安信證券：中新科技合理估值為14.16-16.52元

　　平板電視、電腦ODM 優(yōu)質(zhì)企業(yè)：公司主營平板電視業(yè)務(wù)，平板電視在公司收入占比達85%以上；從2012 年起，公司進入平板電腦產(chǎn)品領(lǐng)域；進入2015年以來，業(yè)務(wù)進一步向手機、筆記本電腦、機頂盒和DVD 等領(lǐng)域延展。公司產(chǎn)品銷往國內(nèi)及北美、歐洲、大洋洲等近40 個國家和地區(qū)，2015 年公司內(nèi)銷增長迅速，2015 年1~9 月內(nèi)銷占比達51.02%，內(nèi)銷收入首次超過出口。

　　平板電視行業(yè)需求穩(wěn)定，智能、高清、大屏是未來發(fā)展趨勢：1)電視屬于較為成熟的家電產(chǎn)品，行業(yè)整體銷量保持穩(wěn)定水平，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2015年前9 月，LCD 電視內(nèi)銷增長3.5%；前10 月，LCD 電視出口下滑0.7%，行業(yè)出貨量保持較為穩(wěn)定水平。2)在行業(yè)總量保持穩(wěn)定的背景下，電視產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)持續(xù)升級趨勢，智能電視滲透率持續(xù)提升，而大屏、高清也為產(chǎn)品發(fā)展方向。

　　公司具備一定優(yōu)勢：1)產(chǎn)品豐富，具有快速反應(yīng)的特點，目前公司產(chǎn)品涵蓋多個尺寸和多種顯示技術(shù)，產(chǎn)品開發(fā)周期可控制在6 周以內(nèi)，可滿足客戶及消費者多樣化需求。2)與優(yōu)質(zhì)客戶保持穩(wěn)定合作關(guān)系，公司客戶包括Sceptre(美國)、Curtis(加拿大)、Tempo(澳大利亞)、TCL 海外電子、四川長虹、三洋電子、海爾國際(香港)等國內(nèi)外知名品牌商及零售商。

　　募投項目將強化公司競爭力：本次募集資金主要用于“年產(chǎn)400 萬臺平板電視擴產(chǎn)項目”、“ 技術(shù)研究院建設(shè)項目”、“ 償還銀行貸款項目”等三個項目，預(yù)計總投資額將達4.85 億元。募投項目將在4 方面提升公司競爭力，1)擴大平板電視產(chǎn)能、提升公司行業(yè)地位；2)增厚公司業(yè)績；3)提升公司整體研發(fā)實力；4)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低負債率、提高抗風(fēng)險能力。

　　投資建議：我們預(yù)計2015-2017 年公司的營業(yè)收入增速分別為50.1%、7.9%和7.3%；凈利潤增速分別為15.5%、19.3%和11.5%，EPS 分別為0.59、0.71 和0.79元?？紤]A 股同類公司估值水平，我們認為給予公司2015 年24~28 倍是較為合理的估值水平，對應(yīng)合理的價值區(qū)間為14.16~16.52 元。

　　風(fēng)險提示：1)人民幣匯率波動風(fēng)險，2)大客戶相對集中風(fēng)險，3)募投項目投產(chǎn)后產(chǎn)能擴張和新產(chǎn)品推廣導(dǎo)致的銷售風(fēng)險，4)出口退稅率變動風(fēng)險