部分板塊估值提升仍有望

　　從啤酒、豬肉等日常消費(fèi)品到天然氣、石油等，價格的走高正引發(fā)市場對通脹上行的預(yù)期。截至昨日收盤，食品飲料、休閑服務(wù)、家用電器大消費(fèi)板塊分別上漲0.42%、0.38%、0.35%，商業(yè)貿(mào)易和農(nóng)林牧漁板塊雖有所下跌，但2018年以來仍獲得正漲幅。

　　分析人士認(rèn)為，隨著春節(jié)假日消費(fèi)需求增加，肉類等食品飲料仍有上漲空間。

　　物價波動受關(guān)注

　　國家統(tǒng)計局10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份全國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.8%。分類來看，包括豬肉、蔬菜、鮮果、蛋類等在內(nèi)的食品類價格整體環(huán)比上漲較多；非食品價格尤其是服務(wù)類項(xiàng)目價格持續(xù)較快上漲，成為推動12月CPI上漲的主要貢獻(xiàn)力量。

　　展望2018年，中銀國際證券預(yù)計，通脹中樞將有所上行。推動CPI向上的力量來自食品價格的上行、服務(wù)價格的高位以及PPI向CPI的傳導(dǎo)。

　　財富證券預(yù)計，2018年CPI中樞將有所上升，但通脹溫和，預(yù)計全年增長2.3%左右。一是食品價格的貢獻(xiàn)率將趨于上升，2017年食品價格負(fù)增長，拉低了整個物價水平，預(yù)計2018年豬肉價格降幅將逐步收窄，甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正，提高整個食品價格水平；二是去產(chǎn)能政策對國內(nèi)物價的影響仍將持續(xù)；三是服務(wù)類項(xiàng)目價格剛性特征明顯，易漲難跌，對物價的影響具有持久性；四是2018年CPI翹尾因素將提高0.25個百分點(diǎn)。

　　豬價方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2018年生豬均價有望維持在14-14.5元/公斤，同比下跌幅度收窄，對CPI的負(fù)貢獻(xiàn)減弱。

　　此外，從PPI向CPI傳導(dǎo)效應(yīng)看，有分析指出，從去年年底幾個月以來的情況看，上游產(chǎn)品價格上漲向下游傳導(dǎo)的效應(yīng)影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。典型的是啤酒和各種非食品價格的上漲。如果傳導(dǎo)力度進(jìn)一步強(qiáng)化，更多下游產(chǎn)品的漲價空間將被打開，從而帶動CPI上漲。

　　不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，2018年P(guān)PI仍將在基數(shù)效應(yīng)減弱和周期性力量弱化的雙重作用下趨于下行，對CPI的影響將進(jìn)一步下降。

　　部分板塊估值提升仍有望

　　華創(chuàng)證券表示，當(dāng)前仍處于全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的慣性期，但短周期的不確定性卻已隱隱浮現(xiàn)，相較增長的分歧，布局通脹有望成為不確定性中相對確定的路徑，自然也將成為市場中阻力最小的方向。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，溫和上行周期中，食品飲料、家電、TMT等行業(yè)的表現(xiàn)較好。通脹上升的中后期，家電、食品飲料、紡服、汽車、建材等大消費(fèi)行業(yè)的表現(xiàn)往往后來居上。中銀國際證券指出，2018年通脹預(yù)計仍為溫和水平，上升區(qū)間過半后，成本推動的作用或趨弱，綜合上述幾個特征，大消費(fèi)板塊獲益的概率更大，結(jié)合地產(chǎn)周期可能企穩(wěn)回升，關(guān)注家電、建材等領(lǐng)域。

　　對于通脹如何影響行業(yè)基本面與估值，華創(chuàng)證券認(rèn)為，基本面方面，以消費(fèi)、金融、周期、成長和（港股00001）穩(wěn)定五大類風(fēng)格劃分，消費(fèi)和金融板塊的盈利增速與CPI的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)；行業(yè)層面，綜合凈利潤增速、營收增速、ROE三個指標(biāo)，銀行和大消費(fèi)板塊明顯受益于通脹上行。估值方面，在通脹的中后期消費(fèi)板塊估值的持續(xù)性較其他風(fēng)格更強(qiáng)，通常滯后于CPI增速1-3個季度回落。結(jié)合各行業(yè)目前的估值水平來看，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、休閑服務(wù)等大眾消費(fèi)板塊，在類滯脹環(huán)境下估值相對提升的可能性較大。

　　食品飲料方面，中泰證券表示，消費(fèi)升級趨勢下龍頭增速超越行業(yè)表現(xiàn)，理應(yīng)享受估值溢價，建議繼續(xù)聚焦行業(yè)龍頭。

　　農(nóng)林牧漁板塊，國聯(lián)證券（港股01456）指出，環(huán)保趨嚴(yán)，對新建豬場的產(chǎn)能投放形成限制，從土地到環(huán)評的審批全面收緊，延緩了行業(yè)的補(bǔ)欄節(jié)奏。豬價或好于此前預(yù)期。也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2018年1季度受天氣、節(jié)日等季節(jié)性因素影響，豬價有望繼續(xù)反彈。

　　至于商貿(mào)零售板塊而言，廣發(fā)證券(000776) （港股01776）表示，基礎(chǔ)性消費(fèi)物價上漲，帶來的客單價提升可拉動超市同店增長，因而CPI變動是影響超市同店增速的重要因素，但整體收入和利潤增長與CPI無明顯相關(guān)性。