投資要點白酒：春糖反饋驗證行業(yè)景氣度持續(xù)。本周春糖會如期召開，我們與產(chǎn)業(yè)界及名酒經(jīng)銷商進行了充分交流，整體反饋本輪白酒行業(yè)景氣度持續(xù)性將更長，內(nèi)在邏輯是酒企經(jīng)營模式出現(xiàn)理性改善，產(chǎn)品聚焦、渠道精細化等策略實則為未來發(fā)展保駕護航；但酒企的分化成長趨勢在加速，未來區(qū)域市場次高端價位市場值得關(guān)注。1）高端酒：茅臺仍是動銷最好的產(chǎn)品，目前飛天茅臺一批價穩(wěn)定在1500-1550元，部分終端仍舊缺貨，節(jié)前發(fā)貨量不足6500噸，主要是部分經(jīng)銷商延后打款的自主行為，3月發(fā)貨節(jié)奏正常，一季度茅臺酒銷量增速至少有10%，嚴控價格政策下全年量價趨勢料將平穩(wěn)運行；普五一批價810-830元，近期渠道進入停貨階段，部分經(jīng)銷商反饋渠道盈利偏低，亦引起資本市場的悲觀情緒，我們認為淡季價格表現(xiàn)一般是正?，F(xiàn)象，核心看公司量價策略的落地性，公司的邏輯是改革驅(qū)動業(yè)績加速增長，因此內(nèi)部改善的進程需要時間來檢驗，不應(yīng)一時期待過高。2）次高端酒：該價位處于競爭重構(gòu)階段，300元以上的青花汾酒、水井坊(600779) 、舍得系列、夢之藍等均延續(xù)去年高增長趨勢，業(yè)績高增亦可充分消化估值，更值得重視的是區(qū)域市場消費升級帶動的200元價位爆發(fā)增長，如徽酒中的口子窖10年、古井8年等均有40%以上增長，2018年區(qū)域龍頭的盈利彈性將有更顯著的邊際改善。3）總結(jié)：春糖全面反饋名酒良性動銷堅定一季報信心，在市場大幅調(diào)整階段，我們建議淡化風(fēng)格的不確定變化，耐心持股收獲業(yè)績增長。目前對應(yīng)2018年高端酒估值在25倍以下，二三線酒多數(shù)估值不足20倍，預(yù)計利潤增速普遍在30%以上，繼續(xù)看好本輪白酒中長期投資機會，重點推薦高端酒茅五瀘，二三線酒口子窖、山西汾酒(600809) 、古井貢酒(000596) 、洋河股份(002304) 、水井坊等。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)解讀：進口征稅利好張裕A(000869)，長期仍需聚焦子行業(yè)龍頭。本周中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)注度較高，涉及面廣泛，對于食品飲料行業(yè)主要關(guān)注美國出口到國內(nèi)的產(chǎn)品。根據(jù)貿(mào)易政策來看，美國將對華出口的干果及堅果制品、葡萄酒擬加征15%的關(guān)稅，對豬肉及制品擬加征25%的關(guān)稅，我們認為對不同產(chǎn)品的影響應(yīng)區(qū)分來看。1）葡萄酒：國內(nèi)市場受進口酒沖擊嚴重，來自美國的葡萄酒進口量占國內(nèi)市場的2%左右，因此增加征稅直接利好國內(nèi)葡萄酒企業(yè)，建議關(guān)注龍頭張裕A。2）豬肉及堅果：首先，我們認為對國內(nèi)企業(yè)的影響是雙向的，一方面是成本端承壓，另一方面是需求增加；其次，成本端可以用其他產(chǎn)品替代或其他區(qū)域市場進口，如雙匯可以從進口更多的雞肉來應(yīng)對，洽洽可以從巴西等其他美國進口堅果原材料；最后，上述進口占國內(nèi)企業(yè)成本端的比例很小，整體影響有限。中長期來看，食品飲料行業(yè)在國內(nèi)具備充足的發(fā)展空間，貿(mào)易戰(zhàn)可能會使得部分行業(yè)的中小企業(yè)加速退出，未來仍需聚焦格局穩(wěn)定的行業(yè)龍頭，食品子行業(yè)中繼續(xù)重點推薦伊利股份(600887) 、中炬高新(600872) 、海天味業(yè)(603288) 、金禾實業(yè)(002597) 、安琪酵母(600298) 。