保持樂觀，美國IQOS銷量被納入2019年業(yè)績指引。

　　美國IQOS銷量被納入2019年業(yè)績指引。2018年年度報告中，Altria給出2019年全年業(yè)績指引，全年EPS預(yù)計為4.15-4.27美元，該指引將IQOS美國銷量納入其中。我們認(rèn)為，Altria此舉表明了公司對IQOS通過FDA授權(quán)具有強(qiáng)烈信心。此外，公司看好加熱不燃燒電子煙在美國市場的前景，為IQOS的發(fā)布活動做好了充足的準(zhǔn)備，聘請了相關(guān)的人員并挑選了最佳的合作伙伴為IQOS發(fā)布造勢。

　　受益IQOS市場全面增長，凈利潤、市場銷售同比大增。

　　PMI凈利潤、市場銷售同比大增，受益IQOS市場全面增長。2019年2月7日，菲利普莫里斯(PMI)發(fā)布2018年度報告，公司2018年出貨量實(shí)現(xiàn)414億只，同比增長14.2%；市場銷售方面，2018年銷售443億只，同比增長93.2%，主要受益于IQOS市場全面增長。盈利方面，2018年P(guān)MI實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為296.25億美元和79.11億美元，同比增長3.05%和31.09%。

　　PMI處于PMTA和MRTPA審核階段

　　2月11日，MRTPA公眾評論窗口關(guān)閉，F(xiàn)DA將給予審核結(jié)果。2017年3月31日，PMI向美國FDA煙草產(chǎn)品中心提交PMTA申請。PMTA是在美國商業(yè)化新煙草產(chǎn)品的先決條件。PMTA的結(jié)果將決定IQOS的營銷許可；PMTA獨(dú)立于美國FDA的MRTPA，公司已于2016年12月5日提交給同一平臺。截止2019年2月9日，IQOSMRTPA審核處于公眾評論階段，窗口于2月11日關(guān)閉，后續(xù)FDA將給予審核結(jié)果。

　　IQOS國際化進(jìn)程良好，進(jìn)入全球各國市場。

　　目前日本為IQOS的主要市場、韓國次之，同時IQOS進(jìn)入東歐47%地區(qū)，俄羅斯和中國市場。2018年度，日本IQOS滲透率15.2%，韓國市場，歷時2年時間，IQOS滲透率由0%上升至8.5%，東歐滲透率由0.6%上升至1.7%，俄羅斯由0.2%上升至1.8%。此外，目前天貓可出售IQOS加熱器，我們認(rèn)為中國市場有望逐步對IQOS開放，成為重要的增量。

　　投資建議：

　　IQOS進(jìn)入全球各國，滲透率逐步提升；FDA認(rèn)證預(yù)計得到樂觀結(jié)果，中國和美國市場有望成為后續(xù)重要增量，重點(diǎn)推薦IQOS供應(yīng)商盈趣科技。

　　風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期風(fēng)險、FDA過審失敗而導(dǎo)致IQOS未能在美國上市、新型不利于電子煙政策導(dǎo)致銷售不利的風(fēng)險、供應(yīng)份額被替代、電子煙可能被認(rèn)定為煙草專賣品納入國家煙草專營制度監(jiān)管的風(fēng)險。

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