【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件:公司發(fā)布2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35億-1.53億元,同比增長(zhǎng)55%-75%,半年度整體實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　半年度整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀,二季度增長(zhǎng)有所放緩。公司二季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為489.78萬(wàn)-2236.50萬(wàn)元,同比下降37.24%-86.26%,二季度利潤(rùn)有所下降,考慮到一季度國(guó)內(nèi)疫情嚴(yán)峻,為保障藥品供應(yīng),經(jīng)銷商相應(yīng)提高了流通系統(tǒng)的安全庫(kù)存量,因此對(duì)二季度業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?但總體來(lái)看,公司半年度業(yè)績(jī)依然實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),?？颂婺徜N售繼續(xù)放量,在疫情和吉非替尼仿制藥降價(jià)雙重影響下,公司?？颂婺崛匀粚?shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng),展現(xiàn)?？颂婺釓?qiáng)大的產(chǎn)品力,同時(shí)針對(duì)EGFR21外顯子敏感突變、腦轉(zhuǎn)移、輔助治療的研究不斷深入,?？颂婺岵町惢瘍?yōu)勢(shì)不斷累積,未來(lái)仍有望保持較快的增速。

　　恩沙替尼即將獲批,從1到N實(shí)現(xiàn)突破。公司二季度研發(fā)管線繼續(xù)向前推進(jìn),多個(gè)產(chǎn)品取得階段性成果。恩沙替尼2018年12月報(bào)產(chǎn),今年7月2日公告恩沙替尼收到國(guó)家藥監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查通知,很快有望獲批上市,公司屆時(shí)將擁有2個(gè)創(chuàng)新藥上市品種,成長(zhǎng)再添新動(dòng)能。此外,恩沙替尼一線治療ALK陽(yáng)性非小細(xì)胞肺癌患者的全球多中心III期臨床研究也在順利進(jìn)行。其他產(chǎn)品公司也取得突破,上半年引進(jìn)了PD-1和CTLA-4品種,補(bǔ)充生物藥和免疫療法管線,貝伐珠單抗注射液(MIL60)上市許可申請(qǐng)獲得受理,EVIDENCE研究完成數(shù)據(jù)庫(kù)鎖定,同時(shí)BPI-D0316II期、CM082腎癌III期等多項(xiàng)注冊(cè)臨床研究按計(jì)劃進(jìn)行,BPI-23314、BPI-17509、MRX2843和BPI-28592等項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入臨床研究,公司創(chuàng)新藥將陸續(xù)收獲,研發(fā)管線也不斷豐富,長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間已經(jīng)打開(kāi)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)隨著?？颂婺崂^續(xù)放量,以及恩沙替尼、Vorolanib、貝伐珠單抗、帕尼單抗等品種有望陸續(xù)獲批,公司收入增速和利潤(rùn)有望逐年加快。我們預(yù)計(jì)公司2020-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為20.72億元、27.98億元和39.43億元,同比分別增長(zhǎng)33.39%、34.97%和40.92%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.53億元、4.91億元和7.46億元,同比分別增長(zhǎng)53.03%、38.94%和51.92%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2021年P(guān)E為184和133倍,考慮到公司研發(fā)平臺(tái)價(jià)值突出,創(chuàng)新藥管線豐富,新藥上市后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望加速,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:仿制藥上市帶來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)空間假設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。