【事件】11月14日，國家統(tǒng)計局公布10月份國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，對此，我們點評如下：

　　【星石的觀點】

　　近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的突出特點是分化。

　　從需求端看：首先是消費，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的消費表現(xiàn)不佳，而消費升級類商品則快速增長；其次是投資，房地產(chǎn)開發(fā)投資、高耗能制造業(yè)投資出現(xiàn)回落，而基礎(chǔ)設(shè)施投資、高技術(shù)制造業(yè)投資則表現(xiàn)向好；最后是出口，一般貿(mào)易進出口的比重繼續(xù)提升，加工貿(mào)易的比重在縮減，對“一帶一路”沿線國家的進出口快速增長。

　　從供給端看：首先是工業(yè)生產(chǎn)，根據(jù)近期的PMI數(shù)據(jù)，大型企業(yè)的表現(xiàn)普遍好于中小型企業(yè)；其次是經(jīng)濟動能，供給側(cè)改革不斷深化，經(jīng)濟舊動能正在被加速淘汰，同時轉(zhuǎn)型升級成效突出，經(jīng)濟新動能正在加快形成。

　　在流動性穩(wěn)健中性的情況下，經(jīng)濟基本面成為影響股市的主要因素，因此，經(jīng)濟基本面的分化必將帶來股市的分化，未來的市場大概率是結(jié)構(gòu)性的行情，真正受益于那些向好的基本面，如：消費升級、高技術(shù)制造業(yè)等的行業(yè)，才能夠有較好的市場表現(xiàn)。

　　本月的具體分項數(shù)據(jù)如下：

　　從需求端看：

　　1、消費。10月份社會消費品零售總額34241億元，同比名義增長10.0%，增速比上月回落0.3個百分點，與上年同月持平。其中，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的消費拖累明顯，建筑及裝潢材料、家具、家電消費下行3.4、5.5和1.4個百分點至6.1%、10%和5.4%；消費升級類商品則快速增長，限額以上單位體育娛樂用品類、化妝品類商品零售額同比分別增長19.6%和16.1%。

　　2、投資。1-10月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）517818億元，同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個百分點。其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長19.6%，高技術(shù)制造業(yè)投資增長16.8%，高耗能制造業(yè)投資同比下降2.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個百分點。

　　3、出口。10月份出口12485億元，增長6.1%；進口9940億元，增長15.9%。進出口相抵，貿(mào)易順差2545億元。1-10月份一般貿(mào)易進出口增長18.0%，占進出口總額的56.5%，比上年同期提高1.0個百分點。

　　從供給端看：

　　1、工業(yè)生產(chǎn)。10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.2%，增速比上月回落0.4個百分點，比上年同月加快0.1個百分點。其中采礦業(yè)增加值同比下降1.3%，制造業(yè)增長6.7%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長9.2%。1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額55846億元，同比增長22.8%，增速比1-8月份加快1.2個百分點，比上年同期加快14.4個百分點。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為6.17%，比上年同期提高0.51個百分點。

　　2、供給改革。去產(chǎn)能、去庫存成效突出：鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能年度目標已超額完成，1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能出清。10月末，商品房待售面積同比下降13.3%，降幅比上月末擴大1.1個百分點。去杠桿、降成本穩(wěn)步推進：9月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為55.7%，比上年同期下降0.6個百分點。前三季度，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.56元，比上年同期減少0.23元。短板領(lǐng)域得到加強：1-10月份，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)、農(nóng)業(yè)投資同比分別增長24.1%、23.4%和17.6%，分別快于全部投資16.8、16.1和10.3個百分點。

　　3、高新技術(shù)。經(jīng)濟的新動能在加快形成。1-10月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長13.4%和11.5%，工業(yè)機器人(300024) (300024,股吧)產(chǎn)量同比增長68.9%，新能源汽車增長36.7%，運動型多用途乘用車（SUV）增長14.1%；前三季度，戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和科技服務(wù)業(yè)營業(yè)收入同比分別增長17.5%、14.8%和14.6%。