白酒3Q18營收增速回落,預計至少持續(xù)至1H19。3Q18行業(yè)增速回落,預計持續(xù)至1H19。我們重點跟蹤的8家上市白酒企業(yè),預計全部3Q18營收增速環(huán)比2Q18下降,過半降幅超過10個百分點以上。主要原因包括:3Q17基數(shù)顯著抬高;經(jīng)濟后周期等因素影響,2Q18以來終端庫存上升開始影響酒廠出貨;前端業(yè)務變化開始推動酒廠調整報表釋放節(jié)奏;廠商間競爭加劇?？紤]需求前景不明朗、渠道庫存調整需要時間、基數(shù)效應,預計增速回落趨勢至少延續(xù)至1H19。3Q18預測凈利增速由高至低分別為:老白干(+83%)、酒鬼酒(+54%)、山西汾酒(+30%)、洋河股份(+26%)、瀘州老窖(+23%)、五糧液(+17%)、水井坊(+17%)、【貴州茅臺(600519)、股吧】(+12%)。

　　乳制品:需求增長穩(wěn)健,龍頭表現(xiàn)靚麗。乳品大眾消費屬性較突出,且潛在提升空間仍廣闊,宏觀經(jīng)濟變化或對行業(yè)影響較小,有望延續(xù)較好增長,龍頭憑借綜合優(yōu)勢有望保持快于行業(yè)的增長。屠宰及肉制品:非洲豬瘟影響屠宰盈利,肉制品成本略有上漲。非洲豬瘟疫情對屠宰行業(yè)造成沖擊,生豬調運受限或導致全行業(yè)開工率不足,盈利能力有所下降;肉制品需求仍穩(wěn)定,成本略有上漲,盈利保持穩(wěn)健。調味品:增速分化趨勢或延續(xù),謹慎中可對龍頭樂觀。受宏觀經(jīng)濟、消費承壓影響,餐飲、高端餐飲收入當月值同比7/8月維持在低速增長。商超渠道醬油銷量增速與去年同期持平,家庭消費或仍較為剛性。味品廠商3Q18收入增速或將延續(xù)上半年分化態(tài)勢,龍頭銷量穩(wěn)健增長,其他品牌增速或有放緩,但渠道庫存均有提升,經(jīng)銷商壓力加大。3Q18預測凈利增速由高至低分別為:【克明面業(yè)(002661)、股吧】(+54%)、元祖股份(+47%)、海天味業(yè)(+27%)、絕味食品(+25%)、三全食品(+22%)、中炬高新(+21%)、大北農(+16%)、桃李面包(+14%)、伊利股份(+12%)、、雙匯發(fā)展(0%)、安琪酵母(-12%)、養(yǎng)元飲品(-14%)。

　　經(jīng)濟后周期效果開始顯現(xiàn),在行業(yè)低谷時,優(yōu)勢企業(yè)更可能抓住機會提升份額。故結合三季報業(yè)績和估值水平,我們建議重點關注優(yōu)勢明顯的行業(yè)龍頭,如伊利、茅臺、洋河、雙匯、絕味、克明、安琪,但需結合各公司業(yè)績增速曲線具體變化趨勢。估值相對高但行業(yè)內競爭優(yōu)勢明顯企業(yè)也值得持續(xù)關注,如海天、中炬、桃李等。