周四早盤(pán)A股三大指數(shù)集體低開(kāi)。開(kāi)盤(pán)之后，指數(shù)沖高回落，此后指數(shù)持續(xù)單邊下行，資金兌現(xiàn)意愿明顯。午后，指數(shù)繼續(xù)下探后逐漸回暖，市場(chǎng)總體氛圍有所好轉(zhuǎn)。臨近收盤(pán)，市場(chǎng)弱勢(shì)盤(pán)整。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.44%、0.84%、0.72%報(bào)收。盤(pán)面上，個(gè)股呈現(xiàn)普跌格局，僅兩成個(gè)股上漲，漲停股(剔除ST和未開(kāi)板次新股)45家，跌停股達(dá)26家，顯示市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)較差。兩市成交額9425億，較前一天縮量1.18%。北上資金凈流入逾67億。

　　昨日市場(chǎng)繼續(xù)演繹極端風(fēng)格，割裂程度甚至比前一天還有所加劇。貴州茅臺(tái)再創(chuàng)歷史新高，漲幅接近6%，單日市值上漲近1600億元。但個(gè)股整體表現(xiàn)不如人意，下跌個(gè)股數(shù)量達(dá)到3200多只。而且昨晚網(wǎng)上有個(gè)最新統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)，上證指數(shù)累計(jì)上漲0.83％，深成指累計(jì)上漲4.39％，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲7.90％。從個(gè)股角度來(lái)看：今年以來(lái)78%的個(gè)股下跌，兩市個(gè)股漲幅中位數(shù)為-11.4％。收漲個(gè)股僅827只，其中漲幅超過(guò)10％個(gè)股407只，漲幅超20％個(gè)股200只；3088只個(gè)股收跌，其中2143只跌幅超10％，823只跌幅超20％。

　　不過(guò)，也還是得談?wù)勚笖?shù)。指數(shù)昨天探底回升后收出長(zhǎng)下影十字星，說(shuō)明下方還是有不錯(cuò)的承接力，而且與上周五的長(zhǎng)下影K線構(gòu)成雙針探底形態(tài)。之前銳叔提到，去年11月2日開(kāi)始的這輪大的上升趨勢(shì)中，其中1浪從11月2日3209到12月2日3465，2浪從12月2日3465到12月11日3325，3浪從12月11日3325到1月13日的3622(或1月25日的3637)，上周則是4浪調(diào)整，而上周五的低點(diǎn)則有望成為4浪調(diào)整的終點(diǎn)。昨天指數(shù)的探底回升，則進(jìn)一步驗(yàn)證了銳叔的判斷。接下來(lái)，在部分資金春節(jié)前落袋為安的情緒下，預(yù)計(jì)節(jié)前還有一個(gè)整固期，節(jié)后有望加速上漲并完成5浪上升結(jié)構(gòu)。

　　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍然是最大的問(wèn)題，目前高低切換仍不太順暢，這種情況下，很難形成整體賺錢(qián)效應(yīng)，也就難以激發(fā)市場(chǎng)活力，吸引更多的資金參與，也將影響后期行情的高度。

　　除了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題外，央行的舉措也備受市場(chǎng)關(guān)注。昨日早間，央行開(kāi)展了1000億元14天期逆回購(gòu)操作。由于當(dāng)日有1000億元央行逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。按以往經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)前央行都會(huì)開(kāi)始投放14天期逆回購(gòu)，以維護(hù)跨節(jié)流動(dòng)性平穩(wěn)。比如2020年春節(jié)前，央行從當(dāng)年1月中旬開(kāi)始操作14天期逆回購(gòu)，直到春節(jié)前一天，均是在沒(méi)有到期量的情況下開(kāi)展的凈投放，春節(jié)前累計(jì)投放超萬(wàn)億元。此前，中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2021年春節(jié)面臨的流動(dòng)性缺口在1.85萬(wàn)億元左右，央行存在加大投放的必要性。天風(fēng)證券研報(bào)也指出，2月第1周已經(jīng)進(jìn)入到節(jié)前資金需求的高峰階段，央行可能進(jìn)行14天逆回購(gòu)并配合MLF操作，加大投放，穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期。因此，這一操作是低于此前市場(chǎng)一致性預(yù)期的。離春節(jié)假期還有最后4個(gè)交易日，看看央行能不能給個(gè)意外的“紅包”，這對(duì)節(jié)后行情的力度和高度也將產(chǎn)生一定的影響。

　　整體而言，銳叔看好兩會(huì)前做多窗口期的觀點(diǎn)并未改變。站在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，宏觀流動(dòng)性的擾動(dòng)，以及春節(jié)前落袋為安情緒，使得節(jié)前市場(chǎng)仍處于整固狀態(tài)，但在年初大賣(mài)的新基后續(xù)建倉(cāng)和北上資金持續(xù)流入背景下，股市微觀資金面整體較為充裕，加上以往春季行情的驅(qū)動(dòng)邏輯尚在，節(jié)后行情還是會(huì)有的，只是高度和力度的問(wèn)題，沒(méi)必要對(duì)后市過(guò)于擔(dān)憂，節(jié)前仍是布局良機(jī)。

　　板塊和熱點(diǎn)方面，昨日盤(pán)面上，行業(yè)方面，只有食品飲料、綜合、銀行行業(yè)逆勢(shì)上漲，有色金屬、傳媒、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)等行業(yè)跌幅居前。板塊概念方面，IGBT、半導(dǎo)體、銀行、半導(dǎo)體硅片等板塊逆勢(shì)上漲，鋰電電解液、鋰礦、稀土永磁、稀土概念等板塊跌幅超過(guò)5%。

　　昨天，前期機(jī)構(gòu)高位抱團(tuán)品種繼續(xù)分化，白酒、新能源車(chē)、光伏概念中，只有極少數(shù)頭部公司比較堅(jiān)挺，更多則是調(diào)整為主，而且部分前期漲幅較大的個(gè)股還出現(xiàn)放量大跌的現(xiàn)象。對(duì)于這類(lèi)品種，目前博弈比較激烈，就像圍城，前期利潤(rùn)豐厚的資金兌現(xiàn)的欲望較高，比較有代表性的，如去年因重倉(cāng)新能源在基金業(yè)績(jī)中名列前茅的廣發(fā)高端制造，在其基金四季報(bào)中就表示，減持新能源標(biāo)的，主要基于估值擴(kuò)張幅度較大、透支了未來(lái)幾年上漲空間的判斷，希望等待更合適的估值水平再進(jìn)行配置。同時(shí)由于市場(chǎng)關(guān)注度較高，想進(jìn)去的也不少，因此近期震蕩加劇。但如果后期震蕩時(shí)間一長(zhǎng)，賺錢(qián)效應(yīng)和熱度下降，后者減少后，存在階段性調(diào)整的可能。對(duì)于這類(lèi)品種，銳叔還是認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)該觀望為主，等以后調(diào)整到合適的位置后再逢低進(jìn)場(chǎng)。

　　在當(dāng)前高位抱團(tuán)品種不敢去、低位品種又如扶不起的阿斗的情況下，銳叔最近給大家引入了一種“煙蒂式投資”的理念，并重點(diǎn)提示了銀行，昨天銀行板塊的表現(xiàn)也確實(shí)比較穩(wěn)健。除了銀行，銳叔覺(jué)得保險(xiǎn)板塊也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。最近的數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司2020年全年利潤(rùn)預(yù)計(jì)超過(guò)3400億元，成為2019年之后又一盈利超3000億的大年，且同比實(shí)現(xiàn)9.5%的增長(zhǎng)。行業(yè)盈利增長(zhǎng)背后，投資功不可沒(méi)。從行業(yè)看，險(xiǎn)資全年投資收益率達(dá)5.41%，大幅超越2019年(4.94%)。雖然5.41%的收益率并非行業(yè)歷史最好，但不少保險(xiǎn)公司已表示，去年自家公司的投資業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史最高或逼近歷史最好的水平。從保費(fèi)收入來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)2020年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.13%。雖然增速并不太高，但考慮到疫情重創(chuàng)以及對(duì)于國(guó)際環(huán)境，已屬不易。同時(shí)，這一增速還略好于瑞再研究院等國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)(5.8%)，顯示出超預(yù)期的疫后V型反彈力度。目前保險(xiǎn)板塊的位置與行業(yè)的增長(zhǎng)存在明顯的預(yù)期差，后市應(yīng)該有一定修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　昨天醫(yī)美板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，愛(ài)美客繼續(xù)新高，景峰醫(yī)藥、朗姿股份、悅心健康漲停。從愛(ài)美客歷年的財(cái)報(bào)上看，公司2014年至今毛利率一直可以保持在90%附近，港股的四環(huán)醫(yī)藥以及科創(chuàng)板的華熙生物、【昊海生科(688366)、股吧】也均能保持在70%以上。從行業(yè)屬性的角度上看，醫(yī)美屬于一個(gè)成癮性的消費(fèi)行業(yè)，用戶(hù)一旦嘗試大部分會(huì)一直使用下去。例如肉毒素、玻尿酸的維持期通常只有半年左右，半年后藥物就被分解代謝而失效。即使是做手術(shù)整形，手術(shù)整形后仍然有多人不斷地微整形不斷地調(diào)整。新氧白皮書(shū)顯示，醫(yī)美用戶(hù)復(fù)購(gòu)率達(dá)到92%。從市場(chǎng)規(guī)模上看，2019年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1769億元，同比增速為 22.2%。2021年，中國(guó)有望超越美國(guó)成為醫(yī)美第一大市場(chǎng)，并且市場(chǎng)滲透率還有望繼續(xù)大幅提升。從邏輯上來(lái)講，醫(yī)美其實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的賽道，毛利率水平堪比茅臺(tái)，但問(wèn)題是估值太高，龍頭市盈率都在百倍以上，也比茅臺(tái)高得多。因此，銳叔覺(jué)得當(dāng)前不是一個(gè)下手的好時(shí)機(jī)。

　　昨天半導(dǎo)體及元件概念在午后出現(xiàn)較大反抽，板塊指數(shù)從最多時(shí)跌超4%，到最后幾乎收平，反抽力度不小，并帶動(dòng)了午后大盤(pán)的回暖。個(gè)股方面，斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微、立昂微漲停，長(zhǎng)電科技、聞泰科技、【歐比特(300053)、股吧】等漲幅居前。最近銳叔提示過(guò)半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前的景氣度很高，甚至銳叔前兩天看到還有券商研究員認(rèn)為，當(dāng)前半導(dǎo)體某些領(lǐng)域是歷史上最好的時(shí)期，但走勢(shì)與景氣度反差較大。昨天銳叔還提到，半導(dǎo)體及元件概念后市還是有反彈機(jī)會(huì)的。從昨天盤(pán)面上的表現(xiàn)來(lái)看，半導(dǎo)體及元件概念有可能見(jiàn)到了短期低點(diǎn)，后市存在階段性反彈的預(yù)期。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，目前的焦點(diǎn)是車(chē)規(guī)級(jí)芯片緊缺，而車(chē)規(guī)級(jí)芯片短缺背后反映的是全球8寸晶圓代工產(chǎn)能的緊缺。一方面，從下游車(chē)企來(lái)看，從2020年下半年開(kāi)始，車(chē)規(guī)級(jí)芯片的供應(yīng)就一直是短缺的。去年年12月初，大眾發(fā)生“缺芯”停產(chǎn)事件，隨后豐田、日產(chǎn)、福特、通用等汽車(chē)廠商也陸續(xù)表示因芯片短缺而減產(chǎn)。昨天，通用汽車(chē)發(fā)布警告稱(chēng)，全球芯片供應(yīng)短缺將導(dǎo)致今年汽車(chē)產(chǎn)量減少，并計(jì)劃暫停北美三座工廠的生產(chǎn)以及削減韓國(guó)一座工廠的一半產(chǎn)能，半導(dǎo)體供應(yīng)短缺將影響到公司2021年的汽車(chē)產(chǎn)量。另一方面，芯片目前的核心瓶頸在于8英寸產(chǎn)能供給不足，芯片產(chǎn)業(yè)鏈供給這幾年都在往先進(jìn)制程、12寸晶圓產(chǎn)能上面擴(kuò)張，但是市場(chǎng)沒(méi)想到成熟制程、8寸晶圓產(chǎn)能需求還能這么旺盛，而短期內(nèi)又沒(méi)法大幅擴(kuò)產(chǎn)能，所以成熟制程、8寸晶圓產(chǎn)能的供不應(yīng)求的局面將持續(xù)。目前，全球晶圓代工廠8英寸產(chǎn)能基本滿載，聯(lián)華電子、格芯和世界先進(jìn)等在2020年第四季度已經(jīng)將代工價(jià)格提高了10%-15%，同時(shí)大多數(shù)代工廠都將2021年8英寸晶圓代工價(jià)格提高了至少20%，緊急訂單甚至提價(jià)40%。代工產(chǎn)能的產(chǎn)能緊缺引發(fā)下游芯片緊缺，比如目前車(chē)載功率器件的價(jià)格上漲約10%左右，安森美、安世半導(dǎo)體等廠商的IGBT、肖特基二極管、MOSFET交期均處于延長(zhǎng)趨勢(shì)。此外，在消息面上，昨天晚間，中芯國(guó)際發(fā)布了2020連4季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司季度數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)新高。其中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.9%；四季度毛利率18％，歸屬股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)189.7%。這也從一個(gè)側(cè)面反映了，當(dāng)前相關(guān)領(lǐng)域的高景氣度。對(duì)于半導(dǎo)體及元件概念，銳叔還是昨天的觀點(diǎn)，反彈會(huì)有，但是否有大的機(jī)會(huì)，還得看宏觀流動(dòng)性是否充裕，可以先當(dāng)短期反彈來(lái)做。

　　操作策略：

　　昨天大盤(pán)探底回升并收出長(zhǎng)下影十字星，說(shuō)明下方還是有不錯(cuò)的承接力，而且在技術(shù)上形成了雙針探底之勢(shì)，進(jìn)一步驗(yàn)證了之前4浪調(diào)整結(jié)束的判斷。短期來(lái)看，在部分資金春節(jié)前落袋為安的情緒下，預(yù)計(jì)節(jié)前還有一個(gè)整固期，節(jié)后有望加速上漲并完成5浪上升結(jié)構(gòu)。階段性而言，年初大量發(fā)行的基金將給春節(jié)前后市場(chǎng)帶來(lái)可觀的彈藥，一季度是一年當(dāng)中流動(dòng)性相對(duì)最為寬松時(shí)段、經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇為市場(chǎng)提供了基本面支撐、海外流動(dòng)性充裕下北上資金的持續(xù)流入、3月“兩會(huì)”政策對(duì)市場(chǎng)情緒的提振等預(yù)期，春季行情有望延續(xù)。技術(shù)上來(lái)看，目前應(yīng)該處于5浪上升的初期，也是逢低布局的較好時(shí)段。中期來(lái)看，流動(dòng)性最充裕時(shí)期已過(guò)，今年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場(chǎng)將進(jìn)入“信用收縮+盈利擴(kuò)張”階段，整體市場(chǎng)仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，輕倉(cāng)者低吸加倉(cāng)為主，重倉(cāng)者暫持股待漲為主，同時(shí)注意根據(jù)結(jié)構(gòu)性主線進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+(順周期+可選消費(fèi))”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

　　(國(guó)金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130519020002)