(diǎn)至5.55%。動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比增速為-1.56%，收于610.29元/噸，同比增速相較4月下降約9個(gè)百分點(diǎn)至-2.20%。

　　螺紋鋼價(jià)格持續(xù)小幅上升、庫(kù)存增速小幅收窄。5月以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，環(huán)比增速為0.09%，收于4202.81元/噸，同比增幅下降4.5個(gè)百分點(diǎn)至1.74%。螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比小幅收窄至-19.04%，同比增速收窄至-5.16%。

　　　　3.3． 上游：原油價(jià)格、銅價(jià)小幅下降、鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲

　　5月以來(lái)，原油價(jià)格小幅下降。截至6月1日，英國(guó)布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為68.22美元/桶，較4月環(huán)比下降5.99%，WTI現(xiàn)貨原油價(jià)格較4月環(huán)比下降11.45%至56.6美元/桶。

　　鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，銅價(jià)有所下降。5月以來(lái)，鐵礦石期貨價(jià)格較5月環(huán)比上升8.45%，為696.25元/噸，同比增速繼續(xù)上升約6個(gè)百分點(diǎn)至48.25%。陰極銅期貨收盤價(jià)為47402.5元/噸，較4月環(huán)比下降3.84%，同比降幅略下降4.2個(gè)百分點(diǎn)至-7.62%。

　　　　3.4． 食品價(jià)格：蔬菜價(jià)格稍有回落，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲

　　2019年5月以來(lái)，蔬菜價(jià)格回落，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲。截至6月1日，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜均價(jià)為3.94元/公斤，較4月環(huán)比下降8.64%。22個(gè)省市平均豬肉價(jià)格為20.45元/公斤，環(huán)比上升1.43%，同比上升28.87%。

　　　　3.4． 貨幣：貨幣市場(chǎng)利率有所下降，人民幣匯率略有上升

　　利率方面，貨幣市場(chǎng)利率有所下降。截至5月31日，R007較4月末下行15.2bp至2.5885%，R001較4月末上升64.7bp至2.2293%。其中，1年期國(guó)債利率與4月末基本持平，為2.6790%，10年期國(guó)債利率下行11bp至3.2751%。信用債利率有所下降。AAA級(jí)中短期票據(jù)3年和1年的收益率分別較4月底下行17bp和8bp至3.7815%和3.3315%，匯率方面，離岸人民幣即期匯率為6.9369，較4月底升值19.9bp。

　　　　4． 全球大類資產(chǎn)：全球權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)下跌，債市匯市基本穩(wěn)定，大宗商品漲跌互現(xiàn)

　　總體而言，本周大類資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，全球股市總體下跌，大宗商品則漲跌不一。具體來(lái)說(shuō)，歐洲股市除英國(guó)和意大利外全線走低，富時(shí)100（英國(guó)）、法蘭克福DAX指數(shù)、巴黎CAC40指數(shù)、意大利ITLMS指數(shù)及俄羅斯RTS指數(shù)分別上漲0.69%、-2.37%、-2.05%、-2.66%、0.62%。本周道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別錄得-3.01%、-2.81%及-2.41%。國(guó)內(nèi)方面，股指總體上漲，上證綜指上漲1.60%至2898.70，創(chuàng)業(yè)板上漲2.76%至1483.66。

　　美元指數(shù)上漲，國(guó)內(nèi)債券收益率普遍上漲。周五（5月31日）美元指數(shù)維持0.4%的跌幅，整體上徘徊于97.78附近，投資者避險(xiǎn)情緒和隔夜美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期給美元提供維持高位動(dòng)能，連漲四個(gè)月；美元兌日元跌1.20%報(bào)108.30，創(chuàng)1月15日以來(lái)新低。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)收益率周內(nèi)普遍上漲，1年期中債國(guó)開債到期收益率上漲了8.47bp。

　　大宗商品方面漲跌互現(xiàn)。受鋼材需求小幅轉(zhuǎn)疲影響，本周DCE焦炭下跌幅度最大，跌幅達(dá)-7.78%；油價(jià)出現(xiàn)小幅下降，NYMEX原油、IPE布油等周內(nèi)跌幅分別為-4.42%、-4.12%；本周CBOT玉米、CBOT大豆和波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）分別上漲8.05%、7.09%和2.81%。

　　　　5． 國(guó)際政策：特朗普宣布將停止對(duì)印度普惠制待遇

　　特朗普宣布：將停止對(duì)印度普惠制待遇

　　5月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，將印度從普惠制待遇國(guó)名單中移除。該行政命令將于6月5日生效。普惠制（Generalized System of Preferences，GSP）全稱普遍優(yōu)惠制。今年3月4日，特朗普就稱美國(guó)有意向取消對(duì)印度的普惠制待遇，原因是印度未能確保向美國(guó)提供公平、合理的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。一旦命令生效，據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)今年1月發(fā)布的一份報(bào)告中的數(shù)據(jù)，印度至少有56億美元的出口商品不再享受免稅待遇。

　　美聯(lián)儲(chǔ)：宣布縮表計(jì)劃結(jié)束之后的債券購(gòu)買計(jì)劃

　　從10月起，美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)把機(jī)構(gòu)債和MBS的到期本金再投資于11種美國(guó)國(guó)債，對(duì)美債的再投資上限為單月200億美元，超出金額都將被再投資到機(jī)構(gòu)MBS。今年3月FOMC票委一致同意到9月底結(jié)束金融危機(jī)后的縮表政策。美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃稱最初的國(guó)債再投資將大體符合存量國(guó)債持有的久期組合，機(jī)構(gòu)類債務(wù)到期本金的分配將在11類不同久期的國(guó)債中進(jìn)行，包括名義利率債券（nominal coupons）、1年期以內(nèi)的短期國(guó)庫(kù)券（T-bill）、通脹保值債券（TIPS）、浮息中期國(guó)庫(kù)票據(jù)（T-notes）等。關(guān)于更長(zhǎng)期的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成，F(xiàn)OMC未來(lái)還會(huì)審議再投資計(jì)劃。

　　4）加拿大央行：維持利率在1.75%不變

　　加拿大央行維持利率在1.75%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。加拿大央行連續(xù)第五個(gè)月維持利率不變，并繼續(xù)暗示其認(rèn)為短期內(nèi)沒有必要調(diào)整借貸成本，盡管其表示對(duì)經(jīng)濟(jì)正在反彈的信心日益增強(qiáng)。渥太華的政策制定者周三在一項(xiàng)利率決定中表示，最近的數(shù)據(jù)“強(qiáng)化”了他們的觀點(diǎn)，即2018年底和2019年初的經(jīng)濟(jì)放緩是暫時(shí)的。在這種背景下，當(dāng)前政策利率提供的寬松程度仍是適當(dāng)?shù)?。”聲明重申，央行將繼續(xù)依賴數(shù)據(jù)，密切監(jiān)控家庭支出、石油市場(chǎng)和全球的發(fā)展。

　　人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝：加大對(duì)中小銀行的政策支持

　　5月31日，人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在參加論壇時(shí)表示：今年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持在合理區(qū)間，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加快，經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)增強(qiáng)，這是我國(guó)銀行業(yè)健康發(fā)展的良好基礎(chǔ)。潘功勝表示，中小銀行是服務(wù)中小微企業(yè)和普惠金融的主力軍，支持中小銀行的健康發(fā)展是我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。中央已經(jīng)出臺(tái)多項(xiàng)支持性政策，并且將會(huì)繼續(xù)加大支持力度。中國(guó)人民銀行將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)中小銀行繼續(xù)執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大再貸款、再貼現(xiàn)等工具規(guī)模，鼓勵(lì)發(fā)行中小金融債券和資本補(bǔ)充債券，進(jìn)一步提高中小銀行服務(wù)中小微企業(yè)的能力。

　　4）央行：釋放3000億增量資金用于農(nóng)商行發(fā)放小微、民營(yíng)貸款

　　5月30日，中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在2019【金融街(000402)、股吧】論壇年會(huì)上指出，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)信貸支持和直接融資問(wèn)題。中國(guó)人民銀行在推動(dòng)民營(yíng)和小微企業(yè)解決融資難、融資貴，降低融資成本方面，實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，接下來(lái)將在6月17日、7月17日分三次，釋放3000億人民幣，使得1000多家縣域農(nóng)商行可以運(yùn)用增量資金用于發(fā)放小微企業(yè)貸款。下一步，人民銀行將和相關(guān)部門一起積極配合，共同努力，確保實(shí)現(xiàn)今年國(guó)有大型銀行小微企業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)30%以上，小微企業(yè)信貸綜合的融資成本降低1個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)。下一步人民銀行將不斷深化金融業(yè)的改革開放，支持資本項(xiàng)目便利化的政策試點(diǎn)、跨境人民幣支付清算等政策在北京落地。

　　5）中金所： 發(fā)布《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》和《中國(guó)金融期貨交易所異常交易管理辦法》

　　5月31日，中金所發(fā)布修訂后的《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》和《中國(guó)金融期貨交易所異常交易管理辦法》及相關(guān)規(guī)定，6月3日起正式實(shí)施。此次修訂的主要內(nèi)容包括：一是在《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中增加交易限額制度，進(jìn)一步豐富和完善風(fēng)控措施，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；二是提升異常交易管理的制度層級(jí)，將監(jiān)控指引升級(jí)為《異常交易管理辦法》，優(yōu)化異常交易類型，明確實(shí)控關(guān)系賬戶組異常交易合并規(guī)則，加強(qiáng)會(huì)員管理責(zé)任。

　　7． 下周關(guān)注