美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)30日宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第三次降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)東部時(shí)間周三下午2點(diǎn)(北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn))公布了最新貨幣政策聲明。

　　這份聲明顯示，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在此次會(huì)議上決定將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.5%到1.75%的目標(biāo)區(qū)間，符合市場(chǎng)廣泛預(yù)期。去年美聯(lián)儲(chǔ)共加息4次，而進(jìn)入2019年后，美聯(lián)儲(chǔ)已分別于8月和9月兩次宣布降息，降息幅度都是25個(gè)基點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后，美元指數(shù)DXY短線拉升逾10點(diǎn)至97.83，美元/日元短線上揚(yáng)10余點(diǎn)至108.98。

　　現(xiàn)貨黃金短線下挫約4美元至1489.28美元/盎司，隨后快速收復(fù)部分跌幅，現(xiàn)報(bào)1491.80美元/盎司及17.73美元/盎司。

　　美股周三大部分時(shí)間呈窄幅震蕩走勢(shì)，尾盤三大股指震蕩走高，標(biāo)普指數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高。截至收盤，道指漲0.43%，納指漲0.33%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.33%。

　　年內(nèi)還會(huì)繼續(xù)降息嗎？

　　美聯(lián)儲(chǔ)給出關(guān)鍵暗示

　　美聯(lián)儲(chǔ)也暗示，未來(lái)祭出寬松政策的門檻將更高。

　　FOMC刪除了自6月份以來(lái)在會(huì)后聲明中出現(xiàn)的一項(xiàng)關(guān)鍵措辭，該措辭稱，F(xiàn)OMC承諾“采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”。

　　鮑威爾曾在6月初利用這一措辭為7月份的降息做準(zhǔn)備，自那以來(lái)，這一措辭一直被納入官方語(yǔ)言。取而代之的是更為溫和的語(yǔ)言。

　　“委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)即將發(fā)布的信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響，評(píng)估聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的適當(dāng)路徑，”聲明稱。

　　同時(shí)鮑威爾表示：美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前沒(méi)有考慮加息問(wèn)題；只要經(jīng)濟(jì)前景符合美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)將是合適的。

　　市場(chǎng)參與者一直在關(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)是否可能開始發(fā)出信號(hào)，表明自2015年12月以來(lái)9次加息之后出臺(tái)的政策寬松政策將逐漸結(jié)束。

　　這一新措辭表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)數(shù)據(jù)的依賴程度有所提高，而不是一直打算下調(diào)利率。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決定之前據(jù)芝加哥商品交易所(CME)的數(shù)據(jù)顯示，雖然在此次會(huì)議上，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期約為100%，但交易員認(rèn)為12月份降息的可能性只有25%左右。

　　而此前，渣打銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月份還會(huì)降息，該行在研報(bào)中指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的跡象及溫和的通脹預(yù)期為降息提供了條件，而企業(yè)邊際利潤(rùn)下滑及消費(fèi)者開支增幅放緩則應(yīng)該讓美聯(lián)儲(chǔ)引起警惕。

　　瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)這次降息會(huì)是今年最后一次。不過(guò)該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將維持疲弱，所以明年或再度降息?！笆袌?chǎng)已經(jīng)大量反映降息預(yù)期。央行釋放資金這項(xiàng)因素不夠帶動(dòng)股市，市場(chǎng)需要更多其他動(dòng)力?！?/p>

圖片截自芝加哥商業(yè)交易所

　　芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”對(duì)2019年12月聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的預(yù)測(cè)。圖片截自芝加哥商業(yè)交易所

　　截至發(fā)稿，芝加哥商業(yè)交易所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，預(yù)測(cè)2019年12月美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率為1.50%-1.75%的概率為77.0%，降息至1.25%-1.50%概率為20.8%。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)掙扎跡象？

　　特朗普炮轟：加息太快降息太慢

　　實(shí)際上，在今年全球經(jīng)濟(jì)放緩的大形勢(shì)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也開始表現(xiàn)出掙扎的跡象。

　　美聯(lián)儲(chǔ)10月16日發(fā)布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告顯示，8月下旬以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體以溫和速度擴(kuò)張，但持續(xù)的貿(mào)易緊張局勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)部分轄區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成拖累。

　　從行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)小幅下滑，旅游業(yè)及相關(guān)支出小幅增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)則變化不大。同時(shí)，受惡劣天氣、商品價(jià)格疲軟及貿(mào)易局勢(shì)等影響，農(nóng)業(yè)狀況進(jìn)一步惡化。此外，企業(yè)非住宅類固定投資增速略有放緩。

　　此外，在9月美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)出現(xiàn)以后，市場(chǎng)也提升了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。

　　美國(guó)明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)尼爾·卡什卡利(Neel Kashkari)此前談到，美聯(lián)儲(chǔ)的利率目標(biāo)區(qū)間高于10年期美國(guó)公債收益率。在他看來(lái)，這樣的利率水平可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生限制作用，因?yàn)榭紤]到經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，利率應(yīng)該“更寬松一些”。

　　值得一提的是，24日晚間，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再度“炮轟”美聯(lián)儲(chǔ)。特朗普表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)不降低利率，甚至在理想情況下不采取刺激措施，就是它的失職?！懊缆?lián)儲(chǔ)加息加得太快，降息降得太慢了！”

　　安本標(biāo)準(zhǔn)投資經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥凱恩(James MaCann)此前向媒體表示，與美聯(lián)儲(chǔ)近兩次降息相比，通脹、貿(mào)易和全球經(jīng)濟(jì)放緩等因素并沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善，這些不利因素正在轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)前景減弱、投資意愿下降以及就業(yè)增長(zhǎng)放緩的早期信號(hào)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速放緩的跡象逐步清晰，目前留給美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇已經(jīng)不多。

　　各國(guó)央行或“跟隨式”降息？

　　此前，法興銀行表示，近期的降息僅僅是保險(xiǎn)性政策，且美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來(lái)的任意一次貨幣決策中暫停行動(dòng)。不過(guò)這樣的暫停是短暫性的，預(yù)計(jì)到2020年春季之前，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將迫使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息。此外，資產(chǎn)負(fù)債表細(xì)節(jié)也是需要關(guān)注的關(guān)鍵內(nèi)容之一。

　　此前的10月17-18日，二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)政和央行部長(zhǎng)級(jí)和副手級(jí)會(huì)議在美國(guó)華盛頓舉行。

　　各方普遍認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，但增速疲弱。貨幣政策寬松、部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)有利于推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)改善，但地緣政治等因素仍可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，風(fēng)險(xiǎn)偏向下行。各方同意將加強(qiáng)對(duì)話，使用貨幣政策、財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)改革等各類政策工具，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡和包容性增長(zhǎng)。

　　這意味著會(huì)議認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，貨幣政策往寬松方向調(diào)節(jié)仍有必要。美聯(lián)儲(chǔ)此次再次降息，全球各國(guó)央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間將再次打開，“跟隨式”降息將再次出現(xiàn)。

　　而就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息不久后，科威特央行宣布將貼現(xiàn)率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。

　　中國(guó)央行大概率不跟

　　對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策走向，中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在G20財(cái)政和央行部長(zhǎng)級(jí)和副手級(jí)會(huì)議發(fā)言中表示，盡管面臨下行壓力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。人民銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率低位運(yùn)行。人民幣匯率維持基本穩(wěn)定。人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度經(jīng)濟(jì)增速回落至6.0%，而9月CPI突破3%。從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，當(dāng)前貨幣政策面臨“兩難”：一方面CPI上行要求貨幣政策收緊，另一方面經(jīng)濟(jì)增速下行要求貨幣政策放松。

　　在LPR改革后，“降息”分為兩個(gè)維度：一個(gè)是央行政策利率(如MLF、逆回購(gòu))，另一個(gè)是LPR報(bào)價(jià)。

　　政策利率則今年來(lái)一直保持不變，7天逆回購(gòu)政策利率為2.55%，一年期MLF利率為3.3%。LPR則已進(jìn)行三次報(bào)價(jià)。三個(gè)月來(lái)LPR下調(diào)幅度呈逐漸收窄態(tài)勢(shì)——8 月20日一年期LPR下調(diào)10bp、5年期以上LPR下調(diào)5bp；而9月20日一年期LPR下調(diào)5bp、5年以上LPR維持不變；10月21日，兩者利率均未變動(dòng)。

　　因LPR每月20日?qǐng)?bào)價(jià)，所以本次美聯(lián)儲(chǔ)降息后，央行跟不跟隨主要體現(xiàn)在是否會(huì)調(diào)整MLF、逆回購(gòu)利率。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月31日將有600億逆回購(gòu)到期，市場(chǎng)也在關(guān)注央行的操作。本周以來(lái)有5000億逆回購(gòu)到期，但央行均未進(jìn)行逆回購(gòu)操作。10月30日，央行公告稱，臨近月末財(cái)政支出力度加大，可對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)期日不開展逆回購(gòu)操作。

　　當(dāng)前通脹預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。10月30日，十年期國(guó)債收益率重新達(dá)到3.32%，顯示出市場(chǎng)對(duì)CPI上行的擔(dān)憂。這某種程度上也顯示出，市場(chǎng)預(yù)計(jì)央行本次不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息。

　　李奇霖稱，對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，在以我為主的原則+美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑不確定的組合下，央行在短期內(nèi)可能不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)息，貨幣政策仍堅(jiān)持中性基調(diào)，但在基本面仍是主動(dòng)去庫(kù)存的情況下，國(guó)內(nèi)債券收益率依然有一定的下行空間。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”特征凸顯，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策影響弱化。這次即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)內(nèi)也大概率不會(huì)跟進(jìn)。

　　美股美債怎么走？

　　美股

　　瑞銀：美股熊市降至，不要指望美聯(lián)儲(chǔ)

　　盡管美股在周一創(chuàng)下歷史新高，但隨著谷歌母公司Alphabet公布了令人失望的業(yè)績(jī)，周二的情況變得頗為嚴(yán)峻。

　　瑞銀警告稱，盈利預(yù)期是美股面臨的一個(gè)巨大的威脅。

　　該行首席策略師Francois Trahan表示：“在過(guò)去50年中，每一次熊市都伴隨著標(biāo)普500指數(shù)成分股公司預(yù)期盈利的實(shí)際下降?！?/p>

　　他解釋稱，分析師們對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期盈利增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)已經(jīng)從2018年9月的23%峰值下降至僅1%。與此同時(shí)，用于預(yù)測(cè)未來(lái)活動(dòng)、并可為未來(lái)盈利趨勢(shì)提供線索的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)( LEI)也表明，未來(lái)將有更多的疲軟表現(xiàn)。

　　“最終，股市面臨最脆弱的宏觀背景是，隨著領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)(并推動(dòng)市盈率下降)，預(yù)期盈利增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，”Trahan說(shuō)道。

　　他還暗示，投資者不要指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)向股市拋出“救生索”，因?yàn)槟壳袄屎凸墒凶邉?shì)是呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的，這意味著如果利率下降，股市也會(huì)隨之下跌，就像前兩次降息后市場(chǎng)的反應(yīng)一樣。

　　以史為鑒：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息后，美股半年內(nèi)將漲逾10%

　　金融服務(wù)公司LPL Financial則給出了另外一種預(yù)測(cè)，他們提供的數(shù)據(jù)顯示，盡管政策制定者可能會(huì)對(duì)股市再次實(shí)施創(chuàng)紀(jì)錄或接近紀(jì)錄的寬松貨幣政策感到擔(dān)憂，但歷史數(shù)據(jù)表明，在連續(xù)三次降息0.25個(gè)百分點(diǎn)之后，股市往往會(huì)繼續(xù)上漲。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)三次降息25個(gè)基點(diǎn)的時(shí)期，回報(bào)率有多高？在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(Federal Open Market Committee)做出這些決定后的6個(gè)月和12個(gè)月里，股指的漲幅非常引人注目。

　　LPL Financial的數(shù)據(jù)顯示，在1975年、1996年和1998年利率三連降之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在隨后半年和一年的時(shí)間中漲幅均超過(guò)10%和20%。

　　考慮到今年超高的股票投資收益率，這可能很難理解。截至目前，今年迄今為止標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了21.3%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了16.14%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了近25%。

　　“我們看到經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期曾出現(xiàn)連續(xù)三次降息25個(gè)基點(diǎn)的例子，最近一次是在20世紀(jì)90年代中期和后期，”LPL Financial的高級(jí)市場(chǎng)策略師賴安·德特里克(Ryan Detrick)表示?！昂孟⑹墙?jīng)濟(jì)在放緩后的降息反而能加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈，股市當(dāng)然也表現(xiàn)出色?！?/p>

　　美債

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，對(duì)美債(以10年期為標(biāo)準(zhǔn))，每一次降息周期，最佳的布局做多期事實(shí)上都集中在降息前3個(gè)月或6個(gè)月的時(shí)間，利率下行幅度至少有65BP。