2021-07-14安信證券股份有限公司邵琳琳,李哲,周喆,崔逸凡對【景津環(huán)保(603279)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《壓濾機龍頭，應用領(lǐng)域+產(chǎn)品線拓展加速成長》，本報告對景津環(huán)保給出買入評級，認為其目標價位為30.20元，其2021-07-14收盤價為25.14元，預期上漲幅度為20.13%。

　　景津環(huán)保(603279)

　　壓濾機行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，市占率達40%：公司專注于各式壓濾機及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷售，具備壓濾機全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的生產(chǎn)能力。根據(jù)公司招股書披露，2015~2017年壓濾機市占率達到40.46%、39.97%、41.53%。壓濾機廣泛應用于環(huán)保、礦物及尾礦處理、化工、食品、生物醫(yī)藥、選煤和冶金等多領(lǐng)域。

　　機制砂超150億元新需求釋放，壓濾機龍頭率先受益：隨著國內(nèi)對天然砂的限制和機制砂的普及，機制砂制程設(shè)備需求持續(xù)擴大。目前機制砂已占到建筑用砂的80%，對于機制砂的經(jīng)濟性、環(huán)保需求也在提升。公司去年推出智能砂石零排放處理成套設(shè)備，具備提升砂石品質(zhì)、廢水循環(huán)利用、降低粉塵污染等效果。我們測算砂石處理成套設(shè)備總市場空間超150億元，公司獨創(chuàng)處理系統(tǒng)，有望長期占據(jù)較高市場份額。

　　鋰電、食藥需求逐步釋放，培養(yǎng)長期增長動力：壓濾機過濾效果好，應用領(lǐng)域不斷拓展。除了目前主要應用的環(huán)保、礦物處理等領(lǐng)域以外，在鋰電池的正負極材料制造、鋰電池回收處理、淀粉深加工、藥品制造等領(lǐng)域的應用也在增加，逐步替代成本較低，但過濾效果差的帶式濃縮機。預計隨著鋰電池用量的高速增長、食藥領(lǐng)域替代的不斷推進，需求有望保持長期增長。

　　配套設(shè)備再造翻倍市場空間，耗材市場份額持續(xù)提升：公司從2015年開始開發(fā)與壓濾機配套的各式低溫濾餅干化機、攪拌機、輸送機、自動加藥機、濃縮機等系列產(chǎn)品，以壓濾機核心設(shè)備統(tǒng)治級的市場地位推廣整線產(chǎn)品，降低客戶供應鏈管理難度。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院及我們調(diào)研判斷，配套設(shè)備市場空間略大于壓濾機整機，進一步打開市場空間。此外，公司從2014年開始涉足濾板、濾布等耗材。據(jù)調(diào)研，濾板平均3年更換，濾布平均2~3月更換，耗材市場空間占到壓濾機空間的15~20%，也將貢獻增長動力。

　　投資建議：我們認為預計公司2021~2023年收入分別為39.89億元、47.62億元、54.88億元，歸母凈利潤分別為6.22元、8.36億元、9.56億元，維持買入-A評級，6個月目標價30.2元，對應2021年20XPE。

　　風險提示：市場競爭加劇，砂石骨料壓濾需求不及預期。