中信證券：結(jié)構(gòu)分化加大，調(diào)倉(cāng)博弈持續(xù)

　　8月A股在尋找新平衡的過(guò)程中，資金博弈仍然劇烈，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。當(dāng)前行業(yè)間及賽道內(nèi)估值分化均在擴(kuò)大，由于增量資金有限，市場(chǎng)調(diào)倉(cāng)博弈仍將持續(xù)。

　　一方面，從結(jié)構(gòu)分化的特征來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的預(yù)期在逐步下修，成長(zhǎng)風(fēng)格偏好已形成高度一致共識(shí)，4月底成長(zhǎng)制造相對(duì)于醫(yī)藥和消費(fèi)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在7月底已不明顯，此外，賽道板塊內(nèi)部各細(xì)分領(lǐng)域的估值分化程度也在加大。另一方面，從資金博弈的特征來(lái)看，活躍私募倉(cāng)位保持中高水平，公募新發(fā)回暖有限，外資流入放緩，預(yù)計(jì)賽道內(nèi)部大小分化延續(xù)，半導(dǎo)體和軍工迅速成為新主線，行業(yè)間高切低將會(huì)出現(xiàn)，醫(yī)藥和消費(fèi)逐步有資金緩慢左側(cè)布局。配置上，建議堅(jiān)持成長(zhǎng)制造、醫(yī)藥和消費(fèi)均衡布局，短期成長(zhǎng)制造更偏向半導(dǎo)體及軍工。

　　國(guó)泰君安證券：在成長(zhǎng)中輪動(dòng)，優(yōu)選中小市值隱形冠軍

　　跳出總量與傳統(tǒng)，在成長(zhǎng)中輪動(dòng)。重視實(shí)際賺錢效應(yīng)而不是上證，成長(zhǎng)不會(huì)向價(jià)值切換。當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化，7月以來(lái)上證指數(shù)從3400調(diào)整至3200，但國(guó)證2000指數(shù)震蕩向上，科創(chuàng)50指數(shù)階段新高，顯示市場(chǎng)賺錢效應(yīng)并未跟隨上證調(diào)整而是進(jìn)一步擴(kuò)散。成長(zhǎng)和價(jià)值的差距正在拉大，往后看我們維持6月以來(lái)對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格將在成長(zhǎng)輪動(dòng)而非切向價(jià)值的判斷。成長(zhǎng)下沉與擴(kuò)散，優(yōu)選中小市值隱形冠軍。宏觀流動(dòng)性寬裕以及風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走的市場(chǎng)演繹下，成長(zhǎng)將從賽道龍頭股向更具備交易結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、景氣優(yōu)勢(shì)以及估值優(yōu)勢(shì)的板塊擴(kuò)散。我們認(rèn)為景氣成長(zhǎng)隱形冠軍是最佳落腳。

　　景氣成長(zhǎng)找隱形冠軍，傳統(tǒng)賽道尋龍頭白馬。下一階段關(guān)注兩大主題，一是轉(zhuǎn)型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控等科技新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股；二是存量經(jīng)濟(jì)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，并且股價(jià)已充分調(diào)整的賽道龍頭股。推薦：1）高景氣成長(zhǎng)：電動(dòng)車/光伏/風(fēng)電/軍工/計(jì)算機(jī)信創(chuàng)/電子；2）消費(fèi)醫(yī)藥等賽道龍頭股：白酒/酒店/生豬/醫(yī)療設(shè)備/消費(fèi)醫(yī)療/CDMO。3）受益上游成本下降品種：汽車零部件/小家電/啤酒。

　　中信建投證券：均衡配置成長(zhǎng)，逢低加碼

　　展望后市，我們認(rèn)為短期的地緣政治沖擊正在逐步消退，對(duì)市場(chǎng)的情緒沖擊衰減，流動(dòng)性上：銀行間利率長(zhǎng)期低位，十年期國(guó)債收益率降至2.72%的階段性低點(diǎn)，但基本面預(yù)期依然疲弱。

　　從短期來(lái)看，新能源方向高景氣趨勢(shì)未見拐點(diǎn)，但短期面臨淡季景氣不再加速、核心主流標(biāo)的估值基本修復(fù)至較高分位且擁擠度依舊較高等顧慮。目前估值處于歷史相對(duì)低位但景氣有催化預(yù)期的板塊可以適度關(guān)注：一是對(duì)于軍工概念應(yīng)給予戰(zhàn)略性重視，其超越經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)景氣具備一定確定性，且未來(lái)國(guó)企改革深入有利于業(yè)績(jī)提升和體現(xiàn)；二是有著長(zhǎng)邏輯的自主可控在近期事件催化下市場(chǎng)關(guān)注度上升，另一方面由于全球半導(dǎo)體周期仍處下行通道，基本面或至23H1觸底，因此板塊整體上以交易性機(jī)會(huì)為主。

　　中金公司：穩(wěn)而后進(jìn)，市場(chǎng)具備中線價(jià)值

　　我們從六月底開始提示“市場(chǎng)可能從單邊反彈過(guò)渡到雙向波動(dòng)”，向前看，在國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)復(fù)蘇彈性有限、政策對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)和地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)處置事件仍在落實(shí)、區(qū)域形勢(shì)不確定性等背景下，市場(chǎng)短期仍可能維持震蕩偏弱的格局，要注意把握節(jié)奏和靈活性，穩(wěn)而后進(jìn)。同時(shí)考慮到經(jīng)歷7月初至今指數(shù)持續(xù)回調(diào)后，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)的2022年預(yù)期市盈率回落到10.8倍和10.5倍，整體市場(chǎng)估值重新回到歷史相對(duì)低位水平，中線價(jià)值再度逐步具備，對(duì)中期市場(chǎng)也不宜過(guò)度悲觀。

　　建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開始加大。伴隨上游價(jià)格已經(jīng)大幅回調(diào)，逐步開始關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復(fù)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。臨近中報(bào)密集披露期，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期的行業(yè)。

　　安信證券：高成長(zhǎng)中小盤占優(yōu)未止，市場(chǎng)震蕩上行

　　在熱點(diǎn)輪動(dòng)背后：一輪關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)主題投資的回潮。高景氣成長(zhǎng)賽道（尤其是新能源（車））交易擁擠度上升，我們依然認(rèn)為是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中小盤占優(yōu)的局面難言結(jié)束，待房地產(chǎn)問題穩(wěn)定后才有望切向大盤。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，“莫為浮云遮望眼”，面向8月市場(chǎng)，一些此前的不確定因素有望緩解（例如：疫情、房地產(chǎn)），同時(shí)又有一些不確定因素（美國(guó)呈現(xiàn)技術(shù)性衰退，中美關(guān)系、臺(tái)海局勢(shì)等）在體現(xiàn)，我們認(rèn)為A股維持震蕩市思維，但是不改下半年在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的后市大方向判斷（由流動(dòng)性邏輯轉(zhuǎn)向基本面復(fù)蘇邏輯）。

　　當(dāng)前超配行業(yè)：汽車（汽車零部件）、黃金、軍工、自主可控、醫(yī)藥、光伏、電力電網(wǎng)（新能源相關(guān)配套建設(shè)）、農(nóng)化、食飲。

　　廣發(fā)證券：成長(zhǎng)繼續(xù)占優(yōu)，挖掘景氣改善的方向

　　7月以來(lái)，以新能源領(lǐng)域?yàn)榇淼馁惖佬星橄?00億市值以下的“小盤股”擴(kuò)散，這是短期的多因素共振。復(fù)盤總結(jié)來(lái)看：第一，賽道股行情擴(kuò)散，龍頭滯漲、小票跑贏行情是一個(gè)過(guò)渡狀態(tài)，一般持續(xù)為1-2個(gè)月。第二，短期擴(kuò)散至小盤股1-2個(gè)月后，賽道大盤股往往可重新占優(yōu)。第三，但五次小盤行情中，有四次均在隨后的2-4個(gè)月迎來(lái)了賽道行情的階段休憩，僅一段行情重回大票后賽道繼續(xù)上漲8個(gè)月。第四，出現(xiàn)小盤股擴(kuò)散行情可視為微觀結(jié)構(gòu)欠佳、預(yù)期分歧放大，后續(xù)賽道行情持續(xù)性將對(duì)景氣趨勢(shì)、增量資金和流動(dòng)性預(yù)期將提出更高要求。

　　“此消彼長(zhǎng)”繼續(xù)挖掘景氣改善的方向。我們認(rèn)為決策層關(guān)于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力的姿態(tài)不會(huì)逆轉(zhuǎn)，在狹義流動(dòng)性較為寬裕的環(huán)境下市場(chǎng)不具備持續(xù)下跌條件，市場(chǎng)仍存在較為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，維持看好成長(zhǎng)股的觀點(diǎn)，繼續(xù)挖掘景氣擴(kuò)散的成長(zhǎng)新方向：（1）疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的消費(fèi)（食品飲料/家電/批零社服）；（2）中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證、景氣趨勢(shì)向好的（汽車含新能車/光伏設(shè)備/儲(chǔ)能/半導(dǎo)體）；（3）限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松（互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)龍頭）。

　　興業(yè)證券：8、9月“新半軍”仍是優(yōu)勢(shì)風(fēng)格，聚焦“新半軍”+“藥家酒”

　　經(jīng)歷7月份的震蕩分化后，8、9月“新半軍”仍是行情主線與優(yōu)勢(shì)風(fēng)格。1）多數(shù)賽道擁擠度已自高位回落。根據(jù)興證策略獨(dú)創(chuàng)的“擁擠度”體系，6月底時(shí)“新半軍”主要細(xì)分行業(yè)擁擠度均接近歷史高位。但7月份經(jīng)過(guò)內(nèi)部的分化擴(kuò)散，當(dāng)前“新半軍”擁擠度已自高位回落、壓力已顯著消化。2）宏觀流動(dòng)性上，美債利率在2.8%附近震蕩，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境持續(xù)寬松，7月以來(lái)國(guó)債利率也顯著回落，對(duì)“新半軍”形成支撐。3）微觀流動(dòng)性上，增量資金流入也為市場(chǎng)尤其是“新半軍”帶來(lái)支持。7月偏股基金新發(fā)規(guī)模795億元，環(huán)比大幅增加517億元。與此同時(shí)7月震蕩中，絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)反而趁機(jī)加倉(cāng)，并且后續(xù)倉(cāng)位仍有提升空間。4）基本面上，“新半軍”強(qiáng)者恒強(qiáng)，仍是高景氣方向。按照我們的新興產(chǎn)業(yè)鏈劃分，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示“新半軍”仍是高景氣方向，2022H1各產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)?cè)鏊伲ㄕw法）分別是光伏（167.4%）/新能源車（144.3%）/特高壓（122.2%）/儲(chǔ)能（109.3%）/軍工（84.7%）/半導(dǎo)體（81.6%）/風(fēng)電（56.6%），盈利優(yōu)勢(shì)顯著。5）最后，動(dòng)蕩世界、大國(guó)博弈，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將進(jìn)一步聚焦于獨(dú)立自主、大國(guó)崛起、自主可控相關(guān)的“新半軍”等科技科創(chuàng)方向。

　　配置上，聚焦強(qiáng)者恒強(qiáng)的“新半軍”+景氣回暖的“藥家酒”。中長(zhǎng)期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等），6）糧食安全（種業(yè)、生物科技、化肥等）。

　　華安證券：地產(chǎn)紓困方案漸序落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期有修復(fù)

　　8月第1周市場(chǎng)在臺(tái)海局勢(shì)沖擊下保持韌性走出V型反轉(zhuǎn)。7月出口同比維持高增速，出口高景氣有望貫穿3季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性再起對(duì)A股市場(chǎng)形成支撐。但本周即將公布CPI和社融數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)均不理想，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定干擾。但8月經(jīng)濟(jì)彈性將顯著好于7月，一方面前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果顯著顯現(xiàn)，另一方面地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解方案逐步落地并擴(kuò)圍有望對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期及市場(chǎng)預(yù)期形成影響，有望逐步演變?yōu)槭袌?chǎng)的主旋律。

　　關(guān)注成長(zhǎng)、地產(chǎn)及漲價(jià)鏈三條主線。1）短期半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代與部分成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注，但成長(zhǎng)熱門賽道業(yè)績(jī)估值匹配壓力仍可能繼續(xù)釋放。2）紓困政策催化下，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)上下游及地產(chǎn)開發(fā)服務(wù)商。3）居民消費(fèi)需求回暖下物價(jià)溫和上漲，漲價(jià)主線值得關(guān)注。

　　信達(dá)證券：月度調(diào)整已接近尾聲

　　7月以來(lái)調(diào)整的本質(zhì)是對(duì)過(guò)高經(jīng)濟(jì)預(yù)期的回撤。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊估值已經(jīng)調(diào)整較久，所以經(jīng)濟(jì)下行影響將會(huì)慢慢減弱。調(diào)整后，8-9月市場(chǎng)依然可能再次上漲。主要上漲力量來(lái)自估值&資金，特別是最近利率的下降。如果有超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，可能在Q4（海外經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)制造業(yè)利潤(rùn)的影響）。

　　從去年底以來(lái)，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格進(jìn)入了拉鋸期。如果沒有增量資金，成長(zhǎng)和價(jià)值的比價(jià)關(guān)系是很難創(chuàng)新高的。Q3可能是成長(zhǎng)消費(fèi)補(bǔ)漲階段，風(fēng)格比較均衡，Q4將會(huì)是價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的階段。

　　西部證券：不要在翻牌前allin，短期關(guān)注農(nóng)業(yè)+半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等

　　不要在翻牌前allin，耐心等待基本面驗(yàn)證。下半年市場(chǎng)的核心矛盾在于經(jīng)濟(jì)修復(fù)與通脹上行的拉鋸戰(zhàn)，隨著上周PMI數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)的天平正在發(fā)生傾斜。而進(jìn)入到下周中美CPI，以及國(guó)內(nèi)社融等重要數(shù)據(jù)相繼公布，市場(chǎng)將再次面臨選擇。對(duì)于投資者而言在做好倉(cāng)位控制的同時(shí)，風(fēng)格上的再平衡依然不能忽視。短期關(guān)注受益于CPI上行的農(nóng)業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代方向的半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)等，有望受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的公用事業(yè)和電網(wǎng)改造等，以及大金融和消費(fèi)龍頭。從中期來(lái)看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲等泛消費(fèi)概念。

　　責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒