廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群招商蛇口:投資穩(wěn)健,8月銷(xiāo)售持續(xù)高增【宏川智慧(002930)、股吧】:業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打,區(qū)域性石化倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商起航世榮兆業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資源變現(xiàn)提速白云機(jī)場(chǎng):廣告業(yè)務(wù)統(tǒng)一模式,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯強(qiáng)化棕櫚股份:業(yè)績(jī)?nèi)跤谑袌?chǎng)預(yù)期,期待生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力

　?。ㄔ瓨?biāo)題：廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群）

　　廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群

　　新華社廣州10月1日電 剛剛開(kāi)通的廣深港高鐵迎來(lái)首個(gè)國(guó)慶黃金周客流高峰。來(lái)自廣鐵集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日14時(shí)，廣鐵集團(tuán)已售出國(guó)慶假期廣深港高鐵車(chē)票36.6萬(wàn)張，其中終點(diǎn)站為香港西九龍站的有17.5萬(wàn)張。

　　火熱的市場(chǎng)反應(yīng)，是粵港澳大灣區(qū)城市群加速融合的最新見(jiàn)證。這條全程141公里的高速鐵路全線(xiàn)開(kāi)通運(yùn)營(yíng)后，深圳到香港的列車(chē)運(yùn)行時(shí)間最短只需14分鐘，廣州到香港最快只需47分鐘?；浉蹆傻鼐用耖_(kāi)展商貿(mào)合作、旅游觀光、探親訪(fǎng)友等活動(dòng)有了更加便捷、舒適的交通條件。

　　2017年7月1日，國(guó)家發(fā)展改革委和粵、港、澳三地政府共同簽署了《深化粵港澳合作推進(jìn)大灣區(qū)建設(shè)框架協(xié)議》。一年多來(lái)，從推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通到提升市場(chǎng)一體化水平，從探索科技創(chuàng)新合作到謀劃構(gòu)建協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系，粵港澳大灣區(qū)正朝著打造國(guó)際一流灣區(qū)和世界級(jí)城市群的發(fā)展目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。

　　如今，大灣區(qū)城市群的“血脈”更加通暢——除了廣深港高鐵外，舉世矚目的港珠澳大橋也即將通車(chē)。此外，虎門(mén)二橋、深中通道、粵澳新通道(青茂口岸)等項(xiàng)目也在加快推進(jìn)。

　　而在這些灣區(qū)“主動(dòng)脈”之外，遍及各個(gè)城市內(nèi)部的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和更新也在持續(xù)推進(jìn)。廣東省發(fā)展改革委正在編制《粵港澳大灣區(qū)城際鐵路建設(shè)規(guī)劃》，未來(lái)整個(gè)粵港澳大灣區(qū)有望形成“一小時(shí)城軌交通圈”。

　　“粵港澳大灣區(qū)應(yīng)以自貿(mào)區(qū)為融合點(diǎn)，以穗港、深港、珠澳為主要承載區(qū)域，東莞、佛山、惠州、中山、江門(mén)、肇慶通過(guò)高速公路、高速鐵路、城際軌道、港口體系，實(shí)現(xiàn)各城市要素便捷流動(dòng)。逐步完善的交通基礎(chǔ)設(shè)施，為珠江口兩岸帶來(lái)了嶄新的活力，為灣區(qū)騰飛打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！睆V東省社會(huì)科學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副研究員陳世棟說(shuō)。

　　如今，大灣區(qū)城市群的科技動(dòng)能也更加充沛——從青年人才創(chuàng)業(yè)到高校聯(lián)合科研，從產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)到跨境項(xiàng)目投資，科技創(chuàng)新合作已經(jīng)成為粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的重要推動(dòng)力。

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心產(chǎn)業(yè)規(guī)劃部部長(zhǎng)、粵港澳大灣區(qū)戰(zhàn)略研究課題組組長(zhǎng)王福強(qiáng)說(shuō)，廣東已出臺(tái)《廣【深科技(000021)、股吧】創(chuàng)新走廊規(guī)劃》，打造產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、空間連接、功能貫穿的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)帶。截至今年8月，已經(jīng)有26所高校加入粵港澳高校聯(lián)盟，有6所香港高校在深圳設(shè)立72個(gè)科研機(jī)構(gòu)，開(kāi)展研究項(xiàng)目近1000項(xiàng)，轉(zhuǎn)化成果及技術(shù)服務(wù)近300項(xiàng)。

　　在科技創(chuàng)新合作熱潮中，粵港澳三地青年人才意氣風(fēng)發(fā)。今年7月，粵港澳大灣區(qū)青年協(xié)會(huì)在橫琴揭牌成立創(chuàng)業(yè)基地，搭建三地青年專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)合作交流服務(wù)平臺(tái)。

　　“我們希望借助橫琴基地這個(gè)平臺(tái)，以大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃為藍(lán)圖，幫助更多港澳青年來(lái)橫琴創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。”該協(xié)會(huì)創(chuàng)會(huì)主席李培說(shuō)。

　　如今，大灣區(qū)城市群的開(kāi)放融入程度持續(xù)提升——2017年7月以來(lái)，國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門(mén)與粵港澳三地，落實(shí)《深化粵港澳合作推進(jìn)大灣區(qū)建設(shè)框架協(xié)議》，共同推進(jìn)相關(guān)工作，尤其在合作機(jī)制上進(jìn)行綜合協(xié)調(diào)。通過(guò)創(chuàng)新合作機(jī)制，卓有實(shí)效地形成合力，推進(jìn)高層次融合，是大灣區(qū)建設(shè)發(fā)展的重要保障。

　　概念深入人心、機(jī)構(gòu)紛紛成立、對(duì)接構(gòu)想不斷推出、創(chuàng)新合作成果已然顯現(xiàn)……王福強(qiáng)說(shuō)，一年多來(lái)，以框架協(xié)議簽署為起點(diǎn)，粵港澳大灣區(qū)建設(shè)正式起步，發(fā)展藍(lán)圖已從構(gòu)想轉(zhuǎn)化為行動(dòng)。從政府到民間，從學(xué)界到商界，從機(jī)構(gòu)到個(gè)人，各方力量正凝聚起來(lái)。

　　廣東省社會(huì)科學(xué)院5月發(fā)布的研究成果顯示，目前，粵港澳大灣區(qū)已初步顯露世界一流超大城市群雛形，未來(lái)將成為“一帶一路”建設(shè)的巨型門(mén)戶(hù)樞紐和世界級(jí)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)、國(guó)際科技創(chuàng)新中心，該區(qū)域在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放中的地位和功能將進(jìn)一步提升。

　　廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群招商蛇口:投資穩(wěn)健,8月銷(xiāo)售持續(xù)高增宏川智慧:業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打,區(qū)域性石化倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商起航世榮兆業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資源變現(xiàn)提速【白云機(jī)場(chǎng)(600004)、股吧】:廣告業(yè)務(wù)統(tǒng)一模式,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯強(qiáng)化棕櫚股份:業(yè)績(jī)?nèi)跤谑袌?chǎng)預(yù)期,期待生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力

　　招商蛇口（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　招商蛇口:投資穩(wěn)健,8月銷(xiāo)售持續(xù)高增

　　招商蛇口 001979

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：齊東 撰寫(xiě)日期：2018-09-11

　　事件

　　招商蛇口公告2018 年8月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào):2018 年8月,公司實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售面積65.83萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)100.35%;簽約銷(xiāo)售金額132.66億元,同比增長(zhǎng)83.16%。2018年1-8月,公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售面積483.99萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)37.26%;簽約銷(xiāo)售金額1033.63億元,同比增長(zhǎng)50.77%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　8月單月銷(xiāo)售規(guī)模同比高增83.16%。8月公司簽約銷(xiāo)售金額132.66億元,同比增長(zhǎng)83.16%;銷(xiāo)售面積65.83萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)100.35%;單月銷(xiāo)售均價(jià)達(dá)20152元/平米,同比下降8.6%,主要系公司推盤(pán)結(jié)構(gòu)有所變化所致。從累計(jì)數(shù)據(jù)看,公司1-8月累計(jì)簽約銷(xiāo)售金額和銷(xiāo)售面積同比分別增長(zhǎng)50.77%、37.26%;累計(jì)銷(xiāo)售均價(jià)21356元/平米,同比增長(zhǎng)10%。公司目前已完成全年1500億元銷(xiāo)售計(jì)劃的68.91%。

　　投資保持穩(wěn)健,單月拿地銷(xiāo)售比達(dá)54%。8月公司在杭州、西安、昆山、南京、常熟5個(gè)二線(xiàn)城市共獲取6地塊,拿地建筑面積達(dá)71萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)14%;拿地總成本72億元,同比下降16%,占當(dāng)月銷(xiāo)售金額的54%,較前值下降31個(gè)百分點(diǎn);雖然新增項(xiàng)目全部布局在核心二線(xiàn)城市,但單月樓面均價(jià)僅10132元/平米,同比下降26%,拿地成本得到有效控制。從累計(jì)數(shù)據(jù)看,公司1-8月以來(lái)累計(jì)獲取土地建筑面積1015萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)163%;拿地總成本803億元,拿地成本占同期銷(xiāo)售規(guī)模的77.7%。

　　投資建議:招商蛇口作為招商局集團(tuán)旗下房地產(chǎn)板塊的旗艦公司,定位:于領(lǐng)先的城市及園區(qū)綜合開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商,是集團(tuán)重要的核心資產(chǎn)整合及業(yè)務(wù)協(xié)同平臺(tái)。公司在粵港澳大灣區(qū)資源儲(chǔ)備充足,未來(lái)將充分受益于灣區(qū)發(fā)展紅利。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.94、2.41、2.87元,對(duì)應(yīng)PE分別為8.8、7.1、6.0倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)銷(xiāo)售波動(dòng);政策調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(棚改、調(diào)控、稅收政策等);融資環(huán)境變動(dòng)(按揭、開(kāi)發(fā)貸、利率調(diào)整等);企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(人員變動(dòng)、施工、拿地等);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);棚改貨幣化不達(dá)預(yù)期。

　　廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群招商蛇口:投資穩(wěn)健,8月銷(xiāo)售持續(xù)高增宏川智慧:業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打,區(qū)域性石化倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商起航世榮兆業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資源變現(xiàn)提速白云機(jī)場(chǎng):廣告業(yè)務(wù)統(tǒng)一模式,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯強(qiáng)化棕櫚股份:業(yè)績(jī)?nèi)跤谑袌?chǎng)預(yù)期,期待生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力

　　宏川智慧（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　宏川智慧:業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打,區(qū)域性石化倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商起航

　　宏川智慧 002930

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉軍 撰寫(xiě)日期：2018-09-05

　　事件:公司發(fā)布2018 年半年報(bào),2018H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89 億元,同比增長(zhǎng)8.64%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4740.68 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.71%;基本每股收益0.22 元。預(yù)計(jì)1-9 月業(yè)績(jī)?yōu)?448.65-8239.94 萬(wàn)元,同比-10% 至+15%。

　　華東地區(qū)甲醇集散中心,太倉(cāng)、南通公司盈利能力穩(wěn)定提升:2016/ 2017 年,國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量分別為880/815 萬(wàn)噸,較2014/2015 年的433/554 萬(wàn)噸增幅近一倍,進(jìn)口甲醇約80%流向華東地區(qū)。憑借可?？? 萬(wàn)噸級(jí)船舶的自有碼頭優(yōu)勢(shì)和鄭州商品期貨交易所指定的甲醇交割庫(kù),太倉(cāng)陽(yáng)鴻已成國(guó)內(nèi)最大的甲醇進(jìn)口、集散、交易和物流中心。同時(shí),太倉(cāng)、南通等港口分別位于長(zhǎng)江南北兩岸,可互相配合輻射華東地區(qū)的化工企業(yè),尤其是對(duì)甲醇需求量最大的甲醇制烯烴企業(yè)。 地理位置得天獨(dú)厚,三江港儲(chǔ)輻射廣深等核心消費(fèi)區(qū):三江港儲(chǔ)是東莞市虎門(mén)港立沙島化工區(qū)第一個(gè)建成投產(chǎn)的大型碼頭倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目,自有化工專(zhuān)用碼頭長(zhǎng)300 米,最大可靠泊2 萬(wàn)噸級(jí)化工品船舶,可有效輻射珠三角核心消費(fèi)區(qū)中的制造企業(yè)群、加油站等消費(fèi)終端。

　　罐容規(guī)模不斷擴(kuò)大,規(guī)模效益、品牌效益逐步體現(xiàn):公司現(xiàn)運(yùn)營(yíng)罐容107.03 萬(wàn)立,在建罐容為54.20 萬(wàn)立,全部建成后總罐容將達(dá)到161.23 萬(wàn)立,較現(xiàn)有罐容增加50.64%。同時(shí),公司擬收購(gòu)福建港豐能源,其擁有3 萬(wàn)噸級(jí)碼頭和總罐容約40.85 萬(wàn)立的庫(kù)區(qū)。因碼頭岸線(xiàn)資源為稀缺型資源,公司下屬企業(yè)均擁有自有碼頭,石化倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)盈利能力與儲(chǔ)罐規(guī)模呈正相關(guān)性,預(yù)計(jì)公司未來(lái)盈利能力、市場(chǎng)地位會(huì)進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)0.99/1.11/1.25 億元,對(duì)應(yīng)PE 分別為72/64/57 倍,首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:甲醇等貿(mào)易量下降,擴(kuò)建項(xiàng)目、收購(gòu)項(xiàng)目不及預(yù)期

　　廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群招商蛇口:投資穩(wěn)健,8月銷(xiāo)售持續(xù)高增宏川智慧:業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打,區(qū)域性石化倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商起航世榮兆業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資源變現(xiàn)提速白云機(jī)場(chǎng):廣告業(yè)務(wù)統(tǒng)一模式,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯強(qiáng)化棕櫚股份:業(yè)績(jī)?nèi)跤谑袌?chǎng)預(yù)期,期待生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力

　　世榮兆業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　世榮兆業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資源變現(xiàn)提速

　　世榮兆業(yè) 002016

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：胡華如 撰寫(xiě)日期：2018-09-05

　　業(yè)績(jī)總結(jié):2018年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.3億元,同比增長(zhǎng)425%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.4 億元,同比增長(zhǎng)40X。

　　業(yè)績(jī)釋放符合預(yù)期,期間費(fèi)率顯著降低。受益于商品房結(jié)轉(zhuǎn)的大幅增加,上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比大增425%,歸母凈利潤(rùn)也創(chuàng)公司中期業(yè)績(jī)最高水平。但公司預(yù)計(jì)2018 年前三季度業(yè)績(jī)位于5-6 億,同比增速回落至26.7%-52.0%,三季報(bào)可能的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾戎袌?bào)有大幅回落,主因公司自去年三季度大量釋放業(yè)績(jī)所致。中報(bào)業(yè)績(jī)的看點(diǎn)有:1)公司銷(xiāo)售毛利率達(dá)到65.6%,相比去年同期提升21.5 個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)率大幅降低疊加其他因素,使得銷(xiāo)售凈利率高達(dá)43.5%; 2)報(bào)告期內(nèi)公司取得投資收益0.6 億,主因威海公司出售,前期委托貸款利息回轉(zhuǎn)所致;3)報(bào)告期三項(xiàng)費(fèi)率僅4.2%,相比去年同期下降17.2 個(gè)百分點(diǎn)。

　　銷(xiāo)售明顯提速,資產(chǎn)價(jià)值清晰。公司上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積11.8 萬(wàn)方,同比增長(zhǎng)46.9%(2017年全年為18.2萬(wàn)方),主要是翠湖苑、水緣金座、藍(lán)灣半島等項(xiàng)目貢獻(xiàn)。截至上半年末,公司可售建面32.2 萬(wàn)方,對(duì)應(yīng)貨值約50 億。公司自2017 年開(kāi)始退出醫(yī)療及異地項(xiàng)目,專(zhuān)注珠海地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)變現(xiàn)。截止上半年年末,公司擁有土地儲(chǔ)備196 萬(wàn)方及在建項(xiàng)目83 萬(wàn)方,全部位于珠海斗門(mén)。我們估算公司NAV158 億,存貨資產(chǎn)價(jià)值清晰。

　　不新增拿地,財(cái)務(wù)安全性高。由于公司收縮戰(zhàn)略不再擴(kuò)張,公司負(fù)債結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金流情況顯著改善。報(bào)告期末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.9%,較去年同期下降16 個(gè)百分點(diǎn);公司持有現(xiàn)金18.6 億,高于有息負(fù)債17.6 億(全部為中長(zhǎng)期銀行貸款融資,融資成本5.7%-5.9%),公司短期負(fù)債幾乎可以忽略,現(xiàn)金流充裕 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為1.65 元、2.22 元、2.89 元, 未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持37%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司戰(zhàn)略收縮,持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在較大不確定性,我們給予公司2018 年7.5 倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.45 元下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銷(xiāo)售或分紅不及預(yù)期、結(jié)轉(zhuǎn)或較為緩慢等風(fēng)險(xiǎn)。

　　廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群招商蛇口:投資穩(wěn)健,8月銷(xiāo)售持續(xù)高增宏川智慧:業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打,區(qū)域性石化倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商起航世榮兆業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資源變現(xiàn)提速白云機(jī)場(chǎng):廣告業(yè)務(wù)統(tǒng)一模式,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯強(qiáng)化棕櫚股份:業(yè)績(jī)?nèi)跤谑袌?chǎng)預(yù)期,期待生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力

　　白云機(jī)場(chǎng)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　白云機(jī)場(chǎng):廣告業(yè)務(wù)統(tǒng)一模式,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯強(qiáng)化

　　白云機(jī)場(chǎng) 600004

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫(xiě)日期：2018-08-02

　　7月31日晚,公司公告廣州白云國(guó)際廣告有限公司和迪岸雙贏集團(tuán)有限公司簽署T1航站樓廣告媒 體經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目合同。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　外包“保底價(jià)+超額提成”,統(tǒng)一廣告業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式:新T1航站樓廣告媒 體經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目合同采用“保底價(jià)+超額提成”的計(jì)費(fèi)模式,合同期共58個(gè)月,保底價(jià)總金額為16.77億,超額提成率10%,第一年超額提成基準(zhǔn)數(shù)3.25億,超額提成基準(zhǔn)數(shù)年度遞增比例15%。本次合同簽訂后,T1廣告業(yè)務(wù)改為外包經(jīng)營(yíng),與T2航站樓運(yùn)營(yíng)模式統(tǒng)一,類(lèi)比深圳機(jī)場(chǎng),盈利能力將有較大幅度提升。此次將T1廣告業(yè)務(wù)整體向迪岸公司外包,也有利于提升其業(yè)務(wù)積極性,進(jìn)而提高白云機(jī)場(chǎng)的廣告業(yè)務(wù)收入。

　　高超額提成基準(zhǔn)數(shù)增幅,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯不斷強(qiáng)化:本合同亮點(diǎn)在于超額提成基準(zhǔn)數(shù)年度遞增比例為15%,大幅高于T2的6%。我們認(rèn)為這再次體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于樞紐機(jī)場(chǎng)未來(lái)非航價(jià)值高增長(zhǎng)的認(rèn)同。保底營(yíng)業(yè)收入同樣以此增速提高,也打消了市場(chǎng)對(duì)于T2廣告業(yè)務(wù)長(zhǎng)期分流的擔(dān)心。同時(shí)考慮到T2投產(chǎn)后,對(duì)于T1廣告業(yè)務(wù)的短期分流影響,首年保底凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.85億,小于2017年凈利潤(rùn)2.2億,保底額符合預(yù)期。

　　航空業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn),等待放量:2018年1-6月,公司飛機(jī)起降架次同比增長(zhǎng)3.8%,旅客吞吐量同比增長(zhǎng)7.4%,流量增速稍有回落。不過(guò)T2投產(chǎn),預(yù)計(jì)白云機(jī)場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪放量。民航新政后,白云機(jī)場(chǎng)放行正常率明顯提高,已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月高于80%,達(dá)到調(diào)增機(jī)場(chǎng)容量標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)計(jì)白云機(jī)場(chǎng)流量增速將穩(wěn)中有升,航空業(yè)務(wù)得以穩(wěn)步發(fā)展。

　　投資建議

　　2018年12月后,民航發(fā)展基金返還取消,對(duì)公司業(yè)績(jī)有明顯影響。不過(guò)白云機(jī)場(chǎng)作為門(mén)戶(hù)樞紐,內(nèi)生增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu),流量平穩(wěn)增長(zhǎng),我們依然堅(jiān)定看好樞紐機(jī)場(chǎng)流量非航變現(xiàn)能力。公司業(yè)績(jī)雙輪驅(qū)動(dòng),預(yù)計(jì)將重新回到上升通道。預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為15.1/12.8/15.0億,同比增幅分別為-5.5%/-15.0%/16.8%,EPS為0.73/0.62/0.72元,對(duì)應(yīng)PE分別為19/23/20倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)17元,仍有20%上漲空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　新建T2成本增量超預(yù)期,突發(fā)性事件影響,非航業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。

　　廣東攜手港澳建設(shè)粵港澳大灣區(qū)世界級(jí)城市群招商蛇口:投資穩(wěn)健,8月銷(xiāo)售持續(xù)高增宏川智慧:業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打,區(qū)域性石化倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)商起航世榮兆業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資源變現(xiàn)提速白云機(jī)場(chǎng):廣告業(yè)務(wù)統(tǒng)一模式,樞紐機(jī)場(chǎng)非航邏輯強(qiáng)化棕櫚股份:業(yè)績(jī)?nèi)跤谑袌?chǎng)預(yù)期,期待生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力

　　棕櫚股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　棕櫚股份:業(yè)績(jī)?nèi)跤谑袌?chǎng)預(yù)期,期待生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力

　　棕櫚股份 002431

　　研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券 分析師：王小勇 撰寫(xiě)日期：2018-08-01

　　半年度業(yè)績(jī)不及預(yù)期:

　　公司2018年半年度業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期,主要是受上半年P(guān)PP監(jiān)管趨嚴(yán)和融資環(huán)境惡化的影響,以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力之下毛利率下降和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升導(dǎo)致的。

　　生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)發(fā)力,公司未來(lái)業(yè)績(jī)可期:

　　公司自2014年起緊隨國(guó)家生態(tài)文明建設(shè)的發(fā)展路線(xiàn),戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù),深耕生態(tài)城鎮(zhèn)試點(diǎn)項(xiàng)目,開(kāi)啟全新業(yè)務(wù)局面。目前基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的商業(yè)模式已經(jīng)走出來(lái),生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)開(kāi)始從培育期過(guò)渡到成長(zhǎng)期,基本確立生態(tài)城鎮(zhèn)龍頭地位。2017年度生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.74億元,占比12.84%。目前在全國(guó)各地布局的生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目達(dá)11個(gè),已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的5個(gè),戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效,未來(lái)將帶動(dòng)公司步入新一輪的高速增長(zhǎng)周期。

　　棕櫚模式已成業(yè)界標(biāo)桿,實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制:

　　公司已形成生態(tài)城鎮(zhèn)品牌優(yōu)勢(shì),其參與的肇慶回龍鎮(zhèn)、梅州雁洋和蓬萊劉家溝項(xiàng)目被列入全國(guó)首批127個(gè)特色小鎮(zhèn)名單;建設(shè)的湖南長(zhǎng)沙的潯龍河生態(tài)藝術(shù)小鎮(zhèn)被評(píng)為全國(guó)第四批美麗宜居村莊。公司提出的“潯龍河模式”成為鄉(xiāng)村振興的示范項(xiàng)目,“貴安模式”成為文旅小鎮(zhèn)的樣板,在這兩個(gè)模式的基礎(chǔ)上,初步形成標(biāo)準(zhǔn)化的生態(tài)城鎮(zhèn)“棕櫚模式”,并形成藝術(shù)小鎮(zhèn)、時(shí)光小鎮(zhèn)、森噠星等一系列標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,目前已通過(guò)廣東梅州、廣西陽(yáng)朔和浙江湖州等地開(kāi)展模式異地輸出,預(yù)計(jì)公司未來(lái)生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

　　訂單同比上漲,為業(yè)績(jī)提供保障:

　　公司二季度新簽合同200項(xiàng),累計(jì)金額33.62億元,比去年同期上漲34.1%;其中工程合同金額32.36億元,占比96.24%;設(shè)計(jì)合同新簽金額1.26億元,占比3.76%。截至6月底已簽約未完工訂單2478項(xiàng),累計(jì)金額189.16億元,占去年全年訂單額245.82億元的76.95%,訂單呈現(xiàn)加速落地態(tài)勢(shì)。此外,公司二季度已中標(biāo)尚未簽約訂單3項(xiàng),累計(jì)金額3.72億元,為未來(lái)業(yè)務(wù)提供市場(chǎng)保障。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利由5.5/7.53/10.18億元下調(diào)至4.23/6.02/8.53億元,同比增長(zhǎng)39.2%/42.1%/41.8%,對(duì)應(yīng)EPS為0.28/0.40/0.57元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E為23.6/16.6/11.7倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期,回款風(fēng)險(xiǎn)等。