周三大盤延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，技術(shù)上仍可視為正常的整理，短線上指數(shù)下探確認(rèn)突破3345的有效性后，有望再次向上。

　　《投資者網(wǎng)》特約國(guó)金證券分析師毛銳

　　周三早盤A股三大指數(shù)集體小幅低開。開盤之后，指數(shù)出現(xiàn)分化，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)震蕩下探，盤中一度跌超2%，滬指則基本上在平盤線附近震蕩。午后，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)單邊走弱，滬指也被帶得小幅下挫。臨近尾盤，指數(shù)持續(xù)走弱。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別跌0.53%、1.95%、3.31%報(bào)收。盤面上，個(gè)股跌多漲少，上漲個(gè)股數(shù)量占比不足3成，漲停股（剔除ST和未開板次新股）29家，顯示市場(chǎng)情緒低迷，賺錢效應(yīng)較差。

　　大盤的走勢(shì)和前一天如出一轍，都是滬指下跌、創(chuàng)業(yè)板大跌，但分化更加明顯。在全球指數(shù)不斷新高之際，A股卻接連2天下挫，難道是因?yàn)殡p十一？記得去年雙十一，股市就曾搞過(guò)一次“打折酬賓”。哈哈，當(dāng)然不是。

　　答案也許可以從盤后央行公布10月金融數(shù)據(jù)中找到一些。央行披露數(shù)據(jù)顯示，10月末M2余額214.97萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.5%，預(yù)估為10.9%，前值為10.9%。10月社融規(guī)模增量為1.42萬(wàn)億，預(yù)估為1.4萬(wàn)億，前值為3.48萬(wàn)億；新增人民幣貸款6898億，預(yù)期7942.9億，前值19171億元。從以上數(shù)據(jù)中可以看出，主要數(shù)據(jù)全部低于預(yù)期，而且社融和信貸環(huán)比上月大幅減少。這反映出一個(gè)事實(shí)，那就是流動(dòng)性相比去年還是處于較為寬松的狀態(tài)，但寬松程度在遞減。而貨幣政策寬松和流動(dòng)性充裕，是“牛市”最重要的發(fā)動(dòng)機(jī)，這個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力在一點(diǎn)點(diǎn)減小。當(dāng)然，另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)卻仍在持續(xù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前不久公布的10月制造業(yè)PMI為51.4%，連續(xù)8個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。此外，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)也是穩(wěn)中有升。10月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為55.3%，高于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)。銳叔在前天的早評(píng)中提出，“市場(chǎng)將進(jìn)入‘信用收縮+盈利擴(kuò)張’的‘收縮前期’”。以上經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)的一漲一跌也正好驗(yàn)證了銳叔的這一判斷。

　　那么。流動(dòng)性邊際收縮可以讓我們打消了“水?！钡念A(yù)期，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，又給市場(chǎng)帶來(lái)了新的支撐。在這樣的背景下，股市合理的運(yùn)行模式自然是區(qū)間震蕩，整體波動(dòng)幅度不會(huì)太大。11月2日以來(lái)，大盤連續(xù)漲了150點(diǎn)，調(diào)兩天豈不正常？

　　而且單就滬指而言，昨天仍收在包括5日均線在內(nèi)的所有均線之上，10日均線即將金叉20日均線，也就是說(shuō)即將形成中短期均線系統(tǒng)的多頭排列；日線MACD繼續(xù)保持在零軸之上。這樣的技術(shù)面狀況，不能說(shuō)它弱，甚至可以說(shuō)仍處于強(qiáng)勢(shì)格局。至于創(chuàng)業(yè)板指，這兩天調(diào)得比較多，昨天連續(xù)跌破5、10、20日均線，確實(shí)有轉(zhuǎn)弱的跡象，原因后面會(huì)分析一下。但就近期整體市場(chǎng)技術(shù)面而言，還是一個(gè)偏強(qiáng)的格局。

　　而自從螞蟻集團(tuán)IPO推遲后，市場(chǎng)供求關(guān)系預(yù)期也得以改善，銳叔也自從這天起，也按照之前的計(jì)劃，改變謹(jǐn)慎策略，開始偏于樂觀。隨后美股大選靴子也基本上落地，海外市場(chǎng)的不確定因素也大為減少，又增加了一份樂觀。未來(lái)一段時(shí)間，也暫時(shí)看不到大的風(fēng)險(xiǎn)，所以大家不必對(duì)后市過(guò)于擔(dān)憂。當(dāng)然，正如銳叔在周一的早評(píng)中提到的，螞蟻集團(tuán)和美國(guó)大選這兩雙靴子的落地，“更多的是改善了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，而市場(chǎng)的基本面背景，尤其是流動(dòng)性方面并沒有出現(xiàn)大的變化”，“大家對(duì)‘全面牛’還是不要抱過(guò)高的期望，未來(lái)市場(chǎng)更大的可能還是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的‘結(jié)構(gòu)牛’”。針對(duì)當(dāng)前大盤上下空間都較為有限的狀況，銳叔繼續(xù)維持昨天早評(píng)中給大家的建議，“節(jié)奏上，銳叔預(yù)計(jì)后市會(huì)是進(jìn)二退一或進(jìn)三退二的震蕩上行格局，出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整可以大膽低吸，但大幅拉升則可考慮適當(dāng)高拋。短線上，今天指數(shù)可能會(huì)繼續(xù)下探確認(rèn)突破3345的有效性后，有望再次向上。而相對(duì)于指數(shù)，現(xiàn)階段選股的重要性恐怕更大”。

　　板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，建材、白酒、煤炭、鋼鐵等漲幅居前，半導(dǎo)體芯片、新能源汽車、軍工等跌幅居前。而在市場(chǎng)風(fēng)格方面，科技股大跌，順周期板塊則整體逆勢(shì)上漲。

　　最近兩天，盤面上最為顯著的特征就是，主板強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板弱。昨天上證指數(shù)僅跌了0.4%創(chuàng)業(yè)板指則跌了1.45%；今天就更明顯了，上證指數(shù)僅跌0.53%，創(chuàng)業(yè)板指卻大跌3,31%。我們都知道，創(chuàng)業(yè)板里主要是科技等成長(zhǎng)股，而上證指數(shù)更多代表的是傳統(tǒng)行業(yè)。這兩天板塊方面，也確實(shí)是半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等科技成長(zhǎng)股跌得比較多。但另一方面，我們卻看到煤炭、昨天重點(diǎn)提示的建材、建筑、鋼鐵等板塊指數(shù)在昨天創(chuàng)了近期新高。無(wú)獨(dú)有偶，不光是A股，美股同樣如此，甚至更明顯。類比A股創(chuàng)業(yè)板的納斯達(dá)克指數(shù)前兩天也跌的比較多，而類比A股上證指數(shù)的道瓊斯指數(shù)卻很穩(wěn)。同時(shí)，前兩天美股中的一些科技龍頭，如亞馬遜、微軟、Facebook等更是出現(xiàn)大跌走勢(shì)。

　　之所以出現(xiàn)上述狀況，其背后的邏輯應(yīng)該是這樣的：當(dāng)在流動(dòng)性十分充裕背景下，市場(chǎng)中漲得好的往往是高成長(zhǎng)、高估值的品種。而流動(dòng)性不再那么充裕后，這類品種的驅(qū)動(dòng)力就大為減小，甚至還會(huì)出現(xiàn)殺估值的情況。而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，即進(jìn)入經(jīng)濟(jì)上升周期后，傳統(tǒng)行業(yè)往往跟隨經(jīng)濟(jì)周期而出現(xiàn)更明顯的景氣度回升，即意味著企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。這個(gè)時(shí)候，成長(zhǎng)股并不是說(shuō)業(yè)績(jī)就會(huì)下降，只是說(shuō)之前相對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)就大大降低了。我們看到，上半年疫情期間，醫(yī)藥、科技并未受到太大影響，不少公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，三季報(bào)增增速也沒下降多少。但上半年很多傳統(tǒng)行業(yè)是負(fù)增長(zhǎng)，三季報(bào)已經(jīng)明顯改善，比如汽車。而且隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，還會(huì)繼續(xù)得到改善。這個(gè)時(shí)候，成長(zhǎng)股在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面的比較優(yōu)勢(shì)就降低了，但其估值卻大大高于傳統(tǒng)行業(yè)，自然此消彼長(zhǎng)。而且這兩天成長(zhǎng)股的跌，恰恰是在輝瑞宣布其新冠疫苗有效性超過(guò)90%后，實(shí)際上就是疫苗的積極進(jìn)展有助于強(qiáng)化順周期修復(fù)預(yù)期和配置邏輯。

　　當(dāng)然，成長(zhǎng)股當(dāng)中，有些品種在未來(lái)一個(gè)階段也不是沒機(jī)會(huì)，一些業(yè)績(jī)或景氣度環(huán)比大幅加速增長(zhǎng)的的領(lǐng)域還是可以繼續(xù)關(guān)注，比如這兩天調(diào)整較多的系能源汽車板塊。銳叔前期對(duì)新能源汽車是強(qiáng)烈看好，還曾說(shuō)過(guò)“是最看好的方向，甚至沒有之一”這樣的話。但是在上周，銳叔開始對(duì)新能源汽車的周期走勢(shì)開始擔(dān)憂，主要是短期漲得太猛了，而且隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃發(fā)布，以及美國(guó)大選結(jié)果即將落地（拜登上臺(tái)將大力推動(dòng)清潔能源），意味著短期驅(qū)動(dòng)因素已兌現(xiàn)，存在前期介入且浮盈很大的資金趁機(jī)獲利回吐的可能。不過(guò)，從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，新能源汽車仍是可持續(xù)看好的方向。昨天，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月中國(guó)乘用車銷量211萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.3％；10月汽車銷量同比增長(zhǎng)12.5%，則已是連續(xù)六個(gè)月增速保持在10%以上。其中最亮眼的還是新能源汽車，10月新能源乘用車銷售達(dá)到14.8萬(wàn)輛，同比增速達(dá)113.3%，實(shí)現(xiàn)本年度第4次刷新當(dāng)月歷史記錄！在新能源汽車概念連續(xù)大幅調(diào)整后，又可以開始考慮逐步低吸了。不過(guò)需要注意的是，最好還是不要選擇當(dāng)中前期漲幅過(guò)大的品種，而是多留意一下新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，表現(xiàn)尚不是非常充分的細(xì)分方向。比如，之前銳叔曾提示過(guò)的大眾ID4產(chǎn)業(yè)鏈。

　　操作策略：

　　周三大盤延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，技術(shù)上仍可視為正常的整理，短線上指數(shù)下探確認(rèn)突破3345的有效性后，有望再次向上。不過(guò)，臨近年底，機(jī)構(gòu)操作也相對(duì)趨于保守，資金面也不是較為充裕的時(shí)段，對(duì)上升空間也不宜過(guò)分樂觀。中期來(lái)看，流動(dòng)性最充裕時(shí)期已過(guò)，明年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場(chǎng)將進(jìn)入“信用收縮+盈利擴(kuò)張”階段，大盤仍可能保持區(qū)間震蕩格局。操作上，繼續(xù)對(duì)后市保持謹(jǐn)慎樂觀策略，建議持股待漲為主，輕倉(cāng)者可適當(dāng)逢低加倉(cāng)，但總體倉(cāng)位不宜過(guò)高，中等偏上倉(cāng)位即可，重倉(cāng)者可等待大盤再度上攻后適當(dāng)降低一些倉(cāng)位。中線可逢低關(guān)注“低估值+（順周期+可選消費(fèi)）”品種、景氣度持續(xù)上升的行業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等方向。