越擔(dān)心什么，越會發(fā)生什么，這種心理現(xiàn)象有個高大上的名字叫墨菲定律。而最近股市上，那個讓我們特別擔(dān)心的【渝農(nóng)商行(601077)、股吧】，它第一天就開板，第二天就跌停，而在第10天，雙11電商瘋狂賣貨日，繼續(xù)打了3.36%折扣，跌破7.36元的發(fā)行價。

　　三大指標(biāo)提示渝農(nóng)商行貴了

　　作為理性消費(fèi)者，買東西時會考慮貴不貴，買合理估值商品的這一點(diǎn)，不妨像在菜市場血拼多年的大媽們學(xué)習(xí)。比方黃瓜2元錢一斤時趕快買，黃瓜10元錢一斤貴了，寧肯不吃也不買。簡單的生活常識挪到股票市場，依舊適用。

　　通常，市盈率指標(biāo)衡量高新科技企業(yè)往往失真，但在評估傳統(tǒng)行業(yè)，如銀行、釀酒、房地產(chǎn)等板塊，準(zhǔn)確率較高，低市盈率個股一般有很大的上漲潛力，風(fēng)險較小，市盈率超行業(yè)平均水平個股，存在一定高估。渝農(nóng)商行的首發(fā)市盈率為9.26，而上市前銀行板塊整體市盈率為7.11，渝農(nóng)商行的PE比行業(yè)平均值高出30.24%，這種一上市就賣貴了的股，輸在了起跑線上。

　　但有個疑問，多數(shù)上市銀行股出現(xiàn)市盈率高于行業(yè)平均水平，也未像渝農(nóng)商行這樣快破發(fā)，而渝農(nóng)商行更致命的“貴”，是和AH股對比。

　　和蘇農(nóng)商行、【青農(nóng)商行(002958)、股吧】等上市的農(nóng)商行相比，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行是全國唯一一家萬億級農(nóng)商行，也是首家赴港上市的地方銀行，相比之下渝農(nóng)商行是帶著光環(huán)來A股的。但正因?yàn)樗菢?biāo)桿，自然高要求，在香港上市的重慶農(nóng)村行業(yè)銀行就有很大參考價值。

　　可就是因?yàn)橛钟辛讼愀凼袌鲞@一參考，讓我們不得不更考慮渝農(nóng)商行的估值是否合理，畢竟香港股票市場相比國內(nèi)A股而言，整體估值更低，市場制度相對更完善。

　　而上市前夜，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（HK03618）報收于4.370港元，比A股渝農(nóng)商行7.36元的首發(fā)價，便宜不少。而在AH股價對比中，兩者比例在1.6以上的個股，就已經(jīng)不多了。同樣AH上市，渝農(nóng)商行比2018年以來的鄭州銀行和【青島銀行(002948)、股吧】的溢價比都高，而青島銀行的4.52元的首發(fā)價格，還低于當(dāng)時港股收盤前的6.200港元。即便破發(fā)后渝農(nóng)商行的7.19元，和標(biāo)的H股4.100港元對比，依舊在高估區(qū)間。

　　另外，A股銀行股發(fā)行價中，渝農(nóng)商行也是貴了。2016年8月以來上市的18家銀行中，渝農(nóng)商行的發(fā)行價僅低于上海銀行（17.77元）、杭州銀行（14.39元）、貴陽銀行（8.49元）、【長沙銀行(601577)、股吧】（7.99元）和蘇州銀行（7.86元），而這些高價銀行股上市初期表現(xiàn)，多數(shù)不及低價銀行股，可以說高價透支了部分漲幅。

　　渝農(nóng)商行生不逢時

　　2019年前三季度，渝農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.9億元，歸母凈利潤86.28億元，其中，凈利潤同比增長17.62%，在34家上市公司中還排到第6位。截至今年上半年，渝農(nóng)商行2.35%的凈息差和1.25%的不良貸款率，在行業(yè)內(nèi)中規(guī)中矩，說明公司在風(fēng)險把控等方面無太大問題。但和其他銀行股相比，渝農(nóng)商行生不逢時。

　　2010年8月18日，巨無霸光大銀行登陸A股，伴隨著A股軟件服務(wù)、汽車類、醫(yī)療保健等行業(yè)個股紛至沓來，銀行板塊長達(dá)6年竟沒新股問世。直到2016年8月，銀行板塊再次打開閘門，終于等到江蘇銀行、貴陽銀行、江陰銀行等新銀行股到來。

　　截至2017年初，銀行股總共25只，約現(xiàn)在的三分之二，相比而言當(dāng)時銀行股還為稀缺品種。有代表性的是2017年張家港行，流通股本只有1.81億，比許多中小盤個股流通市值還小，招來游資席位的關(guān)注，經(jīng)歷二輪炒作，共收出14個漲停，最高報收于30.51元。江陰銀行、常熟銀行等一眾小市值銀行，也有不凡表現(xiàn)。

　　而目前，銀行上市個股數(shù)量不斷擴(kuò)大，有一定規(guī)模的銀行股正排隊(duì)上市，郵儲銀行也將登陸A股，至此在全國有影響力的大型銀行均已實(shí)現(xiàn)上市。相比當(dāng)時的稀缺性，次新銀行炒作邊際收益下滑。

　　另外，新股加快破發(fā)的趨勢已至、整體大環(huán)境處于震蕩市、資金面偏緊等不利因素均影響渝農(nóng)商行上市后表現(xiàn)。就如同，平日黃瓜市場價3元一斤，一個攤位賣5元一斤，很影響銷量，而在春節(jié)期間，市場價8元一斤，即便一個攤位黃瓜賣10元一斤，都可能會銷量很好。與渝農(nóng)商行同樣悲慘的還有兩只科創(chuàng)板新股，久日新材和昊海生科也均跌破發(fā)行價。

　　銀行股首發(fā)市盈率將更加合理

　　復(fù)盤2016年8月上市的銀行股，小盤銀行股在高市盈率泡沫破滅后股價回歸，而大市值銀行股，往往在開板后就進(jìn)入回調(diào)，絕大多數(shù)銀行股還是回到行業(yè)平均市盈率區(qū)間。行業(yè)平均PE，對于上市銀行股有極重要參考意義。

　　有些銀行股直面行業(yè)平均市盈率指標(biāo)，采用推遲申購或上市等方法，避免渝農(nóng)商行的悲劇發(fā)生。去年，青島銀行原定于12月13日的IPO新股申購，后延遲至2019年1月4日，原因是新股發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均市盈率。近期浙商銀行也推遲了首發(fā)申購，浙商銀行發(fā)行價4.94元，對應(yīng)的2018年攤薄后市盈率89.39倍，同樣高于“貨幣金融服務(wù)業(yè)”的平均市盈率。

　　不得不說，如果盤子大的銀行新股，發(fā)行市盈率比招商銀行、平安銀行、工商銀行等龍頭票的PE高，就存在高估的可能性，即便是流通市值小的銀行新股，也不太可能出現(xiàn)2017年的小盤次新銀行瘋炒熱，銀行股的首發(fā)市盈率將更加合理。

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