近日，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意在上海區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。這是繼2020年12月底北京份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)依托北京股權(quán)交易中心落地后，國家為推動(dòng)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額二級(jí)交易市場(chǎng)發(fā)展，批準(zhǔn)的又一個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)。

　　S基金（Secondary fund）是私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金，通過投資私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)讓或受讓投資者已經(jīng)持有一級(jí)市場(chǎng)基金份額或被投企業(yè)股權(quán)權(quán)益的交易。2021年12月12日，已有多個(gè)上海國資LP在新建立的S基金交易平臺(tái)掛牌，此舉無疑進(jìn)一步擴(kuò)寬了VC和PE的退出渠道。

　　私募股權(quán)基金常見退出渠道

　　近年來，國內(nèi)私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金發(fā)展迅速。根據(jù)中基協(xié)最新數(shù)據(jù)，截至2021年11月末，存續(xù)私募股權(quán)投資基金30630只，存續(xù)規(guī)模10.51萬億元，相比去年12月底的9.46萬億元增長11.10%；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金13939只，存續(xù)規(guī)模2.26萬億元，相比去年12月底的1.6萬億元增長41.25%。

　　私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金是對(duì)非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資，并通過將來的退出機(jī)制實(shí)現(xiàn)獲利。當(dāng)前我國市場(chǎng)上的私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金主要有IPO、并購、股份回購、清算等退出方式，其中IPO因回報(bào)率高，受到投資者青睞，并購作為比較靈活的退出方式也逐漸成為我國私募股權(quán)投資的主要退出方式。

　　以我國最早一批成立的創(chuàng)投公司之一浦東科創(chuàng)集團(tuán)為例，自1999年成立，20多年來主要圍繞國家戰(zhàn)略和科技創(chuàng)【新產(chǎn)業(yè)(300832)、股吧】（300832）進(jìn)行私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資，截至目前，浦東科創(chuàng)集團(tuán)共投資創(chuàng)投基金50多支、所投基金總規(guī)模超過1000億元，已累計(jì)直接投資科技企業(yè)800多家，其中150多家成功上市或并購，科創(chuàng)板上市企業(yè)達(dá)13家，主要以上市和并購?fù)顺鰹橹?，?shí)現(xiàn)了多個(gè)行業(yè)獨(dú)角獸的成功孵化和地區(qū)新興產(chǎn)業(yè)的集群發(fā)展。

　　拓寬退出渠道 S基金應(yīng)運(yùn)而生

　　如今，隨著中國私募股權(quán)行業(yè)的快速發(fā)展，越來越多的大型投資者的涌入，使得一級(jí)市場(chǎng)存量資產(chǎn)加速上升，對(duì)流動(dòng)性需求也將更為急切，不斷催生出行業(yè)對(duì)二手份額交易的需求。由于缺少市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購買方直接達(dá)成交易，私募股權(quán)投資普遍存在投資回報(bào)周期長、流動(dòng)性較差的特點(diǎn)?！氨M管如今已經(jīng)形成了相對(duì)多樣的退出通道，我國私募股權(quán)基金退出渠道仍然相對(duì)單一，有大批存量資產(chǎn)亟待處理。在這樣的背景下，我國的私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。”浦東科創(chuàng)的戰(zhàn)略合作伙伴上海和合首創(chuàng)投資管理有限公司對(duì)這一領(lǐng)域也十分關(guān)注。

　　自2018年，國內(nèi)二手份額交易的熱度不斷上升。數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，我國私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)交易267起，覆蓋251只基金，可獲知的累計(jì)交易金額達(dá)264.45億元，同比增長38.9%，近5年復(fù)合增長率為21.8%，國內(nèi)S基金在交易數(shù)量和交易額方面都顯著上升。與此同時(shí)，不少母基金也開始加大對(duì)S策略的配比，以S為策略的基金成立越發(fā)頻繁，呈現(xiàn)出規(guī)模大、多元化的特點(diǎn)。

　　隨著S基金規(guī)模的不斷上升，我國S市場(chǎng)的快速發(fā)展受到廣泛關(guān)注，市場(chǎng)上S基金的參與者持續(xù)增多。截至目前，我國市場(chǎng)化母基金、國資背景、理財(cái)子、保險(xiǎn)等資金都逐步開始了對(duì)S策略的布局。此次在上海開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)將進(jìn)一步緩解一級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)資金與資產(chǎn)的協(xié)調(diào)分配并實(shí)現(xiàn)最終收益。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，未來2到3年是中國S交易市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)快速增長階段，落地交易案例將不斷增加，市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，滲透率將明顯上升。

　　完善退出通道 股權(quán)投資迎來大發(fā)展

　　隨著S基金滲透率的不斷上升，GP更多地參與或者主導(dǎo)交易，在投資的確定性上面更加明確，交易方式也更加復(fù)雜多樣，產(chǎn)生了基金尾盤交易、資產(chǎn)報(bào)收購、份額收購等一系列投資策略。交易相關(guān)數(shù)據(jù)的不斷增加和多元化機(jī)構(gòu)投資者的紛紛入局，使S基金市場(chǎng)不僅是LP份額的再交易，同時(shí)也在幫助GP創(chuàng)造更多的價(jià)值，為整個(gè)私募股權(quán)市場(chǎng)提供更有效的信息參考。

　　和合首創(chuàng)作為一家投資管理公司，看好私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展，近年來積極布局新興產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資。2021年，和合首創(chuàng)與國資創(chuàng)投平臺(tái)浦東科創(chuàng)集團(tuán)攜手，緊跟時(shí)代發(fā)展，入局了上海浦東海望知識(shí)產(chǎn)權(quán)基金、上海海望中小企業(yè)發(fā)展基金和上海浦東海望公共衛(wèi)生與醫(yī)療健康基金，圍繞科技、醫(yī)療等高新技術(shù)領(lǐng)域，為集成電路、生物醫(yī)療、高端制造等具有潛力的新興科技企業(yè)注入發(fā)展資本，推動(dòng)“十四五”規(guī)劃下的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)孵化和集群效應(yīng)的形成。

　　和合首創(chuàng)表示，這些創(chuàng)投基金圍繞國家的發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，能夠?qū)崿F(xiàn)長期的收益。股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的推出，將有助于“募投管退”生態(tài)體系的建立，從而促進(jìn)資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。在北京和上海先后開展轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)后，更科學(xué)和系統(tǒng)化的服務(wù)體系也將隨之建立，這對(duì)國內(nèi)S市場(chǎng)的進(jìn)化將起到強(qiáng)大的推動(dòng)作用。此外，相關(guān)政策的不斷完善與各地交易平臺(tái)更為完善的制度建設(shè)，也將為國內(nèi)S基金市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造有利條件，有效拓寬私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，為私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金的大發(fā)展提供重要保障。(CIS)