近日A股持續(xù)震蕩，熱點(diǎn)迅速輪動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，不論是近一月、近三月還是今年以來(lái)，在私募市場(chǎng)眾多類(lèi)型產(chǎn)品中，市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)“穩(wěn)居前列”，近一月以來(lái)，其業(yè)績(jī)更是各策略中唯一正收益，達(dá)到1.31%。

　　“懂這種策略的現(xiàn)在正滿市場(chǎng)找這種策略，很多機(jī)構(gòu)的這類(lèi)策略產(chǎn)品都封盤(pán)了?！本钔ㄙY本衍生品部陳云林向記者表示，“近期我們就接到一家杭州家辦FOF投過(guò)來(lái)的1000萬(wàn)資金，預(yù)計(jì)不久后我們也要封盤(pán)了。”

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，中性策略是一類(lèi)策略的統(tǒng)稱(chēng)，一般都涉及對(duì)沖交易和套利交易；根據(jù)不同的交易品種及不同的市場(chǎng)背景，構(gòu)建的策略存在差異。“比如公司使用的期權(quán)策略，在波動(dòng)率明顯高于歷史平均水平的時(shí)候構(gòu)建對(duì)沖頭寸，就有可能由于波動(dòng)率回歸而帶來(lái)增厚收益?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

　　私募積極開(kāi)拓對(duì)沖工具新品類(lèi)

　　當(dāng)前來(lái)看，股指期貨仍普遍處于貼水狀態(tài)，但近年來(lái)隨著接連的股指期貨松綁措施，深貼水的影響在逐漸減弱，整體貼水狀態(tài)相對(duì)較輕。數(shù)據(jù)顯示，中證500指數(shù)持續(xù)貼水狀態(tài)逐漸好轉(zhuǎn)，就中性策略成本端而言，當(dāng)前使用股指期貨的對(duì)沖成本較小。

　　除使用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖外，也有私募機(jī)構(gòu)開(kāi)拓新品類(lèi)工具?！拔覀兊牡讓淤Y產(chǎn)是ETF期權(quán)，目前市面上使用ETF期權(quán)的并不多。”陳云林表示。

　　從收益端來(lái)看，“公司目前的市場(chǎng)中性策略主要通過(guò)期權(quán)策略來(lái)構(gòu)建對(duì)沖頭寸?！本钔ㄙY本創(chuàng)始人溫遠(yuǎn)通表示，“目前市場(chǎng)總的來(lái)說(shuō)還是信心不足，走勢(shì)偏弱。代表新興技術(shù)的市場(chǎng)板塊又相當(dāng)活躍，波動(dòng)較大，導(dǎo)致波動(dòng)率一直處于較高水平，相關(guān)指數(shù)也一直走勢(shì)較強(qiáng)；相對(duì)成熟穩(wěn)健的大中型企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期比較穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期也相對(duì)一致，波動(dòng)率相對(duì)較低。因此代表不同行業(yè)特征的指數(shù)間同樣存在指數(shù)強(qiáng)弱帶來(lái)的阿爾法對(duì)沖收益，同時(shí)存在波動(dòng)率高低帶來(lái)的套利收益?！?/p>

　　華寶證券研究表示，當(dāng)前選股端行業(yè)輪動(dòng)速度維持在較高水平，市場(chǎng)交投情緒活躍，市場(chǎng)熱點(diǎn)分散，交易結(jié)構(gòu)集中度有所好轉(zhuǎn)，對(duì)于市場(chǎng)中性策略收益端來(lái)說(shuō)，是不錯(cuò)的利好因素。

　　未來(lái)仍具長(zhǎng)期配置價(jià)值

　　對(duì)沖端成本降低，收益端收益增厚，疊加市場(chǎng)衍生品種類(lèi)的不斷豐富和完善，不少機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品未來(lái)仍具有長(zhǎng)期配置的價(jià)值。

　　衍盛資產(chǎn)認(rèn)為，放眼中長(zhǎng)期，未來(lái)幾年甚至更長(zhǎng)期市場(chǎng)中性策略的配置性?xún)r(jià)比依舊較高。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的加息影響也還遠(yuǎn)未結(jié)束，因此對(duì)沖掉市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)就是保險(xiǎn)系數(shù)更高的選擇。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一是今年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)更加清晰，市場(chǎng)的做多情緒在震蕩中一點(diǎn)點(diǎn)升溫；二是目前的整體對(duì)沖成本較過(guò)去幾年有了較大幅度下降，中性策略的性?xún)r(jià)比提高。因此今年很可能是中性產(chǎn)品阿爾法增厚與對(duì)沖端成本變低后兩端獲益的年份。市場(chǎng)中性策略依然有較大的擴(kuò)容空間，處于規(guī)模的紅利期。

　　對(duì)于市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品而言，隨著市場(chǎng)擴(kuò)容，對(duì)沖工具越來(lái)越豐富。國(guó)金證券研究表示，目前股指期貨的負(fù)基差會(huì)使對(duì)沖策略增加額外成本，拖累組合收益。雖然有所緩解，但目前市場(chǎng)的對(duì)沖成本仍然較高。鑒于此，部分私募機(jī)構(gòu)表示，在積極開(kāi)拓新的對(duì)沖工具。

　　“近期科創(chuàng)50ETF期權(quán)的上市，為中性策略尋找更好的對(duì)沖工具提供了更多選擇。”溫遠(yuǎn)通表示。

　　懸鈴資產(chǎn)也稱(chēng)，科創(chuàng)50ETF期權(quán)的上市，可以滿足更多投資者交易需要，也會(huì)使投資者能夠更精準(zhǔn)地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)符合自身預(yù)期的投資目標(biāo)。“新期權(quán)品種的上市會(huì)提升標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)效率，提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有助于金融市場(chǎng)穩(wěn)定?！?/p>

　　盡管收益較穩(wěn)健，但市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)。景安資產(chǎn)表示，市場(chǎng)中性投資策略并不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，其危險(xiǎn)性在于，盡管是借助先進(jìn)的數(shù)量分析技術(shù)，但資產(chǎn)組合中，長(zhǎng)短頭寸的最終確定，哪些股票做多頭，還是基金經(jīng)理人主觀判斷的體現(xiàn)，一旦出現(xiàn)判斷錯(cuò)誤或者多頭股票的表現(xiàn)差于空頭股票的表現(xiàn)，該策略就會(huì)失敗，遭受異常大的損失。