【興證策略—大勢(shì)研判】全面+定向降準(zhǔn)點(diǎn)評(píng)

　　來源 興業(yè)策略

　　王德倫 李美岑 張勛

　　全面+定向降準(zhǔn)事件：

　　人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，額外對(duì)省內(nèi)城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。本次全面+定向降準(zhǔn)目的：支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，通過銀行傳導(dǎo)降低貸款實(shí)際利率，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源，促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

　　全面+定向降準(zhǔn)點(diǎn)評(píng)：

　　央行本輪降準(zhǔn)驗(yàn)證了【興業(yè)證券(601377)、股吧】策略團(tuán)隊(duì)中期策略報(bào)告《開放的紅利（20190610）》中提出下半年流動(dòng)性整體好于2018，但不會(huì)“大水漫灌”的基本判斷，此次全面+定向降準(zhǔn)一方面對(duì)沖9月份4415億元MLF到期，緩解資金面緊張，另一方面也將利好銀行對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸傳導(dǎo)。9月份市場(chǎng)策略月報(bào)《指數(shù)會(huì)破前期高位嗎？（20190901）》提出關(guān)注LPR的改革促使利率如期下行，帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在提升窗口。總體維度來看，流動(dòng)性預(yù)期下內(nèi)外合力，其利斷金，行情可持續(xù)，垂青大創(chuàng)新《從“知秋”到“入秋”：行情可持續(xù)，垂青大創(chuàng)新 ——兼評(píng)國(guó)常會(huì)后摸高3000點(diǎn)（20190905）》。

　　全面+定向降準(zhǔn)釋短期將提振股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。近期國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)要及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)的工具，“普遍降準(zhǔn)”超預(yù)期。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)央行宣布定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，有利于進(jìn)一步提振短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，全面+定向降準(zhǔn)有利于緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)和出口下行壓力大，中小企業(yè)融資難問題突出。在LPR改革背景下，降準(zhǔn)可以增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源。

　　從板塊上看，首推科技成長(zhǎng)為代表的大創(chuàng)新行業(yè)，如計(jì)算機(jī)（自主可控）、電子（手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈）、通信（5G），其次金融股（銀行和券商等）受益。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期變化，國(guó)際政經(jīng)環(huán)境超預(yù)期波動(dòng)等