第一上海證券發(fā)布研究報(bào)告，長期看好安踏體育（02020）多品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)2020、2021年公司利潤分別為53.7億、79.8億元，將目標(biāo)價(jià)從109.6港元升至130.0港元，對應(yīng)2020/2021年每股盈利預(yù)測55.5/37.4倍，維持”買入”評級。

　　報(bào)告指出，該公司Q3流水恢復(fù)正增長，銷售逐季改善：整體銷售回暖趨勢持續(xù)，三季度安踏主品牌流水恢復(fù)到低單位數(shù)的正增長，F(xiàn)ILA同比增長20%-25%，其他品牌同比增長50-55%。拆分來看，安踏大貨/兒童分別錄得低單位數(shù)/低雙位數(shù)增長，電商增速也比較明顯，流水同比增速接近50%。FILA方面，線上線下均取得正增長，F(xiàn)ILA KIDS/FUSION增長超過30%/50%，電商增長繼續(xù)強(qiáng)勢，同比增長約90%。其他品牌表現(xiàn)亮眼，迪桑特延續(xù)了上季度的高增長，流水同比增長超90%，可隆產(chǎn)品調(diào)整后開始釋放更大潛力，錄得20-25%的增長，優(yōu)于預(yù)期。而四季度至今，恰逢十一黃金周和“雙11”等活動(dòng)，相信10-11月銷售復(fù)蘇強(qiáng)勁，估計(jì)十一黃金周期間流水增長超過四成，“雙11”期間（11.1-11.11）集團(tuán)電商總成交額創(chuàng)歷史新高，同比增長53%。

　　除此之外，該公司折扣水平略高于同期，預(yù)期庫存改善：折扣方面，三季度估算安踏相比同期仍有2-3個(gè)百分點(diǎn)的增加，約為7折；FILA也比同期增長2-3個(gè)百分點(diǎn)，正價(jià)店折扣約為8折，我們認(rèn)為下半年折扣水平仍會(huì)持續(xù)高于同期。為了備貨十一黃金周，三季度末公司庫存仍然稍高，安踏主品牌庫銷比約為6倍，F(xiàn)ILA約為8倍，而考慮到四季度銷售的進(jìn)一步復(fù)蘇，庫存有望得到去化，在年底回歸正常水平。

　　第一上海證券認(rèn)為，DTC（直銷模式）改革 進(jìn)度良好，Amer下半年有望盈利：公司主品牌DTC改革進(jìn)展順利，截止9月已對旗下800多家店鋪進(jìn)行轉(zhuǎn)換，整合之后會(huì)更加貼近消費(fèi)者需求，對庫存、供應(yīng)鏈的管理將更加高效。Amer三季度環(huán)比出現(xiàn)改善，流水收窄到低雙位數(shù)跌幅，其中電商和零售直營增長超過40%。四季度進(jìn)入Amer銷售旺季，雖然目前歐洲疫情帶來不確定性，但在公司有效的費(fèi)用管控下，第一上海仍然維持下半年盈利的判斷。

　　報(bào)告還指出，近日恒指公司公布季檢結(jié)果，公司入選恒指成份股，有望帶來更高流動(dòng)性。，