市場情緒穩(wěn)定后， 將步入中長期的恢復(fù)期，估值和基本面將是影響市場的重要因素。 市場從上半年的牛市到下半年的恐慌下跌，轉(zhuǎn)換速度之快，轉(zhuǎn)換時間之短，非常罕見。兩輪大幅下跌之后，市場從 5 時代進入 3 時代，市場估值更合理。上證綜指市盈率從最高 23 倍降至 15倍，估值水平下降 35%;創(chuàng)業(yè)板市盈率從最高 151 倍降至 77 倍，估值水平下降近一半。 盡管企業(yè)基本面狀況整體表現(xiàn)欠佳，但部分行業(yè)還有較高的景氣度。 從 A 股半年報來看，總營收增速已為-1.46%;剔除金融企業(yè)后， 總營收增速為-6.31%。歸屬母公司股東的凈利潤還是保持正增長，為 6.43%， 剔除金融企業(yè)后，凈利潤增速變?yōu)?5.21%。 不過創(chuàng)業(yè)板、中小板的凈利增速有明顯回升，分別達到 23.9%和 17.8%。 因此，三、 四季度穩(wěn)增長和支持實體經(jīng)濟的力度可能進一步加強。

　　市場的不確定性可能來自全球市場的共振效應(yīng)。因為國內(nèi)市場和國際市場聯(lián)動性增強，人民幣匯率大幅貶值后， 人民幣資產(chǎn)被國際市場視為一種風(fēng)險資產(chǎn)，美元加息將導(dǎo)致全球風(fēng)險資產(chǎn)動蕩，全球市場的共振效應(yīng)可能更強。美股已經(jīng)開始顯現(xiàn)熊態(tài)，或?qū)⒂绊?A 股表現(xiàn)。

　　市場估值中樞已經(jīng)大幅下移，市場的投資價值正在逐漸抬升。市場大幅下跌后，繼續(xù)下探的空間有限,但要走出弱勢格局可能還需要一定時間。投資策略需要回歸業(yè)績，側(cè)重積極防御：1. 基本面良好,業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定、分紅較高、股息較高的公司; 2. 選擇基本面會有重大改變的公司，如國企改革中的重組、資產(chǎn)注入為企業(yè)帶來質(zhì)的變化; 3.食品飲料等需求比較穩(wěn)定的行業(yè)。