分析與判斷

　　三季度收入增速提升，電商業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng)

　　前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入26.93億元，同比增長(zhǎng)34.66%，其中三季度實(shí)現(xiàn)收入8.31億元，同比增長(zhǎng)45.56%。三季度母公司收入4.83億元，同比增長(zhǎng)23.46%，較前兩個(gè)季度收入增速小幅提升，預(yù)計(jì)公司電商業(yè)務(wù)收入繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品制氧機(jī)、霧化器等繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司電商業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，電子血壓計(jì)、血糖儀、呼吸機(jī)等產(chǎn)品有望借助電商平臺(tái)繼續(xù)保持快速放量，拉動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)提升。

　　銷售費(fèi)用率環(huán)比小幅上漲，管理費(fèi)用增長(zhǎng)明顯

　　前三季度公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為2.55和2.20億元，同比增加108.94%、16.71%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為9.48%、8.16%。其中，三季度銷售費(fèi)用為0.88億元，同比增長(zhǎng)90.87%，銷售費(fèi)用率為10.53%，環(huán)比繼續(xù)小幅上漲；三季度管理費(fèi)用為0.96億元，同比增長(zhǎng)64.85%，管理費(fèi)用率為11.51%，較上半年大幅增長(zhǎng)。受銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用拖累，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯低于收入增長(zhǎng)。

　　參與設(shè)立醫(yī)藥投資基金，外延發(fā)展預(yù)期強(qiáng)烈

　　近期，公司和控股股東魚躍科技擬各出資1億元參與設(shè)立醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金，投資醫(yī)療藥健康及與之相關(guān)的大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，此次參與投資設(shè)立醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金，有益于公司借助相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資能力、投資渠道及資源挖掘和整合能力，促進(jìn)公司在醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的布局，實(shí)現(xiàn)外延并購(gòu)式的快速發(fā)展，為公司長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　魚躍醫(yī)療(002223) 作為家用醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)，有望受益于家用健康醫(yī)療需求場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的市場(chǎng)紅利，預(yù)計(jì)公司2017～2019年EPS 分別為0.65、0.83和1.04元；對(duì)應(yīng)PE 為33X、26X和21X，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　醫(yī)療耗材領(lǐng)域整合低于預(yù)期，電商業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，老產(chǎn)品銷售下滑明顯。