報告關鍵要素：

　　業(yè)績優(yōu)良估值合理；“迪士尼”概念中的一員。

　　事件：

　　上海機場（600009）14年每股收益1.09元。公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.51億元，同比增長10.27%,歸屬母公司凈利潤20.96億，同比增長11.89％。每股收益1.09元。擬每10股派3.5元（含稅）。

　　點評：

　　業(yè)務量穩(wěn)定增長，產(chǎn)能富裕。14年公司飛機起降架次為40.21萬架次，同比增長8.33%；旅客吞吐量為5168.79萬人次，同比增長9.53%，首次突破5000萬人次。其中國際和地區(qū)旅客吞吐量占一半；貨郵吞吐量為318.17萬噸，同比增長8.64%。國際和地區(qū)航線吞吐量分別增長了8.27%和17.37%，復蘇勢頭明顯；15年前兩個月，公司飛機起降架次同比增長12.82%，旅客吞吐量同比增長13.29%，貨郵吞吐量同比增長13.71%，均保持良好勢頭。公司目前2座航站樓和4條跑道的配置保障業(yè)務量穩(wěn)定增長。

　　航空類和非航類收入同步增長。14年公司航空類收入為31.7億元，同比增長11.86%，基本和業(yè)務量增長保持同步，內(nèi)航外線收費并軌正面效應在14年業(yè)績中體現(xiàn)完畢。非航空類收入為25.8億元，同比增長8.31%，占營業(yè)收入的45%。其中主要是商業(yè)和場地租賃收入，占非航收入的83%。相比國際優(yōu)秀機場，公司非航收入還有潛力可挖，未來迪士尼的開業(yè)也是刺激非航收入增長的因素之一。

　　毛利率穩(wěn)定，投資收益對業(yè)績貢獻大。14年公司毛利率為43.76%，小幅下降0.19個百分點；管理費用2.52億，增長32.63%，主要為職工薪酬和殘疾人保障金增加。財務費用為-8815萬元，13年為-589萬元，財務費用大幅下降主要為利息收入增長；投資收益為5.92億，同比增長10.45%，其中參股40%的上海浦東國際機場航油公司實現(xiàn)凈利潤6.56億元，增長了7%。

　　整體上市仍無日程表。集團公司承諾通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主業(yè)和資產(chǎn)，目前由于土地處置方式和土地價格等問題仍無明確進展。

　　受益于迪士尼帶來的業(yè)務增量。上海迪士尼預計將在16年上半年開業(yè)，將帶來1500-2500萬年客流量。公司以上海浦東機場經(jīng)營為主營業(yè)務，迪士尼的開業(yè)將帶來新增客源并提升航空類和非航類收入。

　　給予公司“增持”的評級。預計公司2015年和2016年每股收益為1.25元和1.46元,對應動態(tài)市盈率為19.61倍和16.79倍，公司業(yè)績優(yōu)良且短期無重大資本開支，估值處于合理區(qū)間且具有“迪士尼”概念，給予“增持”的投資評級。