——點評近期商譽減值風險擔憂

　　【事件】1月7日，有新聞稱“財政部：同意商譽進行攤銷，而不是減值測試”，甚至有媒體稱此舉將“趕走1.4萬億商譽黑天鵝”。7日，中證1000、中小板指、創(chuàng)業(yè)板漲幅居前，或與此消息有關。

　　【觀點】

　　1、 為什么有觀點認為，商譽從減值變?yōu)閿備N，就能趕走1.4萬億商譽黑天鵝？

　　商譽是指上市公司并購時,支付收購價與被收購企業(yè)凈資產(chǎn)的差額。

　　在正常的情況下，上市公司對商譽每年進行減值測試，如果被收購方業(yè)績無法實現(xiàn)承諾，則對商譽計提減值。商譽減值減多少，上市公司利潤也將相應受到影響。在過去，突如其來的減值往往容易對市場情緒造成較大的沖擊。

　　2018年底，對上市公司商譽減值的擔憂加劇。2014年,上市公司并購政策放寬，疊加市場牛市,A股曾迎來并購高峰,商譽規(guī)模隨之攀升。但是到2018年，由于最后一年業(yè)績承諾完成率普遍低于前期,尤其是創(chuàng)業(yè)板，由于存量商譽規(guī)模高企，發(fā)生減值的空間大，業(yè)績承諾集中到期下，有可能進入商譽減值“雷區(qū)”。

　　正因為如此，當商譽 “從減值測試改為攤銷”的傳聞出來后，一部分樂觀觀點認為，攤銷處理使商譽均勻的歸零，能降低對企業(yè)業(yè)績的一次性沖擊，那么商譽將不再是市場的黑天鵝。

　　2、星石認為，商譽減值改為攤銷短期內難以實現(xiàn)

　　首先，將商譽減值變更為攤銷屬于會計準則修改，需要經(jīng)過一系列的程序。目前商譽會計采用減值測試是國際通用的，傳聞的財政部信息僅是一份反饋意見，由企業(yè)會計準則咨詢委員會對IFRS會計準則咨詢論壇“商譽及其減值”議題文件提出，并不是落地的文件。因此未來2-3年內，大概率還是使用減值測試， 2018年年報，預計仍將采用減值測試的方式進行會計處理。

　　第二，采用攤銷方式，也不是完美的方法。使用攤銷的方法有其合理性，因為商譽將更接近于一項正常的資產(chǎn)，但是采用減值和攤銷各有利弊。

　　在企業(yè)商譽較高的情況下，若其收購的標的正常經(jīng)營、能實現(xiàn)業(yè)績承諾，那么采用攤銷的方式反而會對其報表利潤產(chǎn)生負面影響，而采用減值測試的方式則商譽對報表利潤無影響。對于收購標的的業(yè)績較差的企業(yè)，若攤銷商譽，能在一定程度上平滑商譽減值對收購方報表利潤沖擊。

　　第三，采用攤銷進行會計處理，可能會降低部分企業(yè)參與并購重組的積極性。例如新經(jīng)濟公司，大多是輕資產(chǎn)+高估值，資本運作較為活躍，這也就意味著并購重組將產(chǎn)生高商譽。如果采用攤銷方式進行商譽的會計處理，收購方每年的凈利潤都將受到影響，這樣一來反而會使得原本具有協(xié)同效應的并購活動因商譽攤銷對收購方業(yè)績造成拖累，而降低企業(yè)正常進行并購重組的積極性。

　　3、 高商譽值得警惕，但是也并非洪水猛獸

　　從歷史的情況來看，商譽減值并非洪水猛獸。一方面，由于業(yè)績補償?shù)拇嬖冢鲜泄镜膶嶋H損失往往小于商譽減值金額。一方面，從近幾年商譽減值的實際情況來看，創(chuàng)業(yè)板、中證1000實際發(fā)生的商譽減值占凈利潤的比重并不大。

　　但是從此前證監(jiān)會發(fā)布的8號文來看，財政部和證監(jiān)會已經(jīng)開始關注商譽減值的風險，因此投資者仍需警惕商譽較高的投資標的。