公司近況

　　華宇軟件擬以總對價(jià)14.88億元收購聯(lián)奕科技股份有限公司100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過4.9億元，支付本次交易現(xiàn)金對價(jià)和中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。其中，以現(xiàn)金方式支付4.76億元，剩余10.12億元以發(fā)行股份的方式支付，發(fā)行價(jià)格為16.73元/股；上市公司實(shí)際控制人邵學(xué)擬認(rèn)購配套募集資金2億元。

　　評論

　　聯(lián)奕科技在華南地區(qū)的教育信息化市場具有相當(dāng)?shù)氖袌龅匚?，其以“微服?wù)”架構(gòu)為核心的系列軟件產(chǎn)品正處于快速推廣階段。（1）產(chǎn)品：以數(shù)字校園產(chǎn)品為核心。公司的事務(wù)中心平臺、大數(shù)據(jù)平臺等平臺及產(chǎn)品，正引領(lǐng)著數(shù)字校園向新的方向發(fā)展。（2）創(chuàng)新：公司正在探索基于互聯(lián)網(wǎng)及云平臺的微服務(wù)化數(shù)字校園建設(shè)思路，并研發(fā)基于容器技術(shù)的完全學(xué)分制教務(wù)管理系統(tǒng)，這些項(xiàng)目將在2017年全線投入運(yùn)行。（3）客戶：產(chǎn)品主要面向各大高校、高職和普教領(lǐng)域，近3年銷售平臺、數(shù)據(jù)、學(xué)工、教師等類別產(chǎn)品共1,209套。聯(lián)奕科技以華南為中心，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋28個(gè)省市、自治區(qū)，并已在20多個(gè)省份產(chǎn)生銷售，成功為500多所高校提供了信息化規(guī)劃與建設(shè)服務(wù)，市場占有量逐年上升。

　　軟件收入占比上升助推盈利能力提高，高速增長的承諾凈利潤助力上市公司盈利規(guī)模再上一個(gè)臺階。（1）聯(lián)奕科技2017~2019年承諾凈利潤分別不低于0.76/1.10/1.44億元，3年復(fù)合增速達(dá)到40.56%。（2）收入增速近3年呈下滑趨勢。2016年?duì)I業(yè)收入2.11億元，2014~2016年?duì)I收同比增速分別為30.45%/24.56%/11.12%。（3）系統(tǒng)集成收入占比逐年降低，應(yīng)用軟件收入占比則逐年增加，盈利能力提高。聯(lián)奕科技2015~2016年的毛利率分別為48.57%/51.52%；自主生產(chǎn)產(chǎn)品在公司業(yè)績中占比逐年上升，2016年已達(dá)到42%。

　　估值建議

　　維持推薦，暫維持目標(biāo)價(jià)22元，對應(yīng)2017年P(guān)/E40倍。暫維持原有盈利預(yù)測，若不考慮聯(lián)奕科技并表，2017~2019年歸屬凈利潤分別為3.69/4.88/6.44億元，EPS分別為0.55/0.73/0.97元；若考慮聯(lián)奕科技并表，2017~2019年備考凈利潤分別為4.45/5.98/7.88億元，全面攤薄EPS分別為0.59/0.79/1.05元。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　政策變動導(dǎo)致政府投入增速大幅下滑；云研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)投資回報(bào)率過低；資產(chǎn)重組與募集資金終止。