新浪美股9月7日訊前高盛的投資銀行家、金融領(lǐng)域?qū)谧骷襇att Levine撰文稱，We Co.(前身為WeWork Co.)是一家聰明的金融工程公司，像軟銀這樣的非傳統(tǒng)私人投資者在大型快速增長的科技公司上投資了太多，非公開市場的估值過高，創(chuàng)造了私人科技泡沫。

　　當(dāng)這些獨(dú)角獸公司匆忙上市時，公開市場拒絕認(rèn)可他們的巨大估值，最終在獨(dú)角獸魔法森林的邊緣陷入不可自拔的境地。Levine還曾任Dealbreaker的編輯，Wachtell，Lipton，Rosen&Katz律師事務(wù)所的并購律師，和美國聯(lián)邦第三巡回上訴法院的書記員。

　　以下是其評論文章全文：

　　我以前曾經(jīng)說過，We Co.(前身為WeWork Co.)是一家聰明的金融工程公司，一方面向股權(quán)投資者講述一個誘人的、快速增長的科技公司的故事，另一方面向銀行講述一個誘人的、業(yè)務(wù)穩(wěn)定的房地產(chǎn)公司的故事。但我不得不說，接下來這條新聞讓我目瞪口呆：

　　呃，非也非也。首先，不是這么回事：股權(quán)投資者和銀行需要不同的東西，富國銀行只要收回資金，而購買IPO股票的人則想要爆炸性增長和利潤率擴(kuò)大的故事。其次，富國銀行對WeWork并不完全放心：“根據(jù)融資條款，只有IPO籌集至少30億美元，銀行才兌現(xiàn)承諾?！便y行放心的條件是股權(quán)投資者放心。你沒法告訴股權(quán)投資者“你應(yīng)該對這個股票發(fā)行放心，因?yàn)楦粐y行需要你放心才放心。”必須有人無條件放心！

　　是不是感覺有點(diǎn)對WeWork落井下石？當(dāng)它首次提交IPO文件時，人們?nèi)⌒λ陌谅屠鏇_突；現(xiàn)在，當(dāng)它已經(jīng)提交了修改過的文件并預(yù)測了IPO價格范圍，人們正在嘲笑它迅速變得謙遜。該公司今年早些時候以470億美元的估值從軟銀籌集資金，但現(xiàn)在的IPO價格討論涉及200億至300億美元的估值。每個人都在落井下石：“周四至少有兩位分析師表示200億至300億美元的IPO估值仍然過于雄心勃勃?！辈⑶遥?/p>

　　“我聽不到任何看漲觀點(diǎn)，”為投資者分析上市前公司的Triton Research的首席執(zhí)行官Rett Wallace表示?！癠ber有人看漲，Lyft有人看漲，Snap也有人看漲。”他補(bǔ)充道，“WeWork讓人們極盡諷刺之能?！?/p>

　　哎呀！

　　公平地說，在WeWork以470億美元的估值從軟銀籌集資金的同時，其他私人投資者正在以200億美元的估值將他們的WeWork股權(quán)賣給軟銀，也是WeWork上一輪融資的估值水平。明顯的解讀是，WeWork是一家在非公開市場上一直價值約200億美元的公司，買賣雙方都能接受；只有軟銀認(rèn)為它價值470億美元。

　　而現(xiàn)在WeWork(可能！？)上市，投資者似乎認(rèn)為它價值約200億美元左右，這與其他關(guān)于WeWork估值的數(shù)據(jù)點(diǎn)一致。所以：

　　據(jù)知情人士透露，We的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Adam Neumann上周飛去東京，與該公司最大的投資者之一、軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義及其團(tuán)隊會面。多位知情人士說，他們討論了增加注資的可能性。

　　他們討論的可能性之一，是軟銀作為IPO錨定投資者，在該公司預(yù)計籌集30億至40億美元的股票發(fā)行中買入很大比例股票。知情人士表示，他們還討論了軟銀是否可能投入大量資金，使We能夠?qū)PO推遲到2020年。

　　看，如果軟銀認(rèn)為WeWork價值470億美元，并且地球上的其他人都認(rèn)為它頂多價值200億美元，那么你就不必是金融工程天才就能理解，WeWork應(yīng)該繼續(xù)找軟銀以獲得更多錢。軟銀已經(jīng)投入很多，而這筆投資在軟銀及其愿景基金是有爭議的，而且最終他們是要退出的，或者至少需要一些外人認(rèn)可。也許“最終”就是現(xiàn)在；私人投資者傳統(tǒng)上在IPO時候獲得退出和估值認(rèn)可。但去東京問問并沒有什么壞處。

　　順便說一下，錨定投資者在IPO中的傳統(tǒng)功能是：(1)吃下大部分股票，這樣銀行就不必向持懷疑態(tài)度的外部投資者出售那么多，以及(2)提供一種讓那些持懷疑態(tài)度的外部投資者放心的信心氣氛：這位著名投資者正在吃下大量股票，所以你肯定可以小小參與一把。軟銀成為錨定投資者，這次有用嗎？

　　我們花了很長時間談?wù)摗叭藗儞?dān)心獨(dú)角獸”的主題。擔(dān)心的是非公開市場的估值已經(jīng)到頭，私人投資者——不是風(fēng)險資本家，而是像軟銀這樣的非傳統(tǒng)私人投資者——為大型快速增長的科技公司支付了那么多錢，創(chuàng)造了私人科技泡沫，而當(dāng)這些公司急忙上市、但公眾投資者拒絕認(rèn)可他們的巨大估值時，他們最終會后悔不迭。

　　呃……這種情況已經(jīng)發(fā)生了，不是嗎？最大、最著名的獨(dú)角獸——Uber Technologies Inc.——在5月進(jìn)行了“貶值輪”IPO(估值低于上次私募)，而且目前交易價格低于其IPO價格。Lyft Inc.在Uber之前趕緊上市，定價相當(dāng)不錯，但隨后立即下跌，目前交易價格低于其IPO價格和最后一輪私募。最近上市的其他一些備受矚目的獨(dú)角獸——Dropbox、Slack、Snap|Pinterest——要么經(jīng)歷貶值輪IPO，要么在IPO后苦苦掙扎。人們擔(dān)心獨(dú)角獸IPO的窗口可能關(guān)閉了，一些大型獨(dú)角獸的粗鄙交易會破壞其他人的市場，也可能是真的，現(xiàn)在WeWork已經(jīng)考慮推遲IPO。

　　并且它考慮推遲IPO的方式是找軟銀要更多的錢，因?yàn)檐涖y愿意出的錢比公開市場更多。當(dāng)人們擔(dān)心獨(dú)角獸時，他們擔(dān)心的是軟銀為非上市科技公司的股權(quán)付出了太高代價，以至于它們無法以可以接受的價格上市，最終在獨(dú)角獸魔法森林的邊緣陷入不可自拔的境地?，F(xiàn)在就是。